资本利得税：持有亏损互惠基金的投资者可能面临巨额账单 - 彭博社

拥有一只下跌20%或30%的共同基金已经够糟糕了。现在，许多亏损投资的持有者还将被要求支付资本利得税。

这些收益来自于基金经理在过去一年内买卖投资组合内的证券。如果他们卖掉了长期持有的股票，即使该股票和更广泛的基金今年下跌，他们可能也会有很大的收益。

假设一只基金在2014年购买了Meta Platforms Inc.的股份，当时它还被称为Facebook，股价在50美元左右。现在该股票的交易价格约为111美元，因此，如果基金出售了这个长期持有的头寸，它仍然会有资本收益，即使Meta今年下跌了约三分之二。

因此，今年下跌两位数的许多基金将向股东分配资本收益，有些甚至高达投资组合净资产值的40%或更多。

大额资本收益

来源：晨星，彭博

注：截至11月17日的表现

如果投资者自己的投资组合没有损失可以抵消基金的分配，并且持有的是一个应税账户而不是401(k)或IRA，他们很可能最终会支付15%的长期资本利得税率。（有些收益可能是短期的，这意味着它们持有不到一年，按普通所得税率征税。）即使将收益再投资于基金，税款也是应该的。

“难以下咽”

“如果你总体上下跌了，市场下跌了20%，你仍然会得到这些资本收益分配，这绝对难以下咽，”晨星的基金经理研究分析师史蒂芬·韦尔奇说道。尽管基金现在正在网站上发布有关分配的通知，但分配将从11月下旬开始，一直持续到12月下旬。

一个基金的资本收益支付以其净资产值（NAV）的百分比表示，即基金的资产减去负债。韦尔奇表示，5%左右的分配并不是什么大问题，但“超过10%就开始重要了。”

资本收益按比例分配给股东，意味着支付与您拥有的基金份额数量成比例。假设您持有一只基金的2,000股，该基金的净资产值为20美元。如果该基金的资本收益分配相当于其NAV的10%，即2美元，您将获得每股2美元，总共4,000美元。对此的15%资本收益税将为600美元。

然而，如果您在同一年在投资组合中的其他地方出售一项亏损的证券，您可以抵消这笔收益，最多为3,000美元。在这种情况下，您只需要对4,000美元中的1,000美元支付15%的税，即150美元。

增长阵营

去年，许多大额资本收益分配来自增长型股票基金，但韦尔奇现在看到更多来自价值型基金。其中包括Delaware Ivy International Small Cap（IVJIX），估计分配相当于基金NAV的46%，Delaware Global Value Equity（IBIIX；NAV的40%）和Virtus NFJ Mid-Cap Value（PQNCX；NAV的29%）。

在增长阵营中，预计将有来自基金的大额支付，包括哥伦比亚综合大盘增长机会（NFEPX，约40%），Delaware Ivy Global Growth（IVINX；42%）和摩根大通美国大盘核心加强（JLCAX；24%）。

考虑在年底购买主动管理型共同基金的任何人都应该查看基金网站，以找到任何分配的登记日期。这是投资者必须在该日期之前持有基金才能获得资本收益或收入分配的日期。您不希望购买一只基金，然后被征税，而您并没有享受到收益。

自新冠疫情爆发以来，美国商业房地产市场一直处于动荡之中。但纽约社区银行和日本的青空银行提醒人们，一些放贷方才刚刚开始感受到痛苦。

纽约社区银行决定削减股息并储备资金，导致其股价周三暴跌38%，随后在周四跌至23年来的最低点。这种抛售行为随后蔓延至欧洲和亚洲，其中总部位于东京的青空银行在警告美国商业地产损失后暴跌超过20%，法兰克福的德意志银行则将其美国房地产损失准备金增加了四倍。

这种担忧反映了商业地产价值持续下滑，加上难以预测哪些贷款可能会崩溃。这一背景是由疫情引发的远程办公模式转变和利率迅速上涨造成的，这使得负担重的借款人更难以进行再融资。亿万富翁投资者巴里·斯特恩利希特本周警告称，办公市场将面临超过1万亿美元的损失。

对于贷款人来说，这意味着随着一些房东难以偿还贷款或干脆放弃建筑物，违约的可能性增加。

“这是市场不得不面对的一个重大问题，”纽约Keen-Summit Capital Partners LLC的负责人Harold Bordwin说道，该公司专门从事重组负债的物业。“银行的资产负债表没有考虑到事实，即有很多房地产在到期时无法偿还。”

穆迪投资者服务表示，他们正在审查是否在周三的进展后将纽约社区银行的信用评级下调至垃圾级。

观察：在纽约社区银行的盈利令人失望之后，投资者没有区分地区性贷款人，出售了整个行业的股票，担心商业房地产风险，据彭博社的Sally Bakewell和彭博智库的Herman Chan称。

根据商业房地产数据提供商Trepp的数据，到2025年底，银行将面临大约5600亿美元的商业房地产到期贷款，占到该时期到期总负债的一半以上。特别是地区性贷款人更容易受到行业影响，而且会比规模更大的同行受到更严重的打击，因为他们缺乏大型信用卡组合或投资银行业务来保护他们。

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周三，KBW地区银行指数下跌了6%，创下自去年三月硅谷银行倒闭以来的最差表现。该指数周四又下跌了额外的3.2%。

办公室领跌美国商业地产价值

大多数物业类型的价格都有所下跌

来源：Green Street

*数据显示商业地产价值在截至12月的12个月内的变化

根据摩根大通银行（JPMorgan Chase & Co.）四月份发布的一份 报告，小银行的资产中商业地产贷款占28.7%，而大型银行仅占6.5%。这种暴露引发了监管机构的额外关注，这些监管机构在去年地区银行动荡之后已经处于高度警戒状态。

“很明显，商业地产与地区银行之间的联系是2024年的尾部风险，如果出现任何裂缝，它们可能出现在商业、住房和银行领域，”圣詹姆斯财富管理公司首席投资官贾斯汀·奥努埃克维斯（Justin Onuekwusi）说。

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尽管自疫情爆发以来近四年来办公室等房地产的问题已经显现，但房地产市场在某种程度上一直处于停滞状态：交易因买卖双方对建筑物价值的不确定性而急剧下降。现在，需要解决即将到期的债务以及美联储降息的前景，预计将 引发更多交易，从而明确房地产价值下降的程度。

这些下降可能会很明显。洛杉矶第三高的办公大楼Aon Center最近以1.478亿美元的价格出售，比2014年的购买价格低了约45%。

“银行——社区银行、地区银行——一直很慢地将资产标记到市场价值，因为他们不得不这样做，他们一直持有到到期日，”Bordwin说。“他们在玩弄这些资产的真实价值。”

多户贷款

今年迄今为止，许多地区银行的收益显示出很少的压力迹象，例如，第五第三银行公司指出，它在2023年的商业房地产中没有净核销。

但加剧了对较小的贷款人的紧张感的是，糟糕的房地产贷款可能发生的时间和地点的不可预测性，只要有几个违约就有可能造成严重破坏。纽约社区银行表示，其核销增加与一个合作公寓楼和一处办公楼有关。

虽然办公室是房地产投资者特别关注的领域，但该公司最大的房地产风险来自多户建筑，该银行持有约370亿美元的公寓贷款。其中近一半的贷款是由租金管制建筑支持的，这使它们容易受到2019年纽约州通过的严格限制房东提高租金的法规的影响。

去年年底，联邦存款保险公司出售了约150亿美元的租金管制建筑支持的贷款时，打了39%的折扣。另一个表明这些建筑面临挑战的迹象是，根据Trepp分析，截至去年12月，纽约市大约4.9%的租金稳定建筑的证券化贷款处于拖欠状态，是其他公寓建筑的三倍，这是根据建筑物建造时间而得出的结论。

‘保守的贷款人’

去年收购了Signature Bank部分股份的纽约社区银行周三表示，其8.3%的公寓贷款被视为受到批评，意味着它们存在较高的违约风险。

“与Signature Bank相比，NYCB是一个更为保守的贷款人，”Maverick房地产合伙人的负责人David Aviram说。“然而，由于由租金稳定的多户房地产物业担保的贷款在NYCB的商业房地产贷款组合中所占比例较大，2019年租金法律的变化可能会产生更显著的影响。”

银行面临着减少对商业房地产的风险敞口的压力。尽管一些银行由于过去一年的不确定性而推迟了大规模贷款出售，但随着市场的回暖，预计它们现在将更多地推出债务。

加拿大帝国商业银行最近开始推出了对陷入困境的美国办公楼的贷款。尽管美国办公楼贷款仅占该银行总资产组合的1%，但CIBC的收入因该领域的信贷损失准备金增加而受到拖累。

“银行迄今为止报告的逾期贷款比例只是2024年和2025年将发生的违约问题中的一小部分，” Aviram说。“银行仍然面临着这些重大风险，而明年利率可能下降也不会解决银行的问题。”