首席执行官通过回购股票提高薪酬 - 彭博社

美国公司回购自家股票是好事还是坏事？这是一项重要的问题，因为回购已成为公司向股东分配现金的首选方式。在2018年，标准普尔500公司回购了创纪录的8060亿美元股票，比前一年增长了55%。根据标准普尔道琼斯指数高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特的说法，他们今年预计将回购约7400亿美元的股票，这将是历史上第二高的回购金额。

有两条批评意见。其一是回购对股东有利，但对工人不利，因为这浪费了本应再投资于业务或支付给员工的资金。这是民主党总统候选人伊丽莎白·沃伦和伯尼·桑德斯所持的观点，他们支持立法，禁止公开市场的股票回购。

彭博社商业周刊伟大的30亿欧元集装箱盗窃案体育博彩应用程序比你想象的更具毒性苹果公司撤回了在影院上映电影的重大计划廉价汉堡的终结但你不必是自由派民主党人就可以质疑当前政府对回购的政策。第二条不太为人所知的批评意见是，回购未必对股东有利。回购使公司高管和董事受益，他们通常会在宣布回购时利用股价上涨的机会出售一些通过授予或期权获得的股票。为此而发声的领军人物是罗伯特·杰克逊，一位证券交易委员会的委员，他已经积极推动超过一年，希望他的机构能就此问题安排听证会。

插图：杰克·泰勒为《彭博商业周刊》绘制没有人质疑的是，股票回购非常重要。在过去两年中，标准普尔500指数公司的58%的运营收益都投入到了股票回购中。当一家公司以这种方式减少其流通股数时，它耗尽了现金，但提高了每股收益。西尔弗布拉特计算出，自2010年以来，标准普尔500指数公司每年在股票回购上的支出都超过了分红。由于股票回购导致的股价上涨只要不出售股票就不会被征税，而分红在发放时就会被征税。

对工人不利的阵营引用了马萨诸塞大学洛威尔分校教授威廉·拉佐尼克的研究，他表示，像苹果、波音、思科系统、默克和辉瑞这样的公司通过向股东支付过多而削弱了工人的竞争力，并且在研发上有所削减。特朗普总统预测，如果美国公司获得税收减免以带回海外利润，它们会加大国内投资，但这从未发生。2018年，公司回流了7770亿美元。2019年8月，美联储发现这些资金“与股票回购的急剧增加相关”，而对投资的影响则“并不那么明确”。

辩护者表示，股票回购是将资金从可能会在低价值或投机性投资上浪费的管理者手中转移出去的好方法。“导致股票回购的是公司投资机会的枯竭，而不是股票回购导致投资削减，”伦敦商学院的金融教授亚历克斯·埃德曼斯在2017年的一篇文章中写道，发表在哈佛商业评论上。这些支持者表示，有比停止股票回购更直接的方法来提高工人薪酬或鼓励必要的投资。

越来越少的人站出来为内部人士出售大量股票以利用股票回购宣布时股价上涨的做法辩护。通过承诺回购股票，公司在向未来发出信号，表明其信心。紧接着进行股票销售在一些人看来似乎是合法的非法拉高出货的股票操控。“我们看到的是，管理层利用回购作为机会，在投资者的损失中兑现他们的薪酬，”SEC的杰克逊在去年的一次演讲中说道。

这是一个回购者的市场

自2010年以来，标准普尔500公司的回购在每个季度都超过了股息

数据：标准普尔道琼斯指数

杰克逊让他的团队研究了385个最近的回购。他们发现，在回购宣布后的几天内，股票上涨了大约2.5%，超过了原本的预期。他们发现，与普通日子相比，在回购宣布后的八天内，出售股票的高管和董事公司数量是平时的两倍。销售的价值也在上升。在回购前的几天，内部人士的平均销售额不到每天100,000美元。在回购后的几天，这一平均值上升到每天超过500,000美元。

杰克逊希望SEC修改1982年制定并在2003年修订的规则，这些规则为公司提供了在回购不超过合理范围或不以高于市场价格进行的情况下，免于因市场操控而被起诉的安全港。高管利用回购兑现的行为没有限制。杰克逊表示，至少在回购宣布后，内部销售应该被禁止一段时间——他没有说明多长时间。

证券交易委员会主席杰伊·克莱顿去年十二月告诉马里兰州的民主党参议员克里斯·范霍伦，他不想“承诺进行一场圆桌会议”来讨论新的回购规则。他似乎在11月14日的演讲中提到了杰克逊的请求，当时他说“我们并不想干涉公司的战略资本配置决策”，包括“是否购买或出售他们自己的股票”。

杰克逊表示，他也不想干涉资本配置决策。如果公司想要回购自己的股票，他说，那很好。只是不要允许高管在回购宣布后立即出售股票。“我从未听到过有人提出令人信服的理由，”杰克逊说，“认为回购后的第二天是首席执行官出售股票的好时机。”