世界经济发生了什么：一项关键的衰退指标引发了争论 - 彭博社
Chris Anstey
你好。今天我们将看看华尔街流行的衰退指标这次是否有效，中国私营部门的状况，以及对美国房价的担忧。
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又来了
也许是世界上最受关注的债券市场指标之一在周二达到了一个特定水平，引发了华尔街和社交媒体上关于我们应该对即将到来的美国衰退感到多么担忧的激烈辩论。
两年期国债收益率超过了十年期证券的收益率。这是一个反常现象，因为通常投资者会要求为长期锁定资金而获得更高的回报。
所谓的收益率曲线倒挂可能发生在美联储将短期利率推高到市场参与者认为不会持续下去或会导致经济长期疲软的水平时。
倒挂长期以来一直被视为预示经济衰退的迹象。
一项历史研究显示，在过去158年中，大约85%的衰退与短期利率高于长期利率有关。
但许多专家表示，世界已经发生了变化，这个指标已经不再相关。 Pimco的Erin Browne是其中一个质疑其可靠性的人。
正如彭博经济学的安娜·王所指出的那样，怀疑论者还包括央行金融分析中的两位重量级人物。
“将倒挂的期限利差解释为即将到来的衰退的独立指标是无效的，”埃里克·恩格斯特罗姆和史蒂文·夏普在上周发表的一篇笔记中写道。“2-10年利差提供了一个特别混乱的视角。”
这对人说，长期收益率可能较低仅仅是因为投资者预期短期内通胀率会比长期更高，或者他们认为联邦储备委员会在未来几个季度内不会加息，二者都不需要高衰退概率。
“这两种解释都不需要高衰退概率。”
至于鲍威尔主席，最近表示他更喜欢单独、短期的债券收益率曲线，这种曲线已经变陡 —— 与倒挂相反。
经济学家忽略衰退预警的其他原因包括：
- 美联储通过购买数万亿美元的国债将长期收益率压低，这意味着长期利率人为地降低。
- 鉴于劳动年龄人口和生产率的增长疲软，长期“中性”美联储政策利率预计会较低。
- 世界上高质量避险资产短缺，这意味着长期国债收益率比本应更低。
- 倒挂前导致衰退的时间跨度差异很大，从几个月到数年不等，限制了它们的实用性。
在股票市场上，周二几乎没有焦虑的迹象：标普500指数收盘上涨，目前距离历史最高点仅有不到3%。
2006年，时任美联储主席本·伯南克也对倒挂的收益率曲线不以为然。他在那年的二月表示：
“我认为目前倒挂的收益率曲线并未预示着经济放缓。”
这距离美国陷入自大萧条以来最严重的衰退还有一年多的时间。
富国银行的策略师在周二总结道，衰退绝非基本情况，但随着鹰派的美联储政策、高企的油价和下降的通胀调整后收入，衰退的可能性在增加。
该银行的经济学家认为到2023年底衰退的概率为30%。彭博经济学家威廉·达德利担心衰退是不可避免的，他在这里写到。
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经济形势
去年中国的监管打击使私营部门在该国大型企业中的份额首次在七年内下降，但可能不足以使它们完全撤退。
根据彼得森国际经济研究所的一份报告，截至2021年底，中国市值排名前100的上市公司中，49家为私营企业，较上一年的53家有所减少。
私人下降
去年中国顶级公司市值的私人份额下降了
来源：彼得森国际经济研究所
注：收入和市值份额以市值排名前100的中国上市公司的百分比给出
这是自2014年以来该数字首次下降。
去年，私营企业受到北京对互联网平台、教育和房地产等领域严格监管的打击，这一改革掀起了市场抛售潮，最极端时从中国股市抹去了1.5万亿美元。
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今日必读
- 历史性变革 | 大流行病已经以一种不太可能很快逆转的方式重组了美国的劳动力。
- 准备行动 | 加拿大10年期收益率升至2018年以来最高水平，加拿大央行高级官员表示家庭财务状况良好，并表示政策制定者准备“采取有力措施”来遏制通货膨胀。
- 农业恳求 | 乌克兰将需要快速帮助恢复其农业产出和关键出口，根据世界银行行长的说法。与此同时，战争对欧洲其他地区的经济成本也在不断上升。
- 新策略 | 美国贸易代表凯瑟琳·泰（Katherine Tai）表示，是时候忘记改变中国的行为，而是采取更为防御性的立场对待这个世界第二大经济体。
- 联邦提名 | 美国参议院投票推进了联邦储备委员会提名人丽莎·库克（Lisa Cook）的提名，可能为确认她和其他三位提名人到中央银行的最终投票铺平了道路。
- 日元下跌 | 日本央行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）再次明确表示，央行将继续限制长期债券收益率，此前日元触及2015年以来的最低水平。
- 大幅上调 | 智利央行连续第二次会议上调150个基点的利率，并表示未来的加息将较小。
- 高尔夫通货膨胀 | 联邦领导人听到了通货膨胀给美国人带来的经济痛苦，包括那些是私人高尔夫球场会员的人。
需要了解的研究
美国房价显示出与2008年崩盘前的房地产泡沫一样“脱离基本面”的迹象，这是达拉斯联邦储备银行的一篇博客文章中提到的。
临界点？
美国房地产市场显示出狂热的迹象
来源：达拉斯联邦储备银行
“我们的证据表明，自2000年代初期的繁荣以来，美国房地产市场出现了异常行为，”达拉斯联邦储备银行的研究人员写道，引用了他们与世界各地学者合作开发的用于衡量房地产市场“狂热”程度的数据，作为国际住房观察组织的一部分。
他们写道，这一指标表明，“自2021年第三季度以来，美国房地产市场已连续五个季度显示出狂热迹象，”房价的激增也持续至今。
达拉斯联邦储备银行研究人员的指数基于诸如人均可支配收入、住房租金和长期利率等经济变量。
他们的主要观点是，自2020年初以来，价格租金比已经飙升至超出仅凭“基本面”就能解释的范围，并进入了“狂热”阶段。
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Nvidia Corp. 在发布了又一个惊人的销售预测后，股价上涨了大约九个月，为已经使其成为全球市值最高的芯片制造商的股票涨势增添了新的动力。
公司在本期的收入将约为 240 亿美元，周三在 一份声明中表示。分析师平均预测为 219 亿美元。第四季度的业绩也远超华尔街的预期。
Jensen Huang摄影师：Lionel Ng/Bloomberg这一展望延续了 Nvidia 打破预期的连续表现，得益于对其人工智能加速器的无限需求 — 这些备受推崇的芯片为 AI 模型处理数据。这项技术已经帮助推动了聊天机器人等生成式 AI 服务的大量发展，这些服务可以根据简单提示创建文本和图形。
“加速计算和生成式人工智能已经达到了临界点，”首席执行官黄仁勋在声明中表示。“全球范围内的公司、行业和国家的需求激增。”
股价周四在纽约收盘时飙升了16%，达到785.38美元，创下历史新高，也是自五月以来最大的单日涨幅。
收听 • 17分钟6秒
彭博日报：英伟达股价飙升 & 企业重组（播客）
英伟达今年的市值已经增加了6500亿美元以上，使其估值达到1.89万亿美元，投资者押注该公司将继续成为人工智能计算繁荣的主要受益者。
这使得周三的报告成为华尔街和科技界都极为期待的事件。与黄先生的乐观态度一起，这些数字重新激发了人们对支出将保持强劲的信心。
另外三家预计将受益于人工智能增长的芯片制造商——美国超微半导体公司、博通公司和马维尔科技公司的股价也在周四上涨。
“整个市场都在关注这份报告，预期已经提高，”沃尔夫研究公司分析师克里斯·卡索在一份备忘录中表示。指引足够强劲，可以“展示持续的势头，同时也为下半年的持续上涨留下了空间。”
新周期
在分析师电话会议上，黄先生表示，对英伟达最新产品的需求将在今年余下时间继续超过供应。尽管供应正在增长，但需求并没有显示任何放缓的迹象，他说。
“生成式人工智能已经启动了一个全新的投资周期，”黄先生说。这将导致全球数据中心的安装基数在未来五年内翻倍，并且“代表了每年数千亿美元的市场机会，”他说。
1993年由黄先生共同创立的英伟达最初是一家为电脑游戏玩家提供图形卡的公司。在过去两年里，该公司的技术被证明擅长处理大量的人工智能工作负载，其知名度大增。该公司的H100加速器在科技界已经成为传奇，客户们争相购买尽可能多的产品。
亚马逊公司、Meta平台公司、微软公司和谷歌的母公司Alphabet公司的谷歌等公司是英伟达最大的客户，占据其近40%的营收，它们正急于投资于用于人工智能计算的硬件。
观看：彭博智库的Kunjan Sobhani讨论英伟达的收益和销售预测。
截至1月28日结束的财政第四季度，英伟达的营收增长超过了两倍，达到221亿美元。不计入某些项目的利润为每股5.16美元。分析师们预测销售额约为204亿美元，每股收益为4.60美元。突显其最近增长势头的重要性：就在2021年，英伟达整年的营收还没有达到这个水平。
英伟达的数据中心部门，目前是其最大的销售来源，营收达到184亿美元，比去年同期增长了409%。游戏芯片提供了287亿美元的销售额。
Nvidia 现在正在努力将其人工智能技术推广到大数据中心以外的公司。61岁的黄先生周游全球，主张政府和公司需要拥有自己的人工智能系统，以保护其数据并获得竞争优势。
Nvidia 的数据中心部门取得了爆炸性增长
人工智能基础设施的支出推动了收入增长
来源：公司数据
Nvidia 本月早些时候宣布与Cisco Systems Inc. 达成协议，为其提供了一个新的分销渠道。根据该协议，全球最大的网络设备提供商思科将帮助向公司销售完整的人工智能系统。
但 Nvidia 面临风险，包括日益激烈的竞争以及一些客户推动开发自己的人工智能芯片。
AMD 最近开始销售名为 MI300 的加速器系列。预计今年该产品的收入将达到 35 亿美元，高于之前的 20 亿美元预测。不过，Nvidia 并未停滞不前。分析师们预计该公司将很快推出更强大的加速器。
Nvidia 还必须应对前往中国的芯片的新出口规定，中国是半导体最大的市场。为了继续向该地区销售产品，该公司已经降低了产品的功能。过去，中国市场占据了公司四分之一的收入。三个月前，首席财务官 Colette Kress 告诉分析师，如果不是中国的规定，公司的预测将更高。
就数据中心收入而言，中国在第四季度占据了中位数百分比。“我们预计在第一季度它将保持在类似的范围内，” Kress周三说。
公司已经开始向中国客户发送符合限制的新芯片样品，黄说。这将有助于业务再次复苏。
“我们将尽最大努力在那个市场竞争并在市场上取得成功，” 黄说。