每周修复：耶伦、玻璃天花板、美联储、刺激 - 彭博社

珍妮特·耶伦，当选总统乔·拜登的财政部长人选。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社。

欢迎来到《每周修复》，这是一封为打破玻璃而祝酒，并表示感谢的通讯。--艾米丽·巴雷特，亚洲外汇/利率编辑

女士部长

据一篇本周的个人资料报道，珍妮特·耶伦喜欢提前到达场所，并在各种场合中表现得从容和几乎超自然--包括机场和白宫记者晚宴。

所以，她成为首位领导财政部的女性是合适的，尽管这一先例本身早就应该出现。

如果获得确认，耶伦还将成为首位曾担任白宫经济顾问委员会主席和美联储主席的财政部长。她非凡的资历预示着在关键时刻加强财政和货币政策之间的更紧密协调。

前一届政府终止了紧急计划，包括几乎未被使用且备受批评的旨在向小企业提供贷款的“主街”计划，这些计划可能需要重新启动或重新制定，以便加大对受疫情影响的家庭和企业的救助，并使其更有针对性。这种合作将类似于在几年来白宫对美联储领导层和政策进行攻击之后的新黎明。

“耶伦将与美联储合作良好，这在短期内重新建立13(3)机制并可能更积极地支持中型企业以及州和地方政府方面可能会很有用，”MacroPolicy Perspectives LLC创始人、前美联储经济学家朱莉娅·科罗纳多说。

“她的提名不仅打破了另一个玻璃天花板，也让政府的经济政策站在了坚实的基础上。”

在世界最需要的时候，耶伦被广泛誉为一位鸽派。她以提倡低利率创造就业机会而闻名，最近在一篇专栏中写道：“当失业率异常高而通货膨胀历史性低时…经济需要更多财政支出来支持招聘。”

鸽派的简称带有讽刺意味 -- 耶伦主持了美联储关键的鹰派举措之一，在全球金融危机后十年来首次提高利率。（尽管这次升息被长时间延迟，根据美联储修订后的通胀目标策略，现在被认为是过早的。）

在财政部，她可能会推动一项扩张性的经济政策，因为财政口气变得更加鹰派。由共和党控制的参议院将把注意力转回赤字 -- 即使在疫情大流行之前，由于减税，赤字已经膨胀，他们不希望看到减税被废除。

为了资助进一步的救济努力 -- 更不用说拜登政府计划的2万亿美元“重建更好”基础设施项目 -- 可能不会像在耶伦的前任任职期间那样便宜。财政部长史蒂文·姆努钦能够以史上最低利率的情况以创纪录的速度出售政府债务，这要归功于美联储紧急行动降低借款成本。

2021年，疫苗前景和逐渐恢复的经济将使10年期基准利率摆脱低点。但即使今年的0.5%是低谷，也不太可能接近上次美国进行紧缩斗争时看到的超过2%的水平。摩根大通预计基准利率将在年底达到1.3%的峰值。至于它达到那里的速度有多快，以及它还有多少上升空间，所有人都将关注美联储，看看是否有任何迹象表明其承诺将利率保持在接近零的水平多年，以确保完全经济复苏。

这将引领我们来到美联储…

…听起来并不像是即将采取更多行动。

市场一直在猜测中央银行何时可能公布其资产购买计划的变化，目前该计划每月购买800亿美元的国债和400亿美元的抵押债券。市场上一些人认为美联储可能会在12月16-17日的会议上将其购买转向更长期的证券，这使得一些人对利率曲线变得平坦押注，但自8月以来，利率曲线连续两周以上没有保持趋势，这是一个艰难的判断。

本周，这些立场看起来更加艰难，两年期和十年期收益率之间的差距再次扩大到约70个基点。

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯在评论中并没有煽动预期，他表示中央银行的现有购买“目前非常有效”。他指出，财政政策“将在帮助我们度过接下来的六个月方面最为有效。”

这与美联储11月4日会议发布的会议记录一致，会议记录表明委员会希望在“相当快”之前就其资产购买计划设定一些参数，在做出任何改变之前。

这可能意味着12月的会议将奠定更多基础，尤其是一个退出策略的轮廓，这可能有助于美联储避免2013年的缩减恐慌（当时时任主席本·伯南克暗示美联储可能很快放缓其资产购买时引发了市场狂热）。大多数FOMC成员希望该计划受经济状况发展的指导。

当然，上周财政部和美联储之间的奇怪争吵，意味着其中一些紧急设施将不会延长至新年，这可能会促使决策者更快地采取额外措施来帮助经济。会议记录还反映出“少数”与会者对另一轮大规模救助计划的可能性降低表示担忧，这意味着对经济的风险更大。

尽管如此，彭博智库的艾拉·杰西预计，偏向购买较长期限债券将在明年第一季度发生，因为病例激增和封锁对经济数据造成影响。他和分析师安吉洛·马诺拉托斯指出，自3月15日降息至0-0.25%以来，美联储已购买了近2万亿美元的国债，甚至在更多国债发行之前，它可能会再购买1.2万亿美元的长期债券。

在会议记录中还有一件值得注意的事情——美联储不会再次陷入透明度的陷阱。会议记录指出，中央银行正在彻底改革其经济预测摘要——绘制政策制定者对增长、通胀和政策利率路径的最佳估计的图表。经济预测摘要将进行一些模糊处理，以反映不确定性——可能类似于英国人的做法在他们的货币政策报告中。这些预测也将与政策声明一起发布，而不是在三周后的会议记录中。

疫苗热

即使在新年到来之际，确定不确定性范围也可能非常棘手。最近最重要的变化之一是来自三项单独疫苗试验的令人鼓舞的消息，首先是辉瑞/生物科技公司的消息。这凸显了如果有意义的进展比预期更早到来以帮助世界恢复一些正常状态，美联储的退出策略的重要性。

疫苗研究的进展与世界各国央行进一步放松政策预期的回落同时发生，我们的货币市场记者本周观察到。

在英国，隔夜指数掉期将明年底利率可能下降的幅度从辉瑞报告之前的12个基点减少到8个基点。惠灵顿市场已经从预计会降至负利率，变为几乎消除了明年底降息的预期。两家央行似乎已经冷却了他们对将利率降至零以下的暧昧态度。

知道BOE首席经济学家安迪·霍尔丹（Andy Haldane）在周一表示，对于这场制药竞赛中的最新里程碑，他“很难确定”自己是否会投票支持本月增加1500亿英镑的债券购买。

这对投资者来说是又一个需要考虑的转折点，因为英国、欧洲和美国年底的最后一次会议即将到来。

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