金融事务：谨慎处理你的财务影响力 - 彭博社
Matt Levine
正面和负面影响
一方面，马萨诸塞州对马萨诸塞互助人寿保险公司罚款400万美元，原因是让基思·吉尔做了GameStop的事情：
吉尔先生在YouTube上被称为“咆哮小猫”，在Reddit上被称为“深度价值”，由于他对GameStop股票的准确押注，他在一月份成为了互联网民间英雄。在GameStop股票交易狂热开始之前的几个月里，非专业交易者将该公司的股价推至创纪录的高位，吉尔先生发布了视频和消息，讨论他为什么要将大笔资金投入该股票中。…
当时，吉尔先生在MML Investors Services LLC注册为经纪人，这是一家券商和投资顾问，其母公司是MassMutual。他的职务是教育和健康总监，负责创建公司和其面向客户的注册代理人使用的教育材料。…
马萨诸塞州联邦事务秘书威廉·加尔文的办公室在今年早些时候对此事展开了调查。他的办公室表示，虽然MML禁止券商员工在社交媒体上讨论证券，但公司没有“合理的政策和程序来检测和监控”这种活动。加尔文先生的办公室表示，一月中旬某个时候，包括吉尔先生的经理在内的两名员工被告知了他的社交媒体活动。监管机构表示，MML没有立即采取任何行动。
这里是同意书，非常令人困惑的是它…并没有说 Mass Mutual 或 Gill 做错了什么？大意是：
- Gill 在 Mass Mutual 旗下的品牌“In Good Company”担任“教育和健康总监”，好的。
- 他在 Reddit、Twitter 和 YouTube 上大量发布关于 GameStop Corp. 的帖子，在一月的涨势中成为了一位巨大的名人。这些帖子没有使用他的真实姓名，也没有提及他在 Mass Mutual 的从业关系，尽管他的 YouTube 视频展示了他的面孔。“Gill 在他的个人社交媒体上肆无忌惮地发布，频繁且广泛地发布有关通用和具体证券的内容，”同意书中写道。
- 他还大量交易了 GameStop 的股票和期权。
- Mass Mutual“未能合理监督他。”
Mass Mutual 有政策禁止员工“在社交媒体上讨论通用证券和公司业务”，我猜他违反了这些规定，但我不确定监管机构为什么会关心这个。Gill 有误导任何人吗？他在作为注册人员的身份提供不适当的财务建议吗？他是否“操纵了 GameStop 股票的价值”，正如他在同意书中被监管机构引用的 In Good Company 的老板所说的那样？我不知道，在某种意义上，但我认为不是违法的意义。他说他喜欢这支股票，人们同意了，所以股票上涨了。看起来没问题，或者说差不多没问题。
顺便说一下，Keith Gill 肯定比世界历史上所有其他“财务健康教育者”更多地教会了普通人有关金融体系的知识？就像 GameStop 在某种程度上是一个值得学习的时刻，而 In Good Company 可能并非如此。（你知道 In Good Company 在搞什么吗？）这个人向国会解释了股票交易是如何运作的。哦，他违反了社交媒体政策，谁在乎。
另一方面，那么这是怎么回事呢：
起初，没有人能解释为什么Betterment，一个面向新手投资者的机器人顾问，生意越来越好。一天有大约1万人注册。
然后得到了答案：一位来自田纳西州的25岁TikToker发布了视频，描述如何通过该平台成为百万富翁。
他的名字是Austin Hankwitz，他设法获得了最热门的新工作之一：全职“finfluencer”。…
一旦Betterment看到Hankwitz的帖子获得了关注，它在一个月内就雇佣了他来通过社交媒体推广其服务。
另一个机器人顾问Wealthfront已经与大约15位影响者合作，包括Haley Sacks —— 在Instagram上被称为Mrs. Dow Jones —— 根据该公司的首席传播官Kate Wauck说。
“坦率地说，他们比我们更擅长讲述我们的故事，”她说。
我…好吧…所以…有个TikTok上的家伙说“如果你使用Betterment，你会成为百万富翁”，然后Betterment说“哦，谢谢，你说得好，这里有一些钱，继续说”，然后他说了，然后… Mass Mutual因为Keith Gill在Reddit上使用化名而惹上麻烦？
我觉得在金融行业存在一种传统的老派观点，即如果受监管公司的任何人看一眼社交媒体，那就是违法的，而完全没有解释的Mass Mutual罚款加强了这种信念。然后还有更现代的观点，比如，尽情发挥，支付一些青少年在TikTok上推广加密货币：
砸碎那个点赞按钮，华尔街：引领在线对话的十几岁和二十几岁的年轻人 — 关于生活技巧、美容产品、好莱坞大片，无所不包 — 现在正迅速进入金融领域。像Hankwitz这样的意见领袖可以通过有趣的转折、音乐和丰富的字幕，将被动投资或税收筹集等概念转化为易于理解的社交媒体视频，使投资产品等内容对千禧一代和Z一代感觉更加可及。…
Hankwitz在他的TikTok页面上的每篇帖子收费从4500美元到8000美元不等。他说，房地产投资平台Fundrise每个月都会支付他，在他的TikTok上发布两个视频，并根据他推荐给平台的人数提供高达2000美元的月度奖金。加密货币交易平台BlockFi通过他的独特代码每推荐一个人到该平台就给他25美元。股票交易应用Public.com为他提供了月度保底报酬和公司股权，以换取一份合同，其中包括用他们的股票图表取代他视频中的雅虎财经股票图表。
这些引用都来自Misyrlena Egkolfopoulou的彭博文章，标题为“华尔街意见领袖赚得50万美元，甚至超过银行家”，我可以无限引用：
为了达到这个目标，创作者们必须塑造出一定的个人形象 — 在FinTok及其Instagram对应平台上，有足够多样性供每个人选择。来自各种年龄、背景和种族的创作者们提供关于如何开设罗斯IRA账户、如何投资房地产、如何将交易期权与购买化妆品相比较，或者如何使用占星术来预测比特币价格的建议。
这基本合法：
Betterment的合规和法律团队对他们的社交媒体合作伙伴的脚本进行了详细审查。然后，影响者将拍摄视频并将其发送回合规部门进行第二次审查。Wealthfront表示，在与他们合作之前，他们会对被选中与他们合作的影响者进行广泛的背景调查。它还在合同中包括了一些条款，允许Wealthfront在创作者违反某些条款时取消合同。
管理金融影响者的主要法律是1940年的投资顾问法案，该法案规定了什么属于投资建议以及谁必须向州和联邦监管机构注册才能提供投资建议。但根据注册金融顾问、Purposeful Strategic Partners创始人Joshua Escalante Troesh的说法，有一项豁免条款可以降低对影响者的风险：未注册个人可以通过“定期和一般性传播”提供金融建议。
我想这就是Money Stuff如何逃避提供金融建议的方式，哈哈哈，开玩笑的，这里没有任何金融建议*。从TikTok获取你的金融建议！*
金融素养
并不是传统渠道总是更好！我一直怀疑“金融素养”教育，它基本上是通过给人们关于复利利息的测验来替代一个体面的社会安全网。昨天在Axios上，Felix Salmon发表了一篇非常好的专栏文章批评“金融素养工业复合体”，我建议你阅读一下。他写道：“青少年成为目标的主要原因是他们是金融教育活动的固定受众，其中许多活动都与大型金融服务公司的品牌有关。”
“金融素养”的最纯粹的机制是这样的：（1）银行家来到你的学校，（2）银行家告诉你，要过上好生活，你需要开始把钱存入银行，（3）你的老师点头表示赞同，（4）你相信他们并把钱存入银行，（5）结果银行把钱偷走了。Salmon 在这里引用了来自洛约拉法学院的 Lauren Willis 的一个令人难以置信的轶事：
为了教育孩子们了解银行系统，一所美国小学带领学生走到当地一家银行，每个学生都开了一个储蓄账户，每人存入了5美元。这个活动隐含的信息是银行是值得信赖的。后来另一家银行收购了那家银行，并向所有余额不足的账户持有人收取每月的维护费，把孩子们的储蓄全部清空了。孩子们可能学到了比学校预期的更重要的金融行业的一课。
我非常喜欢这个故事。如果我还在高盛集团工作，我会向小学推销通过场外衍生品来教授金融素养。“建立财富的方法是尽快投资于场外衍生品，孩子们。来，尝尝这些场外衍生品，别害羞。”如果有人来到你的学校向你推销金融产品，你认为你有什么优势？你认为他们有什么优势？我们在周三谈到过罗宾汉市场公司计划去大学注册人开户交易账户。没错！那是我们周三谈论过的事情。
发行人付费评级
信用评级的工作方式是，一家公司前往信用评级机构，要求对其债券进行评级，评级机构对债券进行评级，发行人为评级付费。2008年金融危机的一个标准教训是，如果发行人为评级付费，评级可能会过于宽松。对于这种标准解释有一些争议的理由，但总体来说是有道理的。存在明显的激励问题。
与此同时，世界银行由一些国家提供资金，也对国家进行评级。它不给出信用评级，但会发布一份“营商环境”报告，评价各国的营商环境如何。如果你是一个国家，你希望在那份报告中获得一个好评级，这样更多的企业就会愿意在你那里做生意。如果你是资助世界银行的国家，等等等等，这真的是显而易见的，但是在这里：
世界银行取消了一份评定世界各国营商环境的重要报告，此前一项调查得出结论，称高级银行管理层施压员工篡改数据，影响了中国和其他国家的排名。
涉及的领导人包括时任世界银行首席执行官、现任国际货币基金组织总裁的克里斯塔琳娜·乔治耶娃，以及时任世界银行行长金墉。…
“营商环境”报告的数据完整性一直是外部调查的焦点。周四，银行发布了该调查的结果，结论是包括乔治耶娃在内的高级银行领导人曾施压经济学家改善中国在2018年的排名。当时，她和其他人正试图说服中国支持增加银行资金。…
2017年和2018年，中国官员急于提高排名，因此金墉、乔治耶娃及其工作人员举行了一系列会议，讨论如何修改报告的方法论以提高中国的排名，根据律师事务所WilmerHale的调查报告。
世界银行当时正处于一场困难的国际谈判中，以获得130亿美元的资本增加。尽管是世界第二大经济体，但中国在世界银行中是第三大股东，仅次于美国和日本，北京急于在更多资金协议中增加自己的权力。…
尽管2018年报告的数据收集过程已经结束，但世界银行的经济学家重新打开了数据表，并修改了中国的数据，调查报告称。由于这些修改，中国的排名从世界各国的第85位上升到第78位。
在某些金融监管思想流派中，流行的观点是，金融行业会对激励做出反应，但政府和政府间组织不会。但是，如果你可以通过将中国从第85位提升到第78位在一个必然主观的多因素排名中获得十亿美元，为什么不呢？
15c2-11
我的彭博观点同事布赖恩·查帕塔撰写了一篇关于美国证券交易委员会绝对奇怪的规则变更的好专栏。基本上有一条规则，即规则15c2-11，规定经纪人或交易商不能“在任何报价媒介中发布任何证券的报价或…提交任何这样的报价以供发布”，除非有关发行人（招股说明书、年度报告等）有一定数量的公开信息，交易商已经审查了这些信息，并且交易商认为这些信息是可靠的。该规则显然明确地针对场外股票市场，也就是“粉红表格”上的股票，当它们无法符合上市交易所的上市条件时，就在那里交易。经纪人和交易商报价这些股票，其中一些有当前的公开信息，另一些是属于多年前就消失的公司，并在粉红表格上进行残余交易。在这个市场上发生了大量欺诈，美国证券交易委员会试图阻止这种欺诈的一种方式是禁止经纪人报价欺诈性股票。去年，美国证券交易委员会更新了规则15c2-11，我不知道，是为了“认可通信技术的进步”SEC所说的：
“这些针对零售投资者的Rule 15c2-11改进早就该做了，”SEC主席Jay Clayton说。“自上次修订规则以来发生的技术进步使我们能够要求场外交易市场的信息更及时，使投资者能够做出更明智的投资决策，并减少在这些零售投资者占据重要地位的市场中，不幸的是，操纵和倾销等欺诈行为太常见了。”
“修订后的规则代表着我们不知疲倦和积极主动努力的又一重要步骤，以保护零售投资者免受小市值欺诈的侵害，”执法部主任Stephanie Avakian说。…
在今天的修订之前，规则的某些先前例外允许经纪商在没有关于发行人的当前和公开信息的情况下，甚至在发行人不再存在时，永久维持对发行人证券的报价市场。认识到今天信息共享的便利性，修订通常禁止经纪商在发行人信息不是当前和公开可获得的情况下发布对发行人证券的报价，但有一定的例外。
好的，好的，一切看起来都很好。但从技术上讲，规则说的是“一种证券”，而不是“一种低价股票”。虽然场外交易市场基本上是欺诈零售投资者的低价股票市场，但场外债券市场只是债券市场。如果您购买公司债券或资产支持证券，您将在柜台上进行交易，基于经纪报价。“在场外市场交易的证券主要由零售投资者拥有，”SEC更新Rule 15c2-11的声明说，这完全不正确！这对于在场外交易的股票是正确的，但这些股票规模很小；债券市场非常庞大，非常机构化，也是场外交易的。
而一些债券发行人（上市公司）拥有必要的公开信息，但许多（一些资产支持证券信托、发行债券的私人公司）却没有。对于许多债券来说，这条规则将使交易商报价市场变得更加复杂、耗时和困难；对于其他债券来说，这将变得不可能。显然，每个人都以为这条规则不适用于债券，但当美国证券交易委员会去年更新时，有人想到打电话给他们说“你们不是也指的债券吧？” 美国证券交易委员会回答说“哦，当然是，债券也是，为什么不是。” 糟糕！查帕塔：
有一个大问题：这条规则长期以来被理解为保护零售投资者免受低价股和其他“炒作和倒卖”计划的侵害，但并没有明确排除固定收益资产，除了市政债券。美国债券经纪人协会，这是一个专门从事固定收益证券交易和银行业务的贸易协会，表示美国证券交易委员会工作人员非正式确认该规则同样适用于股票和债券。
这里是美国债券经纪人协会和证券业协会的一封联合信，要求美国证券交易委员会豁免债券免受该规则的约束。遵守该规则的截止日期是9月28日，之后也许将不允许再发布债券报价？看起来很奇怪。“人们担心债券市场流动性”曾经是这里的一个重要主题，而禁止债券报价可能会重新引起这种担忧。
粗鲁
你知道Leo Rosten的著名的胆量定义吗？“那种被奉为经典的品质，指的是一个杀了父母的人，却因为自己是孤儿而向法庭求情。” 这里有一个金融研究报告的形式：
德意志银行撤回了一份指责德国金融监管机构和即将离任的保守党领导的政府存在严重失误的研究报告，这在激烈争议的联邦选举前不到两周的时间里发生。
周二，德意志银行研究部门，即该银行的宏观经济智囊团，发布了一份20页的分析，概述了“德国金融部门的改革议程” —— 几个小时后就被撤下了。
这份报告以德语发布，被《金融时报》看到，描述了德国银行在过去15年在全球舞台上“几乎空前的重要性丧失”。 报告指责监管机构和政策制定者导致了这种衰落。
嗯，你对任何特定的德国银行有什么看法，德意志银行研究团队？
报告没有直接提到德国最大的贷款人，但引用了德意志银行自身的丑闻 —— 例如“洗钱、操纵利率、美国抵押贷款销售或违反制裁” —— 作为监管失败和该国银行业衰落的例证。
德意志银行已经支付了数十亿欧元的和解金，而包括董事会成员在内的70名现任和前任员工因涉嫌参与cum-ex税务欺诈而正接受刑事调查，投资者通过欺诈手段追回从未支付的股息税。
“以前的德国金融监管机构设置已经被证明不符合要求，一系列新的丑闻也证明了这一点，” 报告指责BaFin未能揭露不端行为，并指责其缺乏“真正的审计素质”。
完美。“我们的监管机构有多无能？他们甚至都没有发现我们做的所有坏事！” 感谢德意志银行。
其他地方
今天（9月17日）下午1:30，纽约时间，我将与我的彭博观点同事布鲁克·萨瑟兰（Brooke Sutherland）就我们之前在这里讨论过的波音股东诉讼进行讨论。您可以在Twitter上实时观看讨论。
事情发生了
CEO的父亲在Carvana获得36亿美元的股票红利。恒大的困境引发中国房地产股票抛售。棕榈油巨头的业绩超越ESG评分掩盖了被砍伐的森林。Mailchimp员工对公司创始人承诺永不出售、保留股权，然后以120亿美元出售感到愤怒。房利美即将获得更少严格的资本要求。 Invesco与State Street资产管理业务进行合并谈判。 AQR对冲基金遭受100亿美元资金外流。加密孩子诈骗犯因庞氏骗局被判7年半。人们担心股票回购。让我尽可能敏感地说：哇，那是很多死人和犯罪。在古老的苏格兰湖中发现性。”
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