乌克兰-俄罗斯战争如何影响全球经济复苏？- 彭博社

乌克兰东部城镇楚古伊夫的一座公寓大楼在2月24日遭到空袭。

摄影师：Aris Messinis/AFP/Getty Images

俄罗斯入侵乌克兰给一个尚未完全从疫情冲击中恢复的世界经济带来巨大风险。

这场冲突看起来已经是自1945年以来欧洲最严重的战争。俄罗斯军队进行了空袭，占领了军事基地，并向基辅前进，而平民则在逃离。西方官员表示首都可能随时会陷落，因为其防空系统已被摧毁。

这次袭击是在数周的紧张局势之后发生的，这些紧张局势已经通过推高能源价格而在世界经济中引发了震荡。这种情况在周四加剧。石油曾一度突破每桶100美元，这是自2014年以来首次，而欧洲的天然气价格也飙升了高达62%。

俄罗斯炮击损坏了马里乌波尔外的一处乌克兰军事设施的雷达阵列和其他设备。摄影师：Evgeniy Maloletka/AP Photo在乌克兰为生存而战的同时，西方政府正在采取措施惩罚俄罗斯。他们意识到这样做可能会加剧冲突对自己经济的影响。

美国总统乔·拜登——他在周四宣布了针对俄罗斯银行及其美元交易能力的新制裁——警告称，这也将在国内付出代价，昂贵的汽油已经在侵蚀他在选民中的支持。

大流行病给全球经济带来了两个关键的脆弱点 — 高通胀和不稳定的金融市场。入侵的余波很容易加剧这两者。

增长也面临威胁。家庭在燃料和供暖上花费越来越多的收入，将减少其他商品和服务的现金。市场暴跌将增加另一个拖累，影响财富和信心，使企业更难获得投资资金。

对于央行行长们来说，管理价格和保持经济增长的双重挑战将变得更加艰巨。美联储和欧洲央行一直在为收紧货币政策做准备。俄罗斯危机可能迫使重新考虑。

欧洲家庭在家庭供暖方面严重依赖俄罗斯天然气。摄影师：Andrey Rudakov/Bloomberg全球经济最终受到冲突造成的打击有多大，将取决于其持续时间和范围，西方制裁的严重程度，以及俄罗斯可能进行报复的可能性。还存在其他可能的变数，从乌克兰难民的外流到俄罗斯网络攻击的风险。

Bloomberg Economics在三种情景中捕捉了一些这些影响，分析了战争可能如何影响增长、通胀和货币政策。

乌克兰危机对经济影响的情景

俄罗斯、欧洲和美国经济的可能发展路径

来源：彭博经济学

全球洞察：俄罗斯发动进攻的三种经济情景

在第一种情景中，战斗迅速结束阻止了大宗商品市场进一步上涨，使美国和欧洲的经济复苏基本保持在轨道上。央行可能需要微调他们的计划，而不是取消它们。

在第二种情景中，持续的冲突、西方更强硬的回应以及对俄罗斯石油和天然气出口的干扰将带来更大的能源冲击，并对全球市场造成重大打击。这可能会导致欧洲央行今年不再加息，而美联储的紧缩步伐将放缓。

最糟糕的情况将导致欧洲的天然气供应中断，引发衰退，而美国将面临明显更紧的金融环境、更大的增长冲击，以及一个明显更鸽派的美联储。

战争本质上是不可预测的，实际结果可能比这些理想化版本更加混乱。周四金融市场的剧烈波动表明了不确定性。尽管如此，这些情景应该有助于构思未来可能的路径。

俄罗斯入侵对市场的影响：高盛

情景1：石油和天然气继续供应

一个乐观的情景看到石油和天然气供应没有中断，价格稳定在当前水平。金融环境会收紧，但全球市场不会持续下滑。

在美国及其盟友宣布新制裁后，石油市场上出现了这种乐观情绪。

“我们实施的制裁超过了以往任何时候所做的事情，”拜登周四表示。这些制裁包括对五家银行的处罚，其中包括俄罗斯最大的银行Sberbank，总资产达1万亿美元。出口管制将限制俄罗斯获取高科技产品的途径，个人制裁则针对该国的精英。

卢布贬值随着俄罗斯的进攻

来源：彭博经济学

但俄罗斯的能源供应并未成为惩罚的目标。油价下跌，期货在纽约收于每桶93美元以下。

能源价格是乌克兰战争在远离前线地区产生直接影响的主要渠道。风险在欧洲尤为严重，因为俄罗斯是其主要的石油和天然气供应国。

飙升的能源成本占据了欧元区一月份创纪录通胀率的一半以上。欧洲天然气期货周四飙升至每兆瓦时超过140欧元，当天上涨了多达62%。

加上石油效应，这可能导致欧元区通胀率在年底接近3%。从俄罗斯制裁引发的衰退可能还会带来其他溢出效应。但该地区可能会避免陷入衰退，12月欧洲央行加息仍有可能实施。

在美国，汽油价格上涨和适度的金融紧缩将拖累经济增长。该国可能会向欧洲出口更多的天然气，从而提高国内价格。头条CPI通胀率可能在二月份超过8%，年底接近5%，而不是3.3%的共识。

油价上涨可能提高，延迟美国通胀峰值

在不同油价情景下的CPI预测

来源：劳工统计局，彭博经济学

然而，美联储可能会忽略暂时的价格冲击，继续计划在三月开始加息 — 尽管不会提高50个基点。

“除非经济出现意外转折，我认为在三月提高基金利率并在接下来的几个月内进一步提高是合适的，” 克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特周四表示。

在俄罗斯总统弗拉基米尔·普京宣布承认乌克兰东部两个自称独立共和国后，德国停止了对俄罗斯“北溪2号”管道的认证。摄影师：Krisztian Bocsi/彭博情景2：能源供应中断

一些油轮所有者避免接受俄罗斯原油，直到他们对制裁有更清晰的了解。主要天然气管道穿过乌克兰，可能在战斗中受到打击。即使供应受到有限干扰，也可能加剧能源价格冲击。

天然气价格持续回到每兆瓦时180欧元 — 即在去年12月达到的水平 — 和油价达到120美元，可能使欧元区通胀在年底接近4%，加剧实际收入挤压。欧洲可能能够保持灯火通明。但对GDP将产生实质性打击，这将使欧洲央行的任何加息措施推迟至2023年。

欧洲的央行已经开始发出鸽派信号。

“很明显，我们正在朝着货币政策正常化的方向发展，”奥地利的罗伯特·霍尔兹曼，欧洲央行(ECB)行政委员会中最鹰派的成员之一，在巴黎告诉彭博社：“然而，可能速度现在会有所延迟。”

俄罗斯制裁的风险

塞浦路斯和东欧国家的经济中受俄罗斯销售影响最大

资料来源：OECD TiVA (2018)，彭博经济学

在美国，这种情况可能会导致3月份的头条通胀率达到9%，并使其年底保持在接近6%。与此同时，进一步的金融动荡和经济疲软，部分原因是欧洲经济的下滑，将使美联储陷入两难境地。它可能会超越暂时的价格冲击，关注增长风险。这不会影响3月份的加息，但可能会导致下半年加息速度放缓。

情景3：切断天然气供应

面临美国和欧洲的最大制裁 —— 比如被排除在国际支付系统 Swift 之外 —— 俄罗斯可能会通过切断对欧洲的天然气供应来进行报复。

这是一个牵强的结果：欧盟官员甚至在去年进行了一次模拟测试，测试了19种情景以检验该地区的能源安全性时，都没有考虑这种情况。尽管如此，欧洲央行估计，10%的天然气配给冲击可能会使欧元区GDP减少0.7%。

将这一数字扩大到40% —— 欧洲来自俄罗斯的天然气比例 —— 意味着经济损失为3%。实际数字可能会显著更高，考虑到这种前所未有的能源危机可能引发的混乱。这将意味着经济衰退，未来可预见的时间内不会有欧洲央行加息。

对于美国来说，增长冲击也将是相当大的。而且，对全球金融体系造成干扰的最大制裁可能会导致意想不到的后果，对美国银行造成溢出影响。美联储的重点将转向维护增长。但如果更高的价格导致通货膨胀预期在消费者和企业中根深蒂固，那将提高货币政策的最坏情况：即在经济疲软时需要进行紧缩。

俄罗斯入侵乌克兰看起来已经成为自1945年以来欧洲最严重的战争。摄影师：Aris Messinis/AFP/Getty Images意外事件

上述情景当然并不穷尽可能性。它们关注的是世界上最大的发达经济体，但世界各地的国家都将感受到商品价格飙升的影响，其中包括小麦等粮食主食以及能源。

一些国家，比如沙特阿拉伯和其他海湾石油出口国，可能会受益。但对于大多数新兴市场来说——已经遭受较慢复苏的国家——更高的价格和资本外流的结合可能会造成重大打击，并加剧后疫情债务危机的风险。土耳其是一个极端例子，它是一个大型能源进口国，在乌克兰危机之前已经经历了货币暴跌和通货膨胀飙升。

新兴经济体石油净进口占GDP的比例

来源：BP 2021年世界能源统计年鉴，IMF，彭博经济学

此外，还有难以量化的风险，比如俄罗斯的网络攻击。纽约联邦储备银行估计，如果五家最活跃的美国银行的支付系统受到攻击，可能会波及38%的所有银行资产，最坏情况下导致流动性囤积和破产。

一件似乎很明显的事情是：在主要经济体中，受到的打击最严重的将是俄罗斯。总统弗拉基米尔·普京扩张主义外交政策的代价很可能是国内经济的萎缩。