收购巨头黑石集团、阿波罗向投资者提供福利，以赢得竞争对手-彭博社

纽约的黑石集团总部。

摄影师：安格斯·莫丹特/彭博社员工感到更多压力要回到办公室。

摄影师：霍利·亚当斯/彭博社私募股权领域的最大牌的公司 正在采取新策略，在多年来最激烈的投资者资金争夺战中排挤竞争对手。

黑石集团正在提供早鸟折扣，甚至给迟到者。 阿波罗全球管理公司正在加倍努力让其首席执行官接触养老基金，同时推销其下一个旗舰投资项目。其他人表示，随着疯狂的通胀、利率上升和乌克兰战争结束了轻松筹款的长期时代，现在筹集资金变得更加困难。

在一家主要私募股权公司的最近年会上，一位投资者穿着一件印有简洁口号的T恤： “DPI是新的IRR。”

对于私募股权领域之外的人来说，这个口号可能难以理解。但对于内行来说，这是对买断投资者（被称为有限合伙人）如何评判他们的普通合作伙伴的日益转变的一个不那么明显的暗示。

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“现在，投资者最关注的是分配，”Warburg Pincus总裁Jeffrey Perlman说，他分享了关于T恤衫的轶事。“简单来说，‘一页上的IRR并不是投资者口袋里的钱。’”

多年来，有限合伙人一直依赖一种被称为内部收益率的指标——一种衡量未来现金流收益的方法——来决定是否支持一项投资。

当现金廉价时，这一标准起作用。现在，投资者正在关注另一种标尺。

所谓的分配到投入资本比率——即产生的现金与投入的资本之比——已经取代IRR成为投资者最关键的指标。在借贷成本上升和交易不足的情况下，这一指标在买断公司无法退出投资并将资金返还给投资者的能力受到阻碍后开始受到关注。

对现金回报的关注加大了私募股权公司在艰难的交易环境中交付成果的压力。

虽然分配在投资者评估投资时一直扮演着一定角色，“它已经从可能是您查看的第三个数字变成了第一个，”全球私人投资咨询公司剑桥联合的全球私人投资主管Andrea Auerbach说。

五家主要的另类资产管理公司 — 包括Blackstone Inc、Apollo Global Management Inc、Carlyle Group Inc.、Brookfield Asset Management和Ares Management Corp. — 去年从清算私募股权投资中获得了约370亿美元，彭博计算显示。这是自2021年以来的49%下降，即在美联储开始加息之前的那一年。

顶级收购企业的分配下降

2023年主要公司的总分配与2021年相比几乎减少了一半

来源：公司文件

注：Blackstone、Carlyle和Ares仅包括私募股权企业的分配；Apollo的数字包括基础设施和房地产企业。

在KKR & Co，2023年的分配下降至93亿美元，比前一年下降了42%。该公司在2022年之前没有单独报告私募股权的分配。

Apollo的分配 — 包括基础设施和房地产 — 自两年前下降了65%，至67亿美元，而Blackstone的与2021年相比下降了超过四分之一。

“正如我们选择在不利市场中少卖出，表现收入如预期的那样下降，”Blackstone首席执行官史蒂夫·施瓦茨曼上个月在与分析师的电话会议上表示。

私募股权行业寄望于美联储今年降息，这将刺激买家利用债务进行购买 — 最终将资金返还给有限合伙人。

分配干旱

有迹象表明，交易冻结可能已经开始解冻。黑石集团在第四季度从退出所有业务中获得158亿美元，比去年同期增长17% — 推动了利润意外增加。

但这并不足以缓解分配干旱。根据剑桥联合公司的估计，去年美国私募股权公司的分配收益率总计为9% — 低于过去25年的22%平均水平，也是自2008年金融危机以来的最低水平。

私募股权投资者“从他们的私人计划中没有太多资金回流，”奥尔巴赫说。“因此，他们开始专注于那些有资金回流的经理。”

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至于收购公司，它们正在采取创造性方法来提高流动性，而不是以折价出售资产。

这包括通过延长资产的所有权期限来通过继续基金和出售组合公司的少数股权而不是进行全面出售。在某些情况下，它们正在将资产转移至具有不同策略的基金之间。

2023年，布鲁克菲尔德资产管理公司的私募股权业务实现了三年来最高的分配。该公司通过出售资产，包括将西屋电气出售给布鲁克菲尔德的可再生能源部门和卡梅克公司，获得了57亿美元。该公司还出售了六家较小企业的股权，包括将Everise Holdings的股份出售给华尔街平康斯。

对许多有限合伙人来说，如捐赠基金、养老基金和家族办公室，分配不仅仅是投资成功的衡量标准。他们还资助养老金、慈善活动和其他事业，Auerbach在一封电子邮件中说。

私募股权公司有不同的分配现金动机 — 为投资者释放资金以承诺未来基金。

“交易量应该会增加，”Brookfield首席执行官Bruce Flatt本月在与分析师的电话会议上说。他预测交易量的增加将使管理人员退出赌注，向投资者返还资本 — 并为新基金创造新资金。

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办公室福利并没有吸引他们回来。那些全员邮件？警告很容易被忽视。

裁员 — 越来越 针对远程工作者 — 正在改变在家办公的计算方式。自疫情爆发以来，许多专业人士在办公出勤问题上拥有主导地位，因为可以灵活选择跳过通勤，多睡一会或与家人共度时光。但随着白领劳动力市场降温，公司越来越 缩减在家办公 选项。

这种极端的转变导致许多远程员工得出一个严酷但难以忽视的结论：比起不得不亲自去上班，更糟糕的是根本没有工作。Josh Schur陷入了这种转变中。

去年夏天，这位37岁的男子辞去了他在一档电视节目中的副制片人工作，因为管理层告诉他每周要上班五天。他以为自己很快就能找到一个远程角色。现在已经过去了六个月。裁员正在增加，他意识到自己可能需要至少部分时间在办公室工作。

“我现在别无选择，”他说。

舒尔的困境代表了关于返办公的长期战斗的一个新阶段。可以称之为办公室终结的终结。尽管整体美国就业市场很强劲，但人们普遍认为它正在放缓，尤其是在白领世界，这使雇主有能力要求员工到岗。而员工担心他们无法反抗。

‘糟糕的市场’

根据就业数据公司Live Data Technologies分析的两百万白领工作者的状况，去年完全远程工作的员工比在办公室工作的同事更容易被裁员。在LinkedIn上，完全远程工作的美国工作岗位的比例在2022年初和去年年底之间下降了超过九个百分点。根据房地产公司JLL的数据，财富100强公司的平均办公出勤要求现在是3.1天。

“人们认为现在的就业市场糟糕，这促使他们更愿意接受办公室工作，因为他们不想在低迷的市场中找工作，”沃顿商学院管理学教授、人力资源中心主任彼得·卡佩利说。

许多公司的员工，包括华尔街的银行，长期以来一周工作五天。然而，其他公司已完全接受远程工作或混合工作时间表。高管们表示，灵活性有助于吸引和留住员工，尤其是在人才储备不足的较小城市。对于有年幼子女的员工来说，远程选择尤为重要。

塞巴斯蒂安·洛佩斯·巴尔巴来源：塞巴斯蒂安·洛佩斯·巴尔巴尽管如此，四年后新冠疫情关闭办公室后，难以否认氛围正在发生变化。新的压力促使28岁的社交媒体营销人员塞巴斯蒂安·洛佩斯·巴尔巴离开了远程工作。代价很高。在圣贝纳迪诺县家中工作意味着节省了开支，不用通勤，有更多时间与家人在一起。

但洛佩斯·巴尔巴意识到，要在事业上有所进步，他需要被看到。此外，他也担心经济形势。

“我没有奢侈说不，”将搬到加州长滩的洛佩斯·巴尔巴说。“市场从未如此糟糕。”

尽管一些员工感到焦虑，数据显示，要求全职在办公室出勤的美国公司的比例实际上从2023年第一季度的49%下降到今年第一季度的35%，根据Scoop的Flex Index数据，该公司为组织提供建议以协调混合人员配置。采用结构化混合模式的公司在同一时期内从20%增加到32%。

维贾伊·戈文德拉让（Vijay Govindarajan）是达特茅斯塔克商学院（Dartmouth’s Tuck School of Business）的管理学教授，他设想公司采用更多“结构化混合模式”，要求员工每周来办公室几天。

被看见

远程办公的多种形式意味着倡导者和反对者往往最终会就不同的事情争论。狂热支持者通常鼓励某种混合形式，而不是完全放弃办公室。CEO往往主张合作和文化；只有少数人大声声称远程办公者是懒惰或“道德有问题。”包括Spotify和Yelp在内的一些公司保留了远程工作计划。

戈文德拉让看到一群有特殊动机在办公室工作的员工是那些可能尚未与新团队建立牢固关系的新员工。

这是40岁的道格·赫克曼（Doug Heckman）在今年春天开始在纽约一家人工智能视频公司工作时想要实现的目标。过去六年他一直在远程工作。但他已经厌倦了视频会议，期待混合办公。

“如果我能亲自见到人，而不仅仅是那个远程的家伙，这将会有所帮助，”他说。“这有潜力加速我的职业发展。”

其他人已经达到了希望更多见到同事的程度。现年40岁的詹·霍姆斯（Jen Holmes）计划在奥斯汀待了三年后于今年夏天搬到新泽西。尽管这并非由于任何迫在眉睫的返办公室要求 —— 她的雇主，公关公司LaunchSquad，完全灵活 —— 她期待着进入公司在纽约的联合办公空间参加客户会议、获得指导和与同事共进午餐。

“我确实想念社区，”她说。“我想念和人们打招呼，想念被喜欢我当天口红的人打断。”