基金中的新趋势是更高的费用和更多的限制 - 彭博社

插图：Sam Island 为彭博商业周刊过去十年中，投资中最热门的东西是低成本交易所交易基金，投资者可以在市场开放时随时进出。那么，这里有一个奇怪的提议：买一个费用更高且限制你何时可以取出资金的基金怎么样？

一些大型资产管理公司认为投资者已经准备好接受这个提议。太平洋投资管理公司、黑石集团、Ares管理公司，甚至贝莱德——这家ETF巨头——在过去两年中都推出了“间隔基金”。间隔基金限制在特定期间内的总提款范围为基金资产的5%到25%，例如每季度一次。彭博情报分析师James Seyffart将它们比作加州旅馆——有一个转折：“你只能有时离开。”

彭博商业周刊如何Bogg Bags，拖袋的Crocs，赢得了美国妈妈的青睐减税自我支付及其他童话故事印度腐烂的米饭加剧了对莫迪食品政策的不满美国芯片引导的俄罗斯导弹击中了6岁女孩对投资者有什么好处？基金公司表示，间隔基金有机会通过捕捉所谓的流动性溢价来提供更高的回报。因为它们不必能够在瞬间赎回股份，间隔基金可以在薄交易的商业抵押贷款、贷款、私募股权债务和其他通常仅对富裕个人和机构投资者可用的高收益、高风险资产上构建其投资组合。传统共同基金也可以购买一些间隔基金持有的资产，但它们在可投资的范围上有一定限制。“我们的目标是让更多人能够接触到替代策略，”Pimco财富管理负责人Eric Mogelof谈到间隔基金时表示。

这种访问并不便宜。例如，Pimco灵活信用收入间隔基金的费用比率超过每年资产的3%，或约为该公司最受欢迎的债券共同基金Pimco收入的三到四倍，具体取决于股份类别。根据Mogelof的说法，间隔基金的成本更高，因为选择和交易它们购买的资产是昂贵的。

截至5月31日，共有56只间隔基金，总资产为250亿美元——这比两年前该类别的基金数量和资金数量都翻了一番。投资者被这些基金吸引，部分原因是低利率拖累了更传统投资的回报。Pimco灵活信用收入的投资组合包括抵押贷款支持证券、意大利银行债务、困境公用事业债务以及消费者和学生贷款，自2017年2月推出以来年化收益率为8.4%。相比之下，同期流动性较强的Pimco收入基金的收益率为5.4%。

其他间隔基金包括Pimco的一只专注于垃圾级市政债券的基金和一只新的黑石基金，该基金投资于公司债务。间隔基金主要通过中介如顾问进行销售。“没有财务顾问的零售投资者可能不理解他们所购买的内容，”来自芝加哥的Vivaldi资产管理的高级研究分析师Evan Stoff说，该公司使用间隔基金。他表示，这些基金的主要价值在于为更广泛的投资组合增加多样性。

虽然限制赎回可以减少波动性，但区间基金仍然可能亏损。最大的区间基金是48亿美元的Stone Ridge再保险风险溢价区间基金，该基金投资于与保险相关的资产。根据区间基金追踪器，该基金在去年第四季度几乎损失了9%，因为保险公司被迫承担加利福尼亚州野火造成的损失。Stone Ridge总裁罗斯·史蒂文斯没有回应评论请求。

区间基金倾向于购买的一些资产可能变得更加风险。一个例子是杠杆贷款——即向信用状况不佳的企业提供的贷款。近年来，这一市场扩大到1.2万亿美元，贷款条款也变得更加宽松，因为渴望收益的投资者纷纷涌入。美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近表示，他认为这些贷款对金融系统构成威胁，但他担心其中一部分被普通共同基金持有，这些基金必须满足投资者对流动性的需求。“投资者的大规模赎回，反过来可能导致广泛的价格压力，”鲍威尔在5月20日的演讲中说，“这可能会影响所有贷款的持有者。”包括，可能，还有一些区间基金。

不过，这种干扰也可以创造机会。Ares Management Corp.的首席执行官迈克尔·阿鲁赫提表示，他公司的区间基金在2018年波动剧烈的第四季度购买了折扣资产，当时更具流动性的基金经理不得不出售以应对资金流出。“正如老话所说，流动性总是在你不需要的时候存在，”阿鲁赫提说。“而当你需要它时，它从来不会以你想要的价格出现。”区间基金的设计是依赖较少的流动性，但仅适用于那些能够放弃部分流动性的投资者。