几乎四分之一的房主在宽限期内仍在付款 - 彭博社

抵押贷款债券市场上悬而未决的宽容问题实际上可能比乍一看更好。

根据最新的抵押贷款银行家协会数据，截至9月6日，几乎四分之一要求宽容的房主仍然按时偿还抵押贷款。在目前有340万户家庭处于宽容状态中，大约82万户没有错过付款。

“这是整个事件中最令人惊讶的方面之一，”MBA的高级副总裁兼首席经济学家迈克·弗拉坦托尼在接受彭博社采访时表示。“我们看到这一比例随着时间的推移而下降，因为一些借款人已经退出了宽容。”

可以称之为“战略性宽容”，许多房主选择这一选项，以防万一。在处于宽容状态的吉尼梅借款人中，23.7%仍在按时还款。对于传统借款人，这一比例为20.6%，而对于那些在银行资产负债表上的借款人则为28.6%。

这很重要，因为继续还款的抵押贷款不会被服务商买断，而对于抵押贷款投资者来说，买断只是另一种形式的提前还款。当贷款以面值从池中买出时，这可能会影响投资组合表现，尤其是在大部分抵押贷款市场以溢价交易时。

看起来比实际更好

几乎四分之一的宽容抵押贷款仍在还款

来源：抵押贷款银行家协会

虽然最近整体抵押贷款市场中处于宽容状态的比例有所下降，但如果是由于服务商从池中买出这些贷款，这可能只是将其从一个类别转移到另一个类别。

例如，Ginnie Mae宇宙中处于宽限期的比例已从6月21日的11.83%的高点降至当前的9.16%。表面上看，这是个好消息，但这一下降是由于银行服务商买断贷款所推动的。这使得它们从“Ginnie Mae”类别转移到了“其他”类别——在此期间，“其他”类别有所增加。

摆脱宽限期的关键在于就业市场，因为尽管财政刺激和失业保险福利——无论是否增强——可以提供帮助，但它们并不是长期解决方案。重要的是就业。

“只要就业市场持续改善，住房市场保持良好状态，就有很大的潜力继续改善，”Fratantoni说。

• 克里斯托弗·马洛尼是一位市场策略师和前投资组合经理，为彭博社撰稿。他的观察是他个人的观点，并不构成投资建议。

在几次中等成功的游戏和电子商务创业后，黄峥生病并退休。曾几何时，这位年轻的企业家在家待了一年，思考他的下一步行动。

这位前 谷歌 工程师最终于2015年创办了拼多多，这是一家以超低价产品和大规模促销而闻名的电子商务平台。他迅速跻身全球首富之列，净资产在2021年初达到715亿美元的峰值。

与许多所谓的 疫情亿万富翁 一样，他的财富在短短一年内迅速崩溃，下降了87%。黄峥的衰退尤其明显，因为全球疫情放缓恰逢中国对私营部门的突然打压。

观看：科技巨头和电子商务巨头Temu的拥有者黄峥已成为中国首富。

然后发生了一些令人惊讶的事情：黄峥的PDD控股公司实现了复苏。虽然没有以前那么大，但稳步增长，其在Temu品牌下的中国以外扩张帮助抵消了持续疲软的国内经济。

因此，现年44岁的黄峥根据彭博亿万富翁指数成为中国首富。他的财富达到486亿美元，取代了自2021年4月以来一直占据首位的中国瓶装水之王钟睒睒。

黄峥的显著崛起得益于中国购物习惯的变化，因为国家的房地产危机演变为长期的经济放缓。他也是三年来首位登顶财富排行榜的科技巨头，此前政府对私营企业的压力使得像马云的阿里巴巴集团控股有限公司等竞争对手陷入困境。在此过程中，黄峥还因压低价格而遭到供应商的抗议，并为自己的员工设定了苛刻的工作时间表。

“马云和杰夫·贝索斯在他们的时代都是企业领袖，但时代已经改变，黄峥以一种不同的、较不显眼的方法取得了巨大的成功，”私募股权公司凯元资本的董事总经理布罗克·西尔弗斯说。

PDD的代表没有回应评论请求。

数学天才

与阿里巴巴的英语教师转型创始人马云不同，黄代表了一种新一代中国科技企业家，他们的职业生涯始于全球机会。

在12岁时，他出色的数学天赋使他获得了进入精英的杭州外国语学校的机会，在那里他与中国政治和社会精英的孩子们同班。2002年，他从浙江大学计算机科学专业毕业后，离开中国前往威斯康星大学攻读硕士学位。

毕业两年后，他回国帮助建立谷歌中国。他在2007年创办了自己的第一家公司，并在2010年将其出售，以创办一家帮助公司在阿里巴巴的淘宝或京东等网站上进行营销的新公司。当一次耳部感染使他在2013年退休时，他想出了拼多多的创意。

黄在2018年接受《财经杂志》采访时表示：“PDD并不是让上海人感觉自己过着巴黎生活，而是确保安徽的人们有厨房纸和新鲜水果。” “目标不是便宜，而是让用户感觉自己得到了好交易。”

Temu时刻

黄在2020年辞去PDD首席执行官职务后，主要保持低调，并在2021年辞去董事会主席职务，因北京开始打击中国科技巨头。（他在一封股东信中表示，他正在追求个人兴趣，研究食品和生命科学。）

大约在那个时候，PDD——以及他的净资产——开始下滑。

但Temu，PDD在中国以外的业务，增强了公司的收入，并支撑了其反弹。它在2022年9月推出时迅速登顶美国应用商店，针对对通货膨胀感到疲惫的美国人，提供便宜的无品牌产品，直接从中国发货。PDD去年报告的 收入约为2480亿元人民币（350亿美元），比2022年增长了90%。

“在这种经济环境下，显然人们在寻找物超所值的商品，人们在寻找低价格，”GlobalData Retail的零售分析师尼尔·桑德斯说。“所以这是像Temu这样的价值零售商大放异彩的时刻。”

所有这些，加上中国在2022年12月放弃清零政策，推动了PDD估值的激增。11月，该公司首次超越阿里巴巴，成为中国第二大互联网公司，此后两大竞争对手一直势均力敌。

惩罚性的工作时间

尽管如此，快速增长在国内外引发了审查。即使在2021年一名员工去世后对工作条件进行调查后，PDD仍然要求员工从早上11点工作到晚上11点，每周六天，并加班。这是行业“996”文化的一种变体，像 字节跳动有限公司和阿里巴巴在北京的监管审查后已逐渐远离。

阅读更多：数百名招商局商人抗议Temu罚款

Temu的网站。摄影师：林奕/BloombergTemu的超低价产品也导致一些商人和第三方卖家日益感到沮丧，他们认为这家电子商务巨头正在越来越多地压榨他们的收入。事情在这个夏天的一系列公众集会上达到了高潮，在其中一起事件中，数百名小供应商高喊口号在广州的一处Temu办公室外抗议他们所称的不公平罚款。

在其他地方，美国的小企业也注意到了Temu的快速增长。该公司目前利用一个贸易漏洞，允许向美国运送高达800美元的免税货物，通过从其位于中国的仓库向个人美国人发送小包裹。游说者正在推动将这一门槛降低到10美元。

尽管如此，PDD仍然进行了激进的促销活动，包括在Temu上花费数百万美元进行30秒的超级碗广告。它在Temu网站上也有吸引人的横幅，包括其他内容：“像亿万富翁一样购物。

“Temu 目前完全是关于增长，”桑德斯说。“吸引人们到网站，促使他们购物。然后如果他们变得更加上瘾，也许当我们稍微提高价格时，他们会变得更加宽容。所以我认为对于 Temu 来说，现在正处于一场土地争夺战的时代。”

投资专业人士的主要任务之一是管理风险，而如今潜在的雷区清单相当长。

从全球有争议的选举到中东和乌克兰的致命战争，再到在经历了一代人中最激进的中央银行收紧政策后处于十字路口的经济，投资者不得不在寻找回报的过程中走上一条不确定的道路。