每周要点：收益曲线，迷因股，国债，债券，澳大利亚，缩减 - 彭博社

悉尼海港大桥和中央商务区的天际线。

摄影师：丽莎·玛丽·威廉姆斯/彭博社欢迎来到《每周修复》，这是一份尾部牢牢摇摆着狗尾巴的通讯。我是跨资产记者凯蒂·格雷菲尔德。

齐心协力

一连串的货币政策重新定价 在全球债券市场上演。快速环游全球：澳大利亚的基准曲线触及近一年来的最平坦水平，英国30年期收益率一度下跌至自2020年3月以来的最大跌幅，而加拿大两年期收益率则飙升了多达27个基点。

这是很多最高级的事情，但我还有一个要分享的：5年和30年期国债利率之间的利差收窄至自2020年3月以来的最窄水平，因为这些全球债券的波动全面冲击了国债市场。

有趣的是，这些波动大多是由非美国因素引发的，考虑到美联储处于媒体封锁状态，而本周直到周四基本没有重要的美国数据。相反，催化剂主要是国际因素——澳大利亚核心通胀飙升，英国削减发行计划，以及加拿大央行出人意料的鹰派立场。

无论是本地还是非本地，全球通胀担忧的蔓延压低了短期利率，因为交易员提前预期美联储将加息，而这些预期加息的涟漪效应——需求下降和增长放缓——压低了长期收益率。

“收益曲线的长端并不相信这个通胀故事，也不相信美国经济正在向一个新的更高、持续增长水平或更高、持续通胀水平迈进，”Invesco的全球市场策略师Brian Levitt说。“这告诉我们美联储将会收紧政策，随着他们这样做，这将使曲线变得更加平坦。”

在天平上的拇指

与此同时，在美国债券市场上，焦点也短暂地转向了养老基金，因为我们正朝着十一月迈进。富国银行的策略师本周预测，鉴于上涨的股市和收益率可能改善了资金比率，美国养老基金可能需要将50亿美元从股票转移到债券进行再平衡。

这50亿美元的估计是自3月以来最大的一波资金流动。这是有道理的，因为SPDR标普500ETF信托基金在长期收益率有望在10月结束时上升的情况下，表现优于iShares 20+年期国债ETF。

“长期买家一直在流入，我们进入第四季度，我们开始看到他们进行再平衡，”查尔斯·施瓦布的首席固定收益策略师凯西·琼斯说。

这里没有什么好看的

但也许本周最奇怪的债券走势是20到30年期国债收益率曲线的倒挂。出于我们将要讨论的原因，对此读得太多是愚蠢的，但事实仍然如此，截至周四下午5点在纽约，20年期收益率约为2%，而30年期证券的利率为1.98%。

回到背景：美国政府去年才重新引入了20年期限，而这种期限一直难以吸引投资者。正如彭博社的伊丽莎白·斯坦顿和叶协所详述的，2020年5月重新发行时，20年期收益率比30年期收益率低大约25个基点。然而，今年市场需求有所下降：每月一半的20年期债券拍卖会吸引至少高出所谓的预期交易的基点。

在二级市场上，根据法国兴业银行的苏巴德拉·拉贾帕的说法，20年期债券在避险环境中往往表现滞后。

该公司美国利率策略负责人拉贾帕表示：“这与30年期和流动性差异的需求动态有很大关系。投资者倾向于选择10年期和30年期债券以追求质量。”

施瓦布的琼斯认为这种动态不会改变。

施瓦布的琼斯表示：“很长一段时间以来，没有人关心20年期。它曾经是一件事，但现在不再是了。”“20年期和30年期之间的久期差异并不是很大。”

价值1万亿美元的垃圾

特斯拉公司本周达成了一个有趣的里程碑：这家电动汽车制造商成为第一家市值超过1万亿美元的垃圾评级公司。这一成就是在彭博社报道赫兹全球控股公司将从特斯拉购买10万辆汽车以使其车队电气化后解锁的，这一消息使特斯拉股价飙升至历史最高点。

关于赫兹（Hertz）锁定了特斯拉（Tesla）大约十分之一的年产量，这一事实有一种极具诗意和极具2021年特色的感觉。赫兹基本上是被零售交易者的集体力量从破产中“梗”出来的，考虑到特斯拉股票本身拥有类似狂热的追随者。但尽管特斯拉股价今年远超标普500指数，该公司的债务仍被视为投机级别。

这种情况可能很快会改变。根据彭博智库（Bloomberg Intelligence）的说法，1000亿美元的估值意味着特斯拉拥有一个高昂的现金垫，使其有望获得高评级地位。

“1000亿美元的估值让特斯拉债权人拥有了前所未有的股权垫，这对于一个垃圾评级发行人来说是非常罕见的。” 彭博信用分析师乔尔·莱文顿（Joel Levington）告诉彭博社的卡勒布·穆图亚（Caleb Mutua），并补充说“我们预计公司将在未来12个月内跃升至投资级别，从而为进一步的金融产品提供可能性。”

即使在赫兹消息传出之前，评级机构的展望也同样乐观。标普全球评级（S&P Global Ratings）上周晚些时候将特斯拉的长期评级从BB调升至BB+，并表示预计公司的交付量和盈利在未来几个季度将保持强劲。

根据白兰地全球投资管理公司的高收益债券投资组合经理比尔·佐克斯（Bill Zox）的说法，考虑到特斯拉轻松且廉价地获得股本资金的能力，再加上联合创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）利用“每一个市场和人类的低效率”，投资级别的标签只是时间问题。

“投资级信用评级是数百亿美元的股权市值之前不可避免的，” Zox 告诉 Mutua。

每个人都在争论通货膨胀

两周前，我们记录了美国最大银行首席执行官对通货膨胀看法的分歧。现在是亿万富翁发表看法的时候了。

Twitter 公司的 Jack Dorsey 上周末以令人担忧的方式开启了话题，在他的平台上宣称恶性通货膨胀“将改变一切”，并且“正在发生”。他在回复中再次强调，发推文称“这将很快在美国发生，然后是全世界。”

Ark 投资管理公司的 Cathie Wood（根据彭博亿万富翁指数，她并不完全是亿万富翁）反驳道，认为诸如人工智能、颠覆性创新推动过时商品价格下降等通缩力量将超过供应链引发的价格压力。这促使特斯拉公司创始人埃隆·马斯克出现为某种调停者，表示虽然长期情况如何尚不明朗，“短期内我们看到了强烈的通货膨胀压力。”

当然，唯一重要的看法是美联储公开市场委员会的看法，他们在很大程度上坚持党的路线--尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周对通货膨胀风险稍微感到担忧，但他迅速表示当前政策“处于良好位置。”

当然，对于这个观点有很多不同的看法。正如彭博社的乔·韦斯坦所指出的那样，本周早些时候，彭博观点专栏作家约翰·奥瑟斯和莫哈默德·埃尔-埃里安都警告称，美联储冒着犯下政策错误的风险 -- 原因完全不同。

奥瑟斯认为，鲍威尔上周的讲话边缘过于鹰派 -- 没有“明显的证据”表明价格压力持续上升到过去三十年水平以上。与此同时，埃尔-埃里安则提出，决策者在处理问题上过于鸽派 -- 不及时和果断地应对持续的通货膨胀将导致“40多年来最大的货币政策错误。”

我们将不得不等一段时间才能再次听到鲍威尔本人的讲话。央行现在已经进入了下周美联储会议之前的媒体封锁期，预计官员们将公布启动缩减计划的计划。

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