五个关键图表：商品飙升，美元下跌 - 彭博社

Sam Bankman-Fried，FTX加密货币衍生品交易所创始人兼首席执行官。

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您现在需要关注的五个图表

图表是关注市场重要主题的有用方式。

市场的整个目的在于它代表了将风险定价的最有效方式。

您汇集了见多识广的人类（和算法）的观点，他们都有可能在他们是正确的情况下赚钱 — 即如果他们为市场带来的信息质量比其他参与者更好。

在这个过程中，您得出了一个共识，这个共识可能不是完美的，但几乎总是比任何一个个人或其他方法能够持续提供的更好。

这就是我们使用市场的原因。这也是为什么在任何市场中，最重要的信息就是价格。

价格包含了任何给定时间内关于资产的所有可用信息。你可能认为价格是错误的。但你必须明白，大多数时候，价格是正确的。所以你有权发表自己的观点。但你也必须尊重价格，并注意它告诉你的信息。

图表立即展示了价格在任何给定时刻的走势。当趋势改变时，它尤其有用。你可能不知道为什么趋势在改变。你可能认为它不会持续。但你最好意识到它，因为也许更广泛的市场知道一些你不知道的事情。

总之，这就是为什么你不应该立即将技术分析视为一堆胡说八道的30秒指南（我注意到很多初学者投资者都这样做）。在这个领域确实有很多胡说八道（就像人们对“基本面”也说了很多胡话一样），但作为一种工具，你无法击败一个好图表。

以下是我一直关注的五个。自上次更新以来，我们已经有了一些重大变化，所以我认为现在是时候再看一眼了。

弹跳的英国

英国当然是世界上最糟糕的发达国家（商标）—或者至少，这可能是你会得到的印象。

这是一个被诅咒的荒地，拥有短视的政客，飙升的能源账单，现在还有一个崩溃的房地产市场。所有这些只适用于英国，我相信点击这些链接的任何人都会同意。难怪市场认为我们是一个烂摊子，并相应地定价我们的债务。

或者至少曾经是。但现在不再是了。在新财政大臣杰里米·亨特颁布了一项惩罚预算，英国银行进行了一次巨大但暂时的干预，并且随着确定的养老金行业专注于整顿自己的事务——意外推翻一位首相对于这个相对沉闷的行业来说已经足够了——英国的借贷成本已经滑落回到了Kwasi Kwarteng在九月底愚蠢地提到“增长”之前的水平。 dared speak of “growth”回到了九月底的水平。

所以一切都好了。现在只要有人能够清楚地看到并解决这些边际所得税率…

失落的ARKK

这场戏发展得相当缓慢，有时很难记得我们正处于一场巨大投资泡沫的后果中。

用技术术语来说，我会称之为“长期”泡沫。“长期”指的是现金流在未来很长一段时间内的资产。如果利率处于0%，而你认为它们会进一步下降，你不介意等待付款，只要描绘的故事足够激动人心。

那么，为什么不购买那只炙手可热的成长股，而不是那只无聊的老工业股，后者今天就有现金流，但明天可能会被环保规定禁止呢？

用不太技术性的语言来说，你也可以称之为“明天果酱”泡沫，或者“故事股票”泡沫，或者“胡说泡沫”，这是我现在认为最合适的，考虑到FTX创始人和加密货币投机者山姆·班克曼-弗里德。

无论如何，支撑这一泡沫的东西是超低利率的存在，以及——至关重要的是——这些低利率是永久性的状态的想法。一些人称之为“新常态”。

当这种观点开始改变，市场意识到美联储至少是半认真地应对通胀（大约发生在去年二月左右）时，最脆弱的资产开始下跌。这些资产可能最好由Ark创新交易基金（ARKK是代号）代表，该基金由凯西·伍德管理，她是BS泡沫的主要代表之一。

ARKK在过去一个月里走过了一条曲折的道路，11月9日触底低于每股33美元，然后反弹。我认为，如果它再次跌破那个11月的低点，那么我们可能可以得出结论，我们只是经历了一次熊市反弹，而不是触底。就我而言，目前还没有定论，因为我可以看到支持任何一种情况的充分理由。

固执的房地产开发商

我们都知道英国房地产市场正在走下坡路。唯一的问题是我们是否会看到10%或20%的下跌（请记住，这都是名义术语）。

房屋是不易变现的东西。它们需要很长时间才能卖出，交易成本很高，而且它们不是“可替代”的 - 每个家至少有点不同。因此，重新定价需要时间。

而房地产开发商股票则不同。它们在2020年2月达到顶峰，从未完全恢复到疫情前的高点。今年，由于预期利率和成本上升，它们暴跌了。

我们现在都想知道的问题是：它们已经触底了吗？恐怕答案是不确定的。房地产开发商（如上文所述的富时350家居用品和家居建筑指数）在面对黯淡的收益季节时仍然相当固执，这意味着也许10月12日真的是底部。

但与ARKK类似，它们在过去一个月左右一直在稍微无目标地徘徊。因此，在做出任何结论之前，我宁愿看到明确的向上或向下的决定性举动。

新的超级周期

许多人认为我们正在进入另一个大宗商品“超级周期”时期。换句话说，我们正在迎来一个对许多原材料进行延续投资和高需求的时期。

这一论点认为，这在一定程度上是由于自2011年以来长期的熊市，导致生产商谨慎，以及环境法规使得在需求上升时更难开发供应。

此外，投资者也将大宗商品视为很好的通胀对冲工具（这种说法有很多道理，尽管像所有事情一样，实际情况并不像听起来那么简单明了），因此也会有投资需求。

但就其背后的主要推动力而言，预计主要驱动力将是绿色热潮 —— 例如，如果你想要实现世界电气化，你就需要大量的铜，而且在考虑所有稀土金属等因素之前。

这就是为什么我认为下面的股价值得关注。

Glencore Plc 可能是世界上最重要的大宗商品交易商。它几乎触及所有商品。因此，如果有大量资金涌向大宗商品行业，Glencore 将站在其中心位置，因此将为自己带来不错的收益。

但 Glencore 的股价图表也展现出了与大宗商品行业命运相吻合的美妙对称性。它在上一个大宗商品超级周期的顶峰，即2011年5月上市。然后在整个熊市期间持续下跌，直到2016年才开始复苏，与该行业的其他部分一起。

现在，它终于回到了其首次公开发行价格之上。如果能保持在那里并继续上涨，超级周期就开始了。我必须说，眼下对于大宗商品投资者来说看起来相当有前景。只需记住，这一举动也受到中国潜在重新开放的推动，被视为有利于大宗商品。

国王滑倒了

最后，我们再次转向世界上最重要的价格，美元（以彭博美元指数衡量 — 美元对其他10种主要货币篮子的价值）。

在这方面，其他资产价格都是好消息。美元继续急剧下跌。实际上，这意味着全球货币政策正在放松（简单地说，我们都需要美元，所以随着美元变得更便宜，货币条件变得更宽松）。

接下来的走势可能取决于美联储的下一步行动。但就整体情绪是否保持“风险偏好”走向圣诞节而言，这是最重要的数字要关注，复苏和上涨是最大的威胁。

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我今天早上读了什么

• 如果您想在汉普斯特德（伦敦北部的一个不错的地方，对于非伦敦人来说）购买一栋价值3000万英镑的豪宅， 今天是你的幸运日。
• 我的同事斯图尔特·特罗正在迅速成为必读之人。在这里，他审视了 英国私人租赁市场以及一些关键变化如何可能带来重大改善。
• 此外，奈尔·弗格森对 人群、革命和中国未来进行了详尽而迷人的分析。彭博能源专栏作家哈维尔·布拉斯 担心冬天。而 约翰·奥瑟斯回来了。

一名示威者在北京的抗议活动中举着写着“我们的灵魂中有信仰”的标语，时间是2022年11月27日星期日。来源：彭博社### 每日引言

“英国正处于滞涨状态 - 通货膨胀飙升，经济负增长，生产率下降，商业投资也在下降。企业看到了潜在的增长机会，但缺乏‘理由相信’导致他们在2023年暂停投资。政府可以改变这一切。如果不采取行动，我们将看到一个失去增长的十年。”

托尼·丹克

英国工商业联合会的主席今天早上并不是一种“杯子半满”的心情。### 揭示英国抵押贷款冲击的数字

• 5.99%两年期固定利率抵押贷款的平均利率刚刚跌破6%，根据Moneyfacts的数据。

在你离开之前…

周二需要关注的重要新闻包括：

• 澳大利亚储备银行（RBA）宣布最新的利率决定。预计将上调0.25个百分点至3.1%。在这一轮利率上升而不是下降的周期中，澳大利亚储备银行行长菲利普·洛上周在一次政治听证会上向根据RBA“前瞻指引”（最早在2021年11月重申）签订抵押贷款的人道歉，表示这清楚地展示了作为一名央行行长在利率上升时而不是下降时面临的政治困境。
• 在企业方面，我们将看到买房租赁贷款机构Paragon Banking Group Plc的全年业绩，以及设备租赁集团Ashtead Group Plc的交易更新。

我们生活在一个政治和政治干预对市场影响远比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时期更为重要的世界。因此，请务必阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报，The Readout，以保持最新。