增长将在9月与通胀在美联储计算中相冲突-彭博社

美国总统乔·拜登选择了杰罗姆·鲍威尔连任美国联邦储备委员会主席，提拔莱尔·布雷纳德为副主席，保持了央行在应对几十年来最快速通胀的情况下的一致性。

摄影师：塞缪尔·科伦/Bloomberg每个人都需要一笔积蓄。

摄影师：玛丽·康/Bloomberg

现在一切都关乎通胀。但美联储计划的加息将收紧金融条件，足以减缓经济增长，到秋季时增长将成为一个更为重要的问题。市场已经开始担忧。

通胀的政治

美国和许多工业化国家的通胀水平达到了四十年来的最高水平。其结果是经济政策大幅收紧，以遏制价格上涨压力，美联储在每次会议上率先提出半个百分点的加息。几乎没有人质疑这是当前的首要任务。

美联储的举措在美国得到了广泛支持，包括来自总统乔·拜登。然而，金融市场已经开始定价较慢的增长，可能会出现衰退。随着我们进入美国看起来将是竞争激烈的中期选举季节，政治计算可能会迅速改变。

在所有这些中，我们有三个相互交织的领域需要考虑：经济、金融市场和政治。所以让我们依次看看每个领域。

首先，数据

如果你打开任何一家报纸或新闻网站，你肯定会看到关于美国和全球经济衰退潜力的头条新闻。然而，实际情况（至少对美国而言）是消费者支出实际上表现得相当不错。以最新的零售销售数据为例。彭博经济学表示，“美国消费者在4月份保持了强劲的支出速度。” 这并不是因为汽油价格上涨，因为加油站的销售额下降。消费者对保持支出如此乐观，以至于数据在很大程度上依赖信用卡使用，尽管由于通货膨胀导致实际收入下降。

亚特兰大联储的GDP模型表示，根据迄今公布的数据，我们可以预期本季度的年化实际增长率为2.4%。所以，目前看来，美国经济看起来相当不错。

但是当我们展望未来时，事情开始变得模糊。彭博经济学预计，美国全年的增长将从去年的5.5%放缓到今年的2.0%。而且可以预见，随着2023年初货币和财政刺激的取消，增长将进一步放缓。

对潜在经济放缓的政治反应到目前为止相当温和。例如，白宫首席经济顾问布莱恩·迪斯最近重申，尽管不排除经济衰退的可能性，但通胀仍然是政府的“首要任务”。对于经济放缓并没有恐慌的感觉（请看这里的报道）。

进入市场

当你看着金融市场时，警报声会响得更高。标普500指数和纳斯达克100指数连续七周下跌，道琼斯工业平均指数连续八周下跌。对于那些在关注的人来说，这是自2001年以来标普和纳斯达克的最长连续周亏损，而对于道琼斯来说，这是自大萧条以来最糟糕的。

投资界的一句古话是“市场具有前瞻性”。人们说，金融资产的价格反映了一个综合考虑了未来和现在所有可用信息的共识观点。因此，市场正在为某种严重的事情做准备。

但具体是什么呢？德意志银行的吉姆·里德在周五写道，“目前的-18.7%调整实际上是战后第六大非衰退（到目前为止）调整。” 显然，假设是我们不会陷入衰退，才会成为战后第六大非衰退调整。但随后里德又说，“如果我们陷入衰退，…这意味着-35%至-40%或标普500指数降至3000点。”

根据里德的说法，美联储的政策收紧已经几乎导致股市陷入熊市 —— 这是有史以来第六大最严重的下跌。但如果我们确实陷入衰退，股市还将有更大的下跌空间。

这是美联储的责任

现在，如果你听市场分析师的话，很明显这一切都与美联储有关。如果美联储放松政策，金融市场将再次上涨。例如，去年三月，当美联储以标准的四分之一利率上调开始其紧缩周期时，未能达到此前有人猜测可能会上调半个百分点的预期时，标普500指数在两周内从4200点飙升到4600点。这是全年最好的市场反弹。

美联储已经明确表示，它已经牢牢踩下刹车。看看主席杰罗姆·鲍威尔在本月早些时候的利率决定后举行的最后一次新闻发布会上是如何开场的。

下午好。很高兴几年来第一次亲自见到大家。在我详细介绍今天会议内容之前，我想借此机会直接对美国人民讲话。通货膨胀太高了，我们理解它带来的困难，我们正在迅速采取措施将其降下来…

-美联储主席杰罗姆·鲍威尔，2022年5月4日

像许多人一样，这句话让我感到措手不及。我以前从未见过美联储主席直接向美国选民讲话。我觉得鲍威尔一定感受到了巨大的政治压力。

数字统计

• 3.25个百分点 1988年3月至1989年2月联邦基金目标利率上涨

减速的政治

如果像我预期的那样，美国经济放缓，那种政治压力将发生巨大变化。尽管美联储现在将其使命视为打击通货膨胀，但如果它正在采取的严厉措施在半年的中期选举前生效，它将面临很大压力，要采取措施防止经济陷入衰退。它如何应对这种压力对经济、金融市场，甚至选举都至关重要。

总的来说，美联储关注三个我们可以讨论的变量。它们是就业、通货膨胀和金融状况。这是因为就业和通货膨胀是美国国会要求他们制定政策的两个项目。而金融状况是货币政策影响经济的渠道。

美联储的工作是足够收紧金融状况，以控制通货膨胀，同时给予经济足够的空间，使人们不会大规模失业。当劳动力市场紧张或通货膨胀上升时，这就是一个棘手的平衡行为。当我们目前既有高通货膨胀又有低失业率时，政策反应就必须更加积极，以至于金融状况急剧收紧，导致经济衰退。

可以说我们正在看到这种平衡行为有多么困难。最近我查阅了美联储的政策声明。我不得不一直回溯到1989年，才找到一次美联储在连续两次会议上将利率上调50个基点的情况。

美联储传达的信息是，这一次打算走得更远 —— 在5月、6月和7月连续三次进行50个基点的加息。

这对任何人来说都是相当大幅度的收紧，能够确定地说经济不会因此受到影响。根据彭博经济学的说法，目前只有很小的机会出现软着陆。如果像上周费城联储调查那样出现更多数据，这些机会将减少。

政策会如何改变？

这一切都不会改变美联储在6月和7月的轨迹，除非金融市场发生了可怕的事情。但到了秋天，这些政策举措将开始影响经济和市场。那时，对美联储放缓紧缩步伐的压力将会增加 — 即使通胀仍然居高不下。

到了九月，我们可能会面临这样一种情况，股市陷入熊市，美国经济迅速放缓，通胀仍然是6%或7%。怎么回事？随着中期选举即将到来，政治上对美联储的压力将会增加。通胀可能开始向增长让步，随着衰退变得越来越明显。已经有一些美联储官员在暗示九月暂停。但转变的优先事项可能会损害美联储的信誉，以及其既要抑制通胀又要防止经济陷入硬着陆的能力。

你认为到了九月会发生什么？请将您的想法发送至[email protected]。

本周引用

“我们需要给予美联储空间和独立性来履行其职责，即控制通胀”

布莱恩·迪斯，2022年5月22日

拜登总统的经济顾问

我关注的事情

• 今年夏天可能会发生停电
• 哦，还有今年夏天也将出现更多旅行混乱（叹气）
• 桥水认为股市仍将下跌
• 期限？一家评级最高的主权长期债券下跌了63%。哇。

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多年来，一场逐渐升温的智力运动一直在试图摆脱401(k)，左右两派的学者都在质疑它的价值。随着联邦政府对新的税收来源变得越来越绝望，401(k)的税收待遇很可能成为目标。有很好的政策理由来终结它，但问题仍然是：美国人还会为退休存钱吗？

大科技公司拖累了股市远离历史最高点，华尔街正在等待Nvidia Corp.周三的财报，以确认这家芯片制造商是否能够达到人工智能繁荣所设定的高期望。

倒计时至英伟达的收益摄影师：郑一华/彭博社尽管目前正在进行的收益季节已经再次确认了美国企业状况良好的观点，但“七巨头”在报告期间表现不一。在芯片制造商公布数据之前，一些交易员决定锁定利润，市场也在权衡一份关于微软公司正在开发一款替代英伟达提供的网络卡的报告。

这家AI革命中心的公司面临着很高的期望——在2023年涨幅超过两倍之后，今年在标普500指数中表现最佳。英伟达的收入预计将受到数据中心业务需求飙升的提振。Susquehanna表示，AI应该保持强劲，特别是随着Meta Platforms Inc.和Tesla Inc.购买大量图形处理单元。

对于Miller Tabak + Co.的Matt Maley来说，尽管人们认为英伟达将会报告出色的收益和预测，但需要记住的一点是，该股并不总是对出色的业绩做出良好的反应。

“有时候他们的期望是如此之高，以至于我们会看到‘卖出消息’的反应，”Maley说。“我们不知道这周会有什么反应，所以如果投资者和交易员坐等到周三晚上他们公布数据，我们也不会感到惊讶。”

收听 • 10分钟6

重要观点：2023年顶级对冲基金赚得盆满钵满（播客）

在公布结果之前，英伟达股价下跌超过4%。纳斯达克100指数下跌近1%，而标普500指数跌破5000点。芯片制造商指数下滑1.6%。沃尔玛公司报告强劲收益后股价上涨。国债10年期收益率基本持平于4.27%。美元出现波动。

“今天我们看到人工智能高飞股票出现实质性调整，”Navellier & Associates资产管理公司首席投资官路易斯·纳维利尔写道。“调整是迟早的事，尽管人工智能主题并未破裂…但今天确实是一个防御性的日子。”

尽管人工智能热潮推动了与该技术相关的股票，但英伟达是少数几家通过人工智能实现显著收入增长的公司之一。

由于在AI训练芯片领域的无可争议领先地位，英伟达的市值已经激增至约1.7万亿美元，短暂超过了亚马逊公司和谷歌母公司Alphabet的市值。尽管其他大科技公司在2024年表现并不差，但与英伟达的飙升相比，它们似乎被降级到了缓慢车道。

这次的涨势在一定程度上得益于英伟达轻松击败分析师的预期 — 这是它连续几个季度都做到的。公司现在可能需要再次做到这一点。但分析师估计，第四季度销售额翻了三番多，他们预测最新时期的增长也几乎一样大。

“在我们看来，这是本周值得关注的市场事件，”美林财富管理公司的安东尼·萨格林贝内说。“虽然一个公司通常不会左右市场，但英伟达对整体股市乐观故事、关键科技公司和更广泛指数的影响力日益增强，值得密切关注。”

除了其业绩，投资者尤其关心英伟达首席执行官黄仁勋如何看待今年余下时间需求的发展，据Forex.com和City Index的马修·韦勒称。

“任何AI繁荣可能放缓的迹象都可能导致股价大幅下跌，因此交易员在发布前理所当然地感到紧张，”韦勒说。

科技巨头预计引领增长

与同行不同，Mag 7的利润前景自盈利开始以来一直看涨

来源：彭博智库

注：柱状图显示季度每股收益同比增长

尽管2023年是自90年代互联网初期以来最大的科技转型的开始，“投资者需要看到企业支出加速以证明这些估值的合理性，并展示2024年及以后的增长路径，”Wedbush Securities的丹·艾夫斯说。

英伟达的快速扩张支持了多头一直在提出的论点，即为了证明科技巨头的高估值是合理的：这些公司将提供比当前估值中所考虑的更大的利润，从而使它们看起来比实际便宜。

尽管本月股价飙升至新高，并带动整个股市一起上涨，但英伟达的前瞻市盈率仅回到了去年11月上一次财报发布前的水平，比去年第四季度财报发布前低约三分之一。由于利润降低，这只股票设法以更低的估值增长。

根据期权定位，英伟达投资者可能在本周的财报中押注了近$2000亿的市值。

根据彭博社编制的数据，短期认购和认沽期权的价格暗示这家芯片制造商的股价周四将出现10.6%的波动，即其财报发布后的交易日。这将使英伟达的市值波动约1800亿美元，创下有记录以来最大的单日波动之一，仍然落后于Meta Platforms创下的纪录——该公司曾经有过最大的单日跌幅和最大的单日涨幅。

这家总部位于加利福尼亚圣克拉拉的公司的股票也成为了华尔街上最受喜爱的股票之一。根据彭博社跟踪的分析师数据，有60家买入评级，5家持有评级，只有一家卖出评级。

尽管周二出现了损失，S&P 500今年仍上涨超过4%，部分原因是人工智能和经济弹性迹象的乐观情绪。

瑞士联合银行集团上调自去年12月以来第二次对标普500指数年底预测，华尔街策略师们难以跟上2024年初市场的强劲表现。此次更新发生在高盛集团自去年底以来第二次提高对美国股市的看法几天后。

“尽管我们看涨，但似乎我们还不够看涨，”瑞士联合银行策略师在给客户的一份备忘录中写道。尽管市场在上周强劲的消费者和生产者价格数据下跌，“我们的工作表明，这些需求驱动的数据对未来回报是有利的。”

派珀桑德勒的克雷格·约翰逊指出，迄今为止，2月的表现比其历史季节性要强劲得多。目前，标普500指数也正朝着连续第四个月的上涨前进。

“我们怀疑本月下半月将是公牛休息和削减一些利润的时候，”他说。“我们预计在未来几周内会有大量的空中颠簸，因为标普在5,000点左右水平。”

对于自由资本市场的杰伊·伍兹来说，股指显示出疲倦迹象，需要暂停。

“它确实做到了，但仍然保持在上升趋势中，”他指出。“任何回落至4,900点附近的情况都应被视为例行和正常。”

对股票的热情接近历史最高水平

我们问：您认为哪种资产在接下来的一个月内会有更好的波动率调整后回报？

来源：彭博MLIV脉冲调查

根据最新的MLIV脉冲调查，大多数受访者认为在接下来的一个月里，美国股市将继续胜过国债。

自从2022年8月首次提出有关股票和债券相对表现的问题以来，股票多头的比例是第二高的。预计股票将在盈利季结束后继续击败债券，并进入美联储3月会议。

公司要闻：

• 沃尔玛公司还表示同意以约23亿美元收购智能电视制造商Vizio Holding Corp。
• 梅西百货公司表示，来自Arkhouse Management Co.的激进投资者提名了9位董事会成员，该激进投资者正领导一项收购该百货公司的努力。
• 家得宝公司报告第五个连续的可比销售下降，突显由于高抵押贷款利率和建筑业放缓导致对房屋改善需求下降。
• 据知情人士称，拜登政府正在就向英特尔公司提供超过100亿美元的补贴进行谈判，这将是该计划下迄今为止最大的奖励，旨在将半导体制造带回美国本土。
• 美国计划向GlobalFoundries公司授予15亿美元，这家最大的国内定制半导体制造商，作为拜登政府加强该国芯片生产的努力的一部分。
• Capital One金融公司同意以350亿美元的全股票交易收购Discover金融服务公司，从而创建美国最大的信用卡公司，通过贷款额度，使合并实体在与华尔街巨头竞争方面具有更强的立足点。
• KeyCorp首席执行官克里斯·戈尔曼夸赞公司对商业房地产贷款的受控敞口，这是投资者对区域美国银行在利率上升和物业空置率加剧的担忧领域。

本周重要事件：

• 欧元区消费者信心，周三
• Nvidia，汇丰银行季度收益，周三
• 美联储公布一月会议纪要，周三
• 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克发表讲话，周三
• 欧元区标准普尔全球服务采购经理人指数，标准普尔全球制造业采购经理人指数，消费者价格指数，周四
• 美国初请失业金，美国现有住房销售，周四
• 欧洲央行发布一月会议纪要，周四
• 美联储理事丽莎·库克和明尼阿波利斯联邦储备银行主席尼尔·卡什卡里发表讲话，周四
• 中国房地产价格，周五
• 德国IFO商业景气，国内生产总值，周五
• 欧洲央行发布1年和3年通胀预期调查，周五

市场主要动向：

股市

• 标准普尔500指数截至纽约时间下跌0.6%
• 纳斯达克100指数下跌0.8%
• 道琼斯工业平均指数下跌0.2%
• MSCI世界指数下跌0.3%

货币

• 彭博美元现货指数基本持平
• 欧元兑美元上涨0.3%，达到1.0810美元
• 英镑兑美元上涨0.2%，达到1.2624美元
• 日元兑美元基本持平，每美元149.98日元

加密货币

• 比特币上涨0.2%，达到51,993.67美元
• 以太币上涨0.3%，达到2,976.66美元

债券

• 10年期美国国债收益率基本持平，为4.27%
• 德国10年期债券收益率下降四个基点，为2.37%
• 英国10年期债券收益率下降七个基点，为4.04%

大宗商品

• 西德克萨斯中质原油下跌1.3%，至每桶78.18美元
• 现货黄金上涨0.4%，至每盎司2,024.69美元

这个故事是在彭博自动化的帮助下制作的。