油价崩溃的一个词：‘非弹性’ - 彭博社

周一历史性的油价崩溃——跌至零以下，信不信由你——可以用一个奇怪的词来解释：“非弹性”。

对石油的需求是非弹性的。它在短期内对价格变化的反应并不剧烈。当我们因为Covid-19被困在家里时，无论汽油有多 便宜，我们都不会开很多车。

石油的供应在短期内也是非弹性的。关闭一个生产井的成本很高，因此一些生产商愿意在亏损的情况下暂时继续抽取原油。

WTI原油每桶价格

数据：彭博社整理

沙特阿拉伯、俄罗斯等国的石油生产量超过市场的消费量，进行着一场“谁先退缩”的博弈——每个国家都希望其他国家会退让。特朗普总统试图促成减产协议的努力 未能阻止这一崩溃。从长远来看，供需关系更具弹性，但正如约翰·梅纳德·凯恩斯所说，从长远来看，我们都死了。

彭博社商业周刊体育博彩应用程序比你想象的更具毒性苹果公司撤回了其在影院上映电影的重大计划廉价汉堡的终结哈里斯的竞选活动如何最终使拜登的表情包策略奏效储存通常是稳定非弹性市场的缓冲。如果供应超过需求，多余的部分会进入储罐。但过度生产已经持续了如此之久，以至于几乎没有地方可以存储原油。“这有点绝望的时刻，”PKVerleger LLC的能源经济学家菲利普·维尔格尔说。

因此发生了崩溃。周一，西德克萨斯中质原油5月交货合约在纽约商业交易所下跌超过55美元，结算价为负37.63美元每桶。这是历史上第一次合约交易价格低于零。这个价格远低于1986年3月和1998年12月的最低点。最后一次油价平均低于10美元每桶是在……1974年。

“我们正在经历油气生产商最糟糕的噩梦，”位于宾夕法尼亚州维拉诺瓦的能源市场分析公司Schorck Group的负责人史蒂文·肖克说。

在非弹性市场中，价格可能会直接变为负数：卖方支付买方以接受它。作为石油生产副产品的天然气有时成本低于零，因为它被视为废物。电力生产商有时会支付客户使用电力，因为这比关闭发电厂再重新启动便宜。乳制品农民尚未达到支付人们购买牛奶的地步，但他们正在倾倒他们的牛奶，因为奶牛的产量超过了市场的承受能力。（你不能关闭一头奶牛。）

曾经似乎不太可能油价会降到零或变为负数，因为它比牛奶、电力或与石油生产相关的天然气更容易储存。但早在3月中旬，彭博社报道，怀俄明州的沥青酸油，一种主要用于生产铺路沥青的稠油，报价为每桶-19美分。

价格急剧下跌的原因是投机者急于在合约到期前退出——因为如果他们在交易停止时仍持有合约，他们将被要求交割。而他们中的大多数没有办法做到这一点。华尔街没有油罐。正如彭博新闻所写，“每天在WTI期货中交易的数百亿美元几乎总是以财务结算，但任何在到期后尚未平仓的合约，如果各方无法达成某种场外协议，就必须通过实物交割来清算。”

油市看涨者表示，价格的急剧下降是一个暂时现象，主要影响的是一个特定的合约，即Nymex的5月WTI交割合约。他们指出，后续交割的合约价格明显更高：6月为21美元，7月为27美元，8月为30美元。

确实如此，但没有保证后续月份的价格会保持如此高。除非产量急剧下降，或需求激增，否则将会有强烈的下行压力。如果人们没有地方储存油，他们不会购买无法立即使用的油，无论价格多低。

这是Schorck再次表示：“基本面在6月期间变得更加糟糕。我们没有理由认为6月的价格不会和现在的5月合约一样低。”他在当天早些时候说，当时5月合约略高于10美元。“所有那些投机油价上涨的医生和牙医都在遭受重创。”

押注于缺乏弹性的油市是一场危险的游戏。支持油价的一个因素是美国石油基金的购买，这是一种交易所交易基金，根据彭博新闻，该基金持有约四分之一的5月合约。该基金代表投资者购买这些合约，以期油价反弹。

该基金在周二到期之前很早就开始出售5月合约，并用6月和7月合约替换它们。这消除了5月合约的一个关键价格支撑。美国商品基金公司（United States Commodity Funds LLC）首席执行官约翰·洛夫（John Love）在春季为公司网站撰写了一篇文章警告投资者要为价格剧烈波动的日子做好准备——尽管这种情况发生得很少。“有些人可能会认为发生0.25%时间的事件太不可能而不值得担心，”洛夫写道。“然而，问问自己：如果你知道每年或每两年就会有人在你脸上扔一只狼蛛，你今晚会睡得多好？” 阅读更多：想要理解市场？这里有五本经济学101书籍