量化分析师在小公司与大公司之间的差距扩大中挣扎 - 彭博社

插图：Baptiste Virot 为彭博商业周刊提供在危机中，大公司可以占据优势。由于疫情迫使当地商店和餐馆关闭，消费者在家中观看老虎王，在Netflix上观看，囤积亚马逊的杂货和用品，并在Zoom上聚会。几乎没有公司能免受经济停摆的影响，但大企业有更多资源来应对疫情，并且在某些情况下，可能能够获得市场份额。

在华尔街，这加剧了小公司和大公司之间的分歧，这让选股者感到沮丧。 罗素2000，一个小公司基准，过去两年严重落后于大名鼎鼎的S&P 500指数。今年，小型股票的中位市值约为5.25亿美元，损失了23%；而S&P的损失不到一半。 纳斯达克100，追踪最大的科技股，涨幅约为1%。S&P 500的公司现在占整个美国股市价值的82%，这一比例在本世纪稳步上升。

小型与大型

自2019年12月31日以来的股票指数变化

数据：彭博汇编

这些对主动基金经理来说都不是好消息——尤其是那些从计算机模型创建交易规则的量化投资者。随着大者愈大，跟踪市场价值指数（如S&P 500）的被动指数基金得以乘风破浪。即使是一个购买所有S&P股票但按相等比例持有的投资组合——而不是像指数那样集中在最大的几家公司——今年迄今为止也落后于基准，下降约18%。

彭博社商业周刊体育博彩应用程序比你想象的更具毒性苹果撤回其在电影院上映电影的重大计划廉价汉堡的终结哈里斯的竞选如何最终使拜登的表情包策略奏效长期证据已经显示，主动基金整体上处于劣势：根据晨星的数据，在过去十年中，少于四分之一的主动基金战胜了被动基金。在最近的熊市中，只有大约42%的主动基金做到了这一点。

与此同时，量化经理自然倾向于购买较小的公司。量化投资者不是深入分析少数几家公司来组建投资组合，而是通过数据筛选出一些可靠的交易信号，并将其应用于数千只证券。由于大多数公司都是中型或小型公司，量化投资者可能在最近表现优异的蓝筹公司中处于低配状态。

洛杉矶资本管理公司，一家使用量化工具的资金管理公司，研究了指导其投资决策的因素——例如公司的预测现金流增长或股票价格的动量——并发现将这些因素应用于大型公司获得的收益高于小型公司。换句话说，交易模型在量化投资者更可能购买的股票上并没有那么有效。“许多因素的有效性仅存在于那些最大名称中，而历史上我们曾认为这些因素适用于整个市场，”研究共同主任爱德华·拉克汉姆说。

小公司的表现不佳动摇了书中最古老的量化投资策略之一。一项由金融教授尤金·法马和肯尼斯·弗伦奇进行的经典 研究显示，股票的回报可以通过多种因素来解释，包括规模效应：押注小股票而反对大股票，你将获得收益。但在2020年头三个月，这一策略的表现是自2002年以来最差的，延续了六年的下滑，道琼斯指数显示。

北方信托资产管理公司的量化策略负责人迈克尔·亨斯塔德表示，规模因素并没有消亡。相反，它只是有一个非常长的周期，这意味着它往往会在多年间进入和退出青睐。而并非所有量化驱动的策略都在遭受困境。例如，一个假设的动量投资组合——一个购买过去一年赢家的组合——在2020年的抛售中表现优于大盘。

量化分析师会避免做出任何定性预测，但很容易看出，疫情可能会继续巩固大型公司的某些优势。对大型科技公司的抨击现在看起来就像是过时的握手，而硅谷的巨头们可能能够 扩大他们的影响力。大型公司也更容易获得信贷并解决供应链问题。

即便如此，资产管理公司QMA的基金经理加文·史密斯表示，大型公司与小型公司之间的差距已经变得如此拉大，以至于小型股应该会看到复苏。同样，亨斯塔德认为，考虑到目前其估值中定价的高期望，巨型公司的上升可能不会持续太久。这可能给量化分析师带来机会。如果少数几家巨型公司“有着大幅膨胀的增长预期，而我们正走向衰退，那么这些公司将是最容易受到冲击的，”亨斯塔德说。 阅读更多： 聪明的首席执行官在冠状病毒时代表现得很愚蠢