经纪商即使不收取交易费用也能从你身上获利 - 彭博社

插图：Patrik Mollwing 为彭博商业周刊提供从分享图片到发送电子邮件再到流媒体视频，我们都习惯于在线上做的许多事情是免费的这个想法。我们也知道这些事情实际上并不免费——Facebook Inc.、谷歌和其他互联网公司在我们注册后有很多方法从我们身上赚钱。现在另一个行业也采用了这种商业模式：在线股票经纪人。

10月1日，施瓦布表示将 削减佣金，将股票和交易所交易基金的交易佣金降至零，紧接着TD Ameritrade和ETrade在同一天和第二天也做出了类似的决定。这是一个持续数十年的经纪价格战争的逻辑终点，该战争始于 1975年美国证券法修正案 结束固定交易佣金。一些经纪公司借此机会提高了费用，但一位名叫查尔斯·施瓦布的前通讯员以相对实惠的每笔交易70美元收费。折扣经纪业务由此诞生，随着技术的进步和竞争的加剧，常见的价格点不断下降——到2005年约为每笔交易13美元，到今年降至5美元。

净收入

2018

数据：公司备案

一些参与者已经实现了免费。几年来，基于移动应用的经纪公司Robinhood Markets Inc.不仅提供免费交易，还提供0美元的最低余额，以吸引千禧一代投资者。而大型金融服务公司也在推出其他类型的免费优惠。2018年，富达投资公司启动了 零费用的指数基金，而 摩根大通公司推出了一项 服务，为客户提供第一年100笔免佣金的股票和ETF交易。2月，查尔斯·施瓦布公司和富达宣布 对抗计划，以扩大某些ETF的免佣金交易。然后在9月26日，互动经纪集团公司推出了一项名为 IBKR Lite 的服务，提供美国股票和ETF的免佣金交易。

彭博社商业周刊投资者热衷于印度，忽视阿达尼做空者的攻击总统选举并未阻止国际学生来美国退伍军人帮助填补美国电动车和电池工厂的工人短缺价值30亿欧元的集装箱盗窃案经纪股票的投资者因最新的降价而感到不安，施瓦布、TD Ameritrade、ETrade和Interactive的股价均下跌。施瓦布预计将因取消佣金而损失约4亿美元的年收入。这引发了客户的疑问：为什么经纪人愿意承受如此大的损失来给我免费服务？“从商业和经济的角度来看这个问题，”注册投资顾问Plancorp LLC的联合首席投资官彼得·拉扎罗夫说。“如果你使用的产品没有成本，那么你就不再是客户——你只是变成了产品。”

这是如今关于互联网媒体公司的一个常见说法。查尔斯·施瓦布——这个人，而不是公司——并不回避与科技行业的免费策略进行比较。他说，早在15年前，他就开始思考将佣金率降至零的看似疯狂的决定。“我一直在关注谷歌，”施瓦布说，他是该经纪公司的董事长。“谷歌让使用互联网成为你所做事情的基础。你以免费的方式提供主要服务，并希望吸引足够的业务和客户，以便找到不同的方式来获得一些收入。”

与互联网巨头不同，经纪商并不追逐眼球和个人数据。他们追求的是客户的钱。

经纪商最大的收入来源之一是投资或借出客户在市场上未投入的资金。运作方式如下：施瓦布和其他公司“清扫”客户账户中未投资的现金，并将其放入他们的银行子公司。他们向客户支付这笔钱的利息，但利息并不高——施瓦布目前的小额余额利率低至0.12%，而100万美元或以上的账户利率为0.5%。在其他储蓄账户和货币市场共同基金中可以获得更高的利率，包括经纪商出售的那些，但对于一个只是等待机会将资金投入股市的投资者来说，获取现金可能并不那么方便。

这笔闲置现金可以累积起来。根据截至八月底的最新数据，施瓦布客户的账户总额约为3.7万亿美元，其中约有2650亿美元为公司赚取利息。施瓦布从借出客户现金中获得的收入去年激增至其101亿美元净收入的57%。对于 TD Ameritrade Holding Corp.，去年这一数字占其54亿美元净收入的23%。在 ETrade Financial Corp.，这一比例为其28亿美元净收入的64%。

施瓦布表示，他预计公司还将通过新客户弥补失去的佣金收入，这些客户可能需要公司仍然收费的服务，例如投资建议。（10月10日，富达也宣布提供免费交易，富达同时还出售投资建议和大量共同基金。）经纪公司还通过满足投资顾问的需求、借出客户现金以购买保证金股票，以及向希望从价格下跌中获利的卖空者借出证券来赚钱。

虽然这些公司不再收取佣金，但这并不意味着他们没有从客户的股票交易中赚钱。他们收入的一部分被称为“订单流支付”。基本上，券商通过将客户的买卖订单发送给像Citadel Securities和Virtu Financial Corp这样的计算机交易公司来获得费用。这些公司随后自己匹配买家和卖家。（交易公司可以通过获取买卖双方报价之间的微小差价来赚钱，或者通过在期货市场和股票价格之间的任何差距进行交易。）券商和交易公司表示，这一过程为散户投资者带来了更好的交易。

一些财务顾问担心，免费的交易将鼓励普通投资者进行更多交易——并在此过程中绊倒自己。“我预计那些在过度交易方面犹豫不决的人现在可能会被推向极端，”迈阿密的Kaufman Rossin会计师事务所和顾问公司的规划主任查尔斯·萨克斯说。“在我看来，有一件事是确定的，那就是散户投资者的游戏已经改变——而且不一定是朝着更好的方向。”——与迈克尔·P·瑞根和**苏珊·伍利