股票回购并不坏它们是更大问题的症状 - 彭博社

插图：Nejc Prah 为彭博商业周刊绘制

去年，美国公司宣布他们购买了超过 1万亿美元的自家股票。这一创纪录的金融工程行为是由于他们在税改后回流的海外利润所推动的。这使得自金融危机以来，美国公司在自家股票上的支出总额超过了4万亿美元。股票回购现在引发了政治反应。

参议员查尔斯·舒默（D-N.Y.）和伯尼·桑德斯（I-Vt.）正在推动立法，阻止公司回购股票，除非他们满足一系列条件，以表明他们公平对待员工。在一篇为纽约时报撰写的社论中，他们写道，这种“企业自我放纵”正在损害工人并危害经济的长期增长。

彭博商业周刊哈马斯袭击以色列以引发更广泛的冲突。一年后，它得到了一个博格包，作为托特包的克罗克斯，赢得了美国妈妈的青睐减税自我偿还及其他童话故事印度腐烂的稻米加剧了对莫迪食品政策的不满这些参议员发现了一个问题，这个问题触及了资本主义失去美国人信心和加剧不平等的核心。尽管股票回购在这种不安中扮演了角色，但舒默和桑德斯可能并没有解决问题的根源（通常被称为“世俗停滞”），而只是攻击了其最明显的症状。

回购失去活力

同比变化

数据：彭博社整理

在过去十年中，购买自己股票的公司占据了所有净购买的份额。自2008年危机以来，公司回购的股票总额甚至超过了美联储在同一时期作为量化宽松措施购买债券的支出。这两者都推高了资产价格。

对于批评者来说，回购股票是一种冷酷的金融手段，偏向股东而牺牲所有其他利益相关者，包括员工。公司减少流通中的股份，提高每股收益，因此推高股价——这对那些被激励提高股价的高管来说是一个很好的结果。这一切发生在没有对公司进行任何投资的情况下。这种批评忽视了一点：为了回购自己的股票，公司必须向其他人支付现金——几乎总是机构投资者。该投资者可以利用这笔现金投资于其他地方。

由于公司已经扩大了利润率并提高了效率，面对一个难以增加收入的温和经济，高管们往往找不到自己公司内的盈利投资。在这种情况下，他们将资金返还给投资者，后者可以找到更好的投资去处。从这个角度看，股票回购根本不是企业的“自我放纵”，而是企业责任的巅峰。管理者比任何人都更了解自己的业务。如果他们看不到增长机会，为了自己的股东和整个经济，负责任的做法就是回购股票。

回购股票本身并没有害处。相反，回购热潮揭示的双重问题是，许多管理者在自己的业务中找不到任何有生产力的用途来使用这些资金——而收到回购现金的投资者可能在其他地方也找不到足够的机会。资本主义失去持续、强劲增长能力的问题自危机以来一直主导着经济辩论，并让经济学家感到困惑。应对这种情况需要更深层次的补救措施和更艰难的选择。

桑德斯和舒默对回购的攻击面临的另一个问题是，可能为时已晚。市场对这一策略的看法已经恶化。去年的万亿支出并没有阻止股市全年下跌。标准普尔保持着 标准普尔500回购指数，该指数跟踪在标准普尔500中回购自己股票比例最高的100只股票的表现。在2008年危机后的头几年，该指数远远超过了市场，但在过去两年中未能做到这一点。由于股票价格昂贵，使用股东的资金以膨胀的价格进行购买是一个糟糕的交易。回购现象可能会自然消亡。