西南航空波音重新思考显示长期最大风险 - 彭博社

关于波音公司的真实故事，不要看它自己的盈利评论，而是看西南航空公司的评论。

西南航空首席执行官加里·凯利在本周航空公司公布第三季度业绩时，对波音737 Max危机有很多话要说。这架飞机在两起致命坠毁事件后停飞超过七个月，已使西南航空的营业收入损失了4.35亿美元。考虑到重新引入现有的Max飞机到机队中所需的时间以及新交付的推迟，西南航空预计损失将在2020年继续增加。凯利在盈利发布会上、电话会议上以及与CNBC和彭博电视的采访中反复强调，公司尚未与波音达成和解。这在波音决定将客户赔偿的估计保持在56亿美元（扣除保险）并避免在第三季度再次大额计提的背景下尤为显著。“我们在本季度没有看到赔偿负债的变化，”波音首席财务官格雷格·史密斯在本周公司的盈利电话会议上表示。“这并不意味着我们在未来不会看到变化。”你可以再说一遍。凯利可能获得更多杠杆的原因是，西南航空正在更认真地考虑是否在战略上有责任运营一个全波音737的机队，正如自1970年代以来几乎一直如此。凯利在七月表示，西南航空的长期机队战略需要“全面探索。”现在似乎有一个更正式的审查过程，董事会将在2020年审查多样化和购买空客SE飞机是否合理。依赖单一飞机型号使航空公司在零件和培训上节省了资金，这是一项足够显著的好处，以至于预算航空公司运营混合机队的情况相当罕见，我的同事大卫·菲克林指出。但凯利告诉彭博新闻，Max危机“触发了讨论”，关于未来关键飞机被停飞的风险是否超过这些优势。

开放关系

廉价航空公司更倾向于运营单一机型的机队，西南航空和瑞安航空是737的最大客户

来源：公司网站，彭博社观点计算自大卫·菲克林

注意：显示每家航空公司的总订单，包括已交付的订单。易捷航空、达美航空、中国东方航空、国航和澳洲航空没有未交付的737订单；联合航空、中国东方航空、中国南方航空和国航没有未交付的A320订单。

这触及了标准普尔本周在下调其对波音信用评级的展望时提出的一个问题。该公司指出了“对波音声誉的持久影响风险”和“进一步失去市场份额”。损害的程度尚待观察。对于西南航空来说，转向非单一机型的机队将是如此激进的举动，以至于审查政策的真正动机可能只是为了吓唬波音提供更好的交易。菲克林指出，瑞安航空控股公司是继西南航空之后最大的737客户，最近几个月也发出了类似的声音，并可能从旅行社托马斯·库克集团的清算中购买二手空客A320。但无论波音是失去了一些利润率还是一些客户，这些似乎都是波音航空航天主导地位面临更严重商业惩罚的早期迹象，远比我们迄今所见的更为明显。波音在七月预测的“早期”第四季度Max回归显然没有发生。所有主要运营商现在都计划在关键的假日季节不使用该飞机，包括西南航空，该航空公司直到2月8日才安排Max的航班。波音仍然预计该飞机将在2019年底前获得飞行许可，但这只是一个用于确定波音737待交付飞机生产成本的会计假设。这并不是对监管过程的裁决。投资者在波音的财报中对与Max相关的新失望普遍缺乏感到松了一口气。但就我而言，波音计划在对飞机的复飞及相关财务影响有更多明确了解后举行“后续”电话会议，并没有让我感到太多安慰。

感受到压力

随着无法交付的飞机堆积，客户推迟支付预付款，波音的现金流压力正在加剧。

来源：彭博社

在发布的即时消息显示出内部对Max飞行控制系统的犹豫之后，Max成为政治足球的前景进一步增加，这些消息似乎表明在同一软件与坠毁事件相关之前的几年内存在内部犹豫。波音在二月份将这些令人不安的即时消息交给司法部的决定是不可理解的——在第二次坠毁的前一个月——但直到最近才向FAA披露，这并没有让其受到监管机构的欢迎。三位专家对这些消息的审查表明，关注点涉及正在测试的飞行模拟器中的一个漏洞，而不是软件本身，根据《西雅图时报》。但这种细微差别可能无法帮助波音在首席执行官丹尼斯·穆伦堡下周向国会作证时减轻政治愤怒。本周印尼调查人员对狮航坠毁的报告指责波音使飞行控制系统易受错误传感器读数的影响，并对飞行员在未接受培训的情况下如何应对该系统做出了错误假设。

西南航空的凯利对CNBC表示，第四季度Max的复飞取决于其余的监管审查过程是否“非常顺利”，而他对时间表的信心不如波音。真正的关键在于CNBC的采访中，当凯利被问及是否希望看到波音首席执行官穆伦堡被替换时。他回答说：“我们不满意，”随后他为波音商用飞机负责人凯文·麦卡利斯特辩护，称其“继承了这个烂摊子”，并于本周辞职。“我们在公司层面与丹尼斯的合作较少，”凯利说。“毫无疑问，过去一年中出现了很多问题。”这真是一个响亮的支持。盈利中的好、坏与丑如果你在寻找本周工业公司财报中贸易战痛苦的证据，你肯定找到了。卡特彼勒公司报告了自2016年以来的首次季度盈利下降，因为宏观经济不确定性使客户保持观望；斯坦利·布莱克与德克公司下调了其指引，因为它继续面临关税和货币压力；而3M公司现在正走向自金融危机以来最糟糕的年度有机销售增长，因中国持续疲软和制造业放缓加剧。几乎没有迹象表明上周一些工业公司得到救助的“好于预期”心态。那些在盈利后股价反应积极的公司是那些成功说服投资者，他们能够通过回购股票、减产或控制成本来保护他们的盈利。要么如此，要么他们是一家航空航天或国防公司。

广泛的下滑

卡特彼勒的第三季度业绩显示出全面的销售疲软

来源：彭博社，卡特彼勒财报发布

雷神公司强劲的第三季度业绩和指引提升与联合技术公司旗下的开利部门的黯淡前景形成了有趣的对比，证明了联合技术决定与前者合并并剥离后者的合理性。雷神最近赢得了一项美国陆军合同，开发爱国者导弹雷达系统，首席财务官托比·奥布莱恩在财报发布后的电话交谈中表示，这为在国内外销售该技术创造了200亿美元的机会。奥布莱恩将在合并后的公司中担任同样的角色。在航空航天方面，尽管行业环境依然强劲，但仍有一些令人担忧的原因。波音计划削减787梦想飞机的生产，因为来自中国的预期订单未能实现。它还将777X的首次交付推迟到2021年，原因是与通用电气公司的喷气发动机出现问题。过去几年强劲的商业航空周期得益于全球协调的相对顺利的监管过程。为此，波音首席执行官穆伦伯格承认，FAA在评估其Max修复措施时“比最初计划的时间稍长”，这增加了未来监管审查也可能面临延迟的可能性。交易、活动家与公司治理****丹纳赫公司本周警告称，预计在2020年第一季度之前不会获得对其214亿美元收购通用电气生物制药业务的监管批准。两家公司之前的目标是在年底之前完成交易。为了促进反垄断批准，丹纳赫将某些生物分子表征、色谱硬件和其他资产以7.5亿美元的价格出售给萨托里乌斯公司。这对丹纳赫来说是相对较小的剥离，丹纳赫将会很好。对于通用电气来说，这延迟了关键的现金注入，因为该公司急于减少债务负担，并且面临着可能对其医疗和航空业务施加压力的工业衰退。通用电气将在下周报告业绩。AMS AG在一组竞争的私募股权追求者“暂时”放弃追求后，重新提出对奥斯拉姆光电公司的40亿欧元（44亿美元）收购要约。我觉得这个故事很吸引人；它的一切都与预期相反。2019年最激烈的竞标战是围绕一家汽车灯具制造商展开的，该公司表现糟糕，但也许——如果你微微眯起眼睛并稍微向左倾斜头部——有潜力从自动驾驶的推动中受益。奥斯拉姆的工会对此感到非常愤怒，因为公司未能将自己出售给私募股权公司，因为他们认为私募股权公司会提供更好的工作保障（没错，你没看错）。第一次投票时，支持AMS收购要约的奥斯拉姆投资者不够多，因此它将降低接受门槛。它通过一个新的竞标工具推进其要约，以避免获得奥斯拉姆董事会的批准，这让工会和AMS自己的股东感到不满，他们仍然不太明白这一切的意义。我并不为这个奇怪的故事尚未结束而感到遗憾。联合包裹服务公司本周让投资者感到意外，宣布首席运营官吉姆·巴伯将退休，去掉了首席执行官大卫·阿布尼最合逻辑的接班人之一。在接受彭博社采访时，阿布尼对UPS“深厚的领导人才储备”表示信心，可以替代巴伯和他自己。但我想知道巴伯的离开是否实际上为另一个外部招聘铺平了道路。在过去几年中，阿布尼已经外聘了他的首席财务官、首席转型官、首席营销官和供应链物流负责人。这只是UPS与其高度内部化的竞争对手联邦快递公司区分开来的许多方式之一。UPS在本周发布的第三季度业绩中进一步改善了其运营利润率，并削减了资本支出预算。这表明其在新飞机和自动化系统上的投资正在取得成效，公司不需要像之前预想的那样花费那么多。这样的进展在联邦快递那里仍然难以实现。额外阅读不当起飞是避免狮航坠毁的失去机会通用汽车接近结束罢工，关键工厂支持劳动协议特斯拉的惊喜看起来奇怪地熟悉：利亚姆·丹宁固定收益对许多投资者仍然是个谜：布赖恩·查帕塔华尔街儿童健康处方留下死亡和伤害的痕迹亚当·诺依曼的过度与古怪时代在WeWork结束

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