巴菲特的伯克希尔公司现金储备创纪录增长，营业收入上升 - 彭博社

Chris Anstey

沃伦·巴菲特

摄影师：约翰内斯·艾塞勒/法新社/盖蒂图片社

你好。今天我们将看一下乌克兰危机对全球经济可能产生的三种影响方式，央行表示他们可能采取的货币政策措施以减轻冲击，以及疫情对女性劳动力的影响。

市场可能决定

彭博经济学已经为俄罗斯-乌克兰冲突制定了全球经济的三种情景，其影响从对当前央行计划撤回疫情时期货币刺激措施的影响，到可能重新评估美联储和欧洲央行中期展望。

影响关键在于能源价格和金融状况的走势，Scott Johnson、Jamie Rush、Anna Wong、Tom Orlik和Ben Holland在这里写道这里。

情景一

战斗相对迅速结束，能源价格稳定在当前水平。金融状况——由债券和股票市场等因素决定——会收紧，但不会出现持续的全球风险资产抛售。

对于欧元区来说，避免了衰退，欧洲央行12月加息仍有可能。通胀可能在年底触及3%，因为经济吸收了更高的能源成本。

美国将看到消费者价格在年底减速至接近5%。尽管美联储将实施一系列加息措施，但由于风险的飙升，一些经济学家预计的七次加息将不会实现。

俄罗斯与此同时未能避免陷入衰退。

情景二

俄罗斯原油和天然气的实际供应受到战斗、制裁或两者的影响，加剧了全球能源价格的冲击。

欧元区通胀可能在年底接近4%，加剧了实际收入的挤压。欧洲央行可能更加重视对经济增长的风险，而不是暂时的能源价格冲击，可能会将首次加息推迟到2023年。

美国的头条通胀率可能在3月触及9%，年底接近6%。金融条件收紧以及对潜在陷入衰退的欧洲出口疲软将拖累经济增长。美联储将陷入两难境地。加息仍将于3月开始，但反响将导致在2022年下半年加息步伐放缓。

情景三

面对来自美国和欧洲的最大制裁，俄罗斯可能会通过切断对欧洲的天然气供应来进行报复。

欧洲央行估计，天然气供应减少10%可能会使欧元区GDP减少0.7%。由于欧洲40%以上的天然气来自俄罗斯，将这一比例增加三倍将意味着几乎3%的打击。欧元区将陷入衰退，欧洲央行的加息将被推迟到不确定的未来。

对于美国来说，欧洲的衰退、信贷溢价的飙升以及美元的大幅升值将产生相当大的增长冲击。美联储将面临与前一情景相同的困境，只是更加严重。货币政策的噩梦将是如果通胀预期失去锚定，将需要采取积极的紧缩政策，即使增长受到打击。

—Chris Anstey

经济形势

欧洲和美国的央行行长表示，撤回疫情时期的货币刺激计划仍在计划中，尽管可能会有一些调整。

欧洲央行理事会中最鹰派的成员之一，奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼周四告诉彭博社：“很明显，我们正在朝着货币政策正常化的方向发展。”他补充说：“然而，现在可能会有一些延迟。”

巨大挤压

高能源价格正在伤害欧洲家庭，乌克兰冲突可能会使情况变得更糟

来源：彭博经济学

2019年第四季度=100

美国联邦储备委员会理事克里斯托弗·沃勒周四晚间表示，他偏好在2022年中期前加息1个百分点。他还支持在最迟于7月份的联邦储备委员会会议上开始缩减联邦储备委员会的资产负债表。

克利夫兰联邦储备银行行长、今年的政策决策投票人洛雷塔·梅斯特在谈到乌克兰局势时表示：“我认为这并不改变联邦储备银行需要从目前的紧急水平中撤除宽松政策”。

从上世纪70年代石油冲击中汲取的教训，当价格飙升帮助推动更广泛的通货膨胀动态时，联邦储备委员会基本上袖手旁观，这可能会影响货币政策制定者。

今日必读

  • 联邦坚决 | 尽管俄罗斯入侵乌克兰带来的不确定性，但联邦官员们仍坚定不移地决定下个月加息，至少有一名政策制定者考虑采取半个百分点的举措。
  • 食品通胀 | 食品通胀已经困扰全球消费者，但现在随着俄罗斯对乌克兰的袭击威胁到一些世界主要粮食作物的关键运输，价格上涨可能会变得更加尖锐。
  • 成本压力 | 法国的通胀加速超出预期，给欧洲央行在俄罗斯对乌克兰的袭击引发的经济混乱中顺利撤回危机时期刺激措施的努力增加了进一步的复杂性。
  • 支持增长 | 中国中央政治局承诺加强宏观经济政策，稳定今年的经济，暗示可能提供更多支持以促进增长。与此同时，北京最高纪律监察机构 强烈批评 了两打多金融监管机构、国有银行、保险公司和不良资产管理人员，此前经过数月的调查。
  • 获得信心 | 俄罗斯入侵乌克兰引发了对欧元区经济前景的不确定性，使经济复苏信心岌岌可危。
  • 鹰派转向 | 新西兰央行行长阿德里安·奥尔表示，央行旨在尽快加息以遏制通胀，并避免未来需要更大的政策收紧。

需要了解的研究

尽管大流行导致发达国家的妇女受到的打击比男性严重得多，迫使许多妇女因应家庭中的育儿和教育等挑战以及许多服务行业企业的倒闭而离开劳动力市场，但情况已经开始发生变化。

JPMorgan Chase & Co. 的经济学家强调最新数据显示，在发达市场（DM）中，就业妇女占女性人口比例以及劳动力参与率（LFPR）——即有工作或正在寻找工作的妇女比例——已经比男性更完全地恢复。

“由于服务业的复苏相对于生产商品的行业仍然不景气，劳动力市场结果中性别差距的缩小显示出近几个季度内女性劳动力市场结果的更为显著的复苏，” JPMorgan 的经济学家奥利亚·博里切夫斯卡（Olya Borichevska）和约瑟夫·卢普顿（Joseph Lupton）周四在一份备忘录中写道。

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沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司表示，随着这位亿万富翁投资者抱怨缺乏能够使公司实现“惊人表现”的有意义交易，其现金储备创下新纪录。

伯克希尔的现金储备在第四季度跃升至创纪录的1676亿美元，因为这家企业在寻找具有吸引力估值的交易方面遇到困难。该公司还报告称，第四季度营业收入为84.8亿美元，而去年同期为66.3亿美元，受益于保险承保收入和投资收入的增加，受益于较高的利率和较温和的天气。

“在这个国家，只有少数几家公司能够真正推动伯克希尔的发展，它们已经被我们和其他人无休止地挑选过了，”93岁的巴菲特在他的年度股东信中说道，该公司在周六公布了其业绩。 “在美国之外，基本上没有什么有意义的选项可以用于伯克希尔的资本配置。总的来说，我们没有可能实现惊人的表现。”

尽管近年来加大了伯克希尔的收购力度，但该公司仍然难以找到许多提升巴菲特声誉的大宗交易，这使他手头的现金比他和他的投资副手能够迅速部署的要多。

他达成了一项1160亿美元的交易，收购了Alleghany Corp.，并购入了Occidental Petroleum Corp.的股份 — 巴菲特周六表示他预计将“无限期”持有这笔投资，但没有计划购买或管理该公司。投资者还增加了伯克希尔在日本五家贸易公司的股份，去年它们的利润激增 — 这一举措推动了它们股价的上涨。伯克希尔从这些投资中在年底的未实现收益为80亿美元，或61%，据称。

股份回购

巴菲特在缺乏吸引人的替代方案的情况下继续依靠股份回购，称这些措施有利于股东。该公司在第四季度花费了22亿美元用于回购股票，使全年总额达到约92亿美元。

伯克希尔的股价去年上涨了15%，到目前为止在2024年已经上涨了17%，并且在过去的七个交易日中创下了纪录。

爱德华琼斯的分析师吉姆·沙纳汉表示：“巴菲特注意到缺乏有吸引力的机会，随着伯克希尔的股价上涨，即使回购自己的股票也变得不那么有吸引力。但这是他的模式：什么都不会发生，然后他会大举行动。”

巴菲特长期以来一直在帮助处于危机中的公司，利用他的投资偶像地位和财务实力帮助它们恢复信心并从困境中反弹。在周六的信中，巴菲特表示，伯克希尔准备在金融灾难来临时伸出援手，指出这种市场震荡可能为其提供“偶尔的大规模机会”。这是巴菲特的暗示提醒，科尔·斯米德，投资公司斯米德资本管理的总裁说。

“巴菲特过去用大声说话，现在在耳语，”斯米德说。“他在耳语：要非常小心——问题确实会出现。他在说我们会准备好，但只有在没有其他买家时伯克希尔才会成为买家。”

经济晴雨表

伯克希尔的收益一直受到密切关注，作为美国经济健康的代表，因为其业务的广泛性质——从铁路公司BNSF，盖克保险和乳酪女王等。这也使该公司特别容易受到较高利率的影响，这可能会抑制需求。巴菲特在去年五月警告说，随着美国经济“不可思议的时期”结束，其大多数业务的收益将在2023年下降。

公司表示，其铁路业务的营运收入从上一季度的14.7亿美元下降至13.6亿美元，而公用事业和能源业务的营运收入也从7.39亿美元下降至6.32亿美元。

尽管如此，保险承保的营运收入从上一季度的1.6亿美元跃升至8.48亿美元。该公司的Geico部门全年税前承保收入达36.4亿美元，相比2022年的亏损有所增长，这是因为提高了保费并减少了索赔。

“我们的保险业务去年表现异常出色，创下了销售、流动资金和承保利润的纪录，”巴菲特在股东信中表示。“我们有很大的增长空间。”

五月会议

这是自查理·芒格，伯克希尔的副董事长和巴菲特长期的投资伙伴，于去年十一月底去世后，伯克希尔首次报告收入。巴菲特在信中大部分时间都在赞扬芒格在创建这家庞大公司中的作用，称他是公司的“设计师”，并将自己称为“负责施工队的人”。

阅读更多：查尔斯·芒格，与巴菲特共同创建伯克希尔的人，去世，享年99岁

这对搭档会在奥马哈体育馆举行的伯克希尔年度股东大会上发表看法，涉及股市、加密货币，甚至生活和成功等各种话题。

“请于2024年5月4日参加伯克希尔的年度聚会，”巴菲特在信中说。“在舞台上，您将看到现在承担您公司主要责任的三位经理，”他说，指的是他自己、阿吉特·贾因和格雷格·阿贝尔。贾因负责伯克希尔的保险业务，而阿贝尔——巴菲特指定的继任者——负责非保险业务。

包括投资和衍生品在内，伯克希尔季度净收益为376亿美元，比去年同期多，受到较高利率的帮助。伯克希尔经常建议投资者忽略投资收益或损失，这些与会计规则有关，称其可能具有误导性。

“伯克希尔现在拥有迄今为止美国企业中最大的GAAP净值，”巴菲特在年度信中说道。“创纪录的营业收入和强劲的股市导致年底数字达到5610亿美元。其他499家标普公司的总GAAP净值——美国企业的代表——在2022年为8.9万亿美元。”