ETF和流动性恶性循环的危险 - 彭博社

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg交易所交易基金在过去十年中在金融市场中扮演了越来越重要的角色。因此，他们在伴随冠状病毒危机的市场剧变中也成为了重要参与者，这并不令人惊讶。

ETF是全天像股票一样交易的基金。当一个ETF持有广泛持有、交易活跃的证券，例如标准普尔500指数中的股票时，它几乎可以无缝运行。当ETF持有更复杂的资产或市场受到压力时，情况可能会变得更加棘手。

考虑一下像美国石油基金（United States Oil Fund），代码为USO，投资于石油期货合约的油ETF。它们使普通投资者能够轻松押注于油价变化，并变得如此受欢迎，以至于成为期货市场的一个主要因素。USO最近在纽约商业交易所持有约四分之一的关键美国期货合约。

彭博社商业周刊体育博彩应用程序比你想象的更具毒性苹果撤回其在影院上映电影的重大计划廉价汉堡的终结哈里斯的竞选如何最终使拜登的表情包策略奏效随着油市崩溃，USO的价格今年迄今已下跌近80%。但USO也变得越来越脱离其设计跟踪的价格。以超低价格购买石油的机会吸引了许多投资者寻求反弹——可能还有一些卖空者——以至于USO达到了其被授权发行的股份上限。由于需求如此旺盛，其股份开始以超过其投资组合价值的价格交易。为了降低风险，该基金还调整了其策略，将更多资金转移到到期较晚的合约中。这强调了该基金并不是对头条油价的简单押注，而是对复杂期货市场的投资。“大多数投资这个产品的散户投资者可能对这些细微差别毫无概念，”晨星公司被动策略研究的联合负责人本·约翰逊告诉彭博新闻。

今年迄今美国石油基金价格下降：78%

在油价崩溃之前， 3月中旬债券市场出现了流动性危机。 随着市场首次对疫情恶化的消息作出反应，许多债务证券的交易基本上被冻结。但投资者仍然继续买卖投资于债券的ETF。通常，ETF的股价几乎与其投资组合中证券的价值相匹配。专业交易员通过保持同步来赚取利润。当基金价格下跌时，他们会买入一些并与发行人兑换一组匹配的债券，然后再出售。

在3月，这些交易员开始担心持有难以交易的债券。“他们需要更大更大的折扣才会跳进来赎回股份，”瑞银全球财富管理的ETF策略师戴夫·佩尔曼说。价值510亿美元的先锋总债券市场ETF在3月12日以创纪录的6.2%低于其净资产值收盘，而贝莱德公司的70亿美元iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF以4.4%的折扣收盘。这个情况没有持续太久。美联储在3月23日出人意料地宣布将购买企业债券甚至一些ETF，以向系统注入流动性。 随着债券交易变得更加容易，折扣消失了。

批评者警告可能出现“流动性厄运循环，”因为在下跌的基金中，投资者纷纷逃离，加剧了抛售。但其他人则认为债券事件证明了这些基金的实用性。他们说，当市场陷入困境时，ETF成为了价格发现的工具——也就是说，它们可能比薄交易债券的价格更好地反映了需求。而且ETF为那些真正想要出售的投资者提供了一种方式。“这不是一条没有很多大坑的出口路线，”定量管理协会的首席投资策略师埃德·基昂说。“但至少你可以出去。” 阅读更多： 油价崩溃的一个词：‘无弹性’