黑石的十年：危机如何造就一个6.3万亿美元的巨头 - 彭博社

插图：Kurt Woerpel 为彭博商业周刊创作我们对2008年美国金融危机的记忆主要集中在损失上：贝尔斯登、雷曼兄弟、购房者、做出鲁莽赌注的保险公司，以及肩负数十亿美元银行救助的美国纳税人。那么大赢家呢？有一个脱颖而出。

黑石集团，全球最大的资产管理公司，可能从未像现在这样快速成长，正是由于经济衰退带来的前所未有的变化。该业务现在在竞争对手中遥遥领先；其管理的资产达到6.3万亿美元，超过了德国经济的规模。

彭博商业周刊Lina Khan 刚刚开始（她希望如此）中国在太空中追赶埃隆·马斯克30万美元的宾利大陆GT是一只眨眼的混合兽大麻、火车和滑雪夹克：现在值得关注的10家公司黑石如何达到目前地位的故事，也是过去10年金融行业的故事。交易所交易基金和指数基金的崛起以及低费用投资；消费者的风险承受能力降低，机构内的焦虑加剧；政府急于理解这次崩溃并防止未来的崩溃——所有这些都对黑石有利。

黑石超越同行

管理资产

数据：公司报告；彭博汇编

贝莱德拒绝了对首席执行官拉里·芬克或任何公司高管进行采访的请求。贝莱德发言人布赖恩·比德斯在被问及危机如何塑造十年的增长时表示：“我们一直努力预测客户不断变化的需求，并有意地发展我们的业务以满足这些需求。”

危机后演变的故事始于巴克莱银行，该银行在拒绝英国政府的救助资金后，寻求增强其资本储备。这家银行将其一项重要资产挂牌出售：iShares ETF部门，这是快速增长的旧金山基金管理子公司巴克莱全球投资有限公司（BGI）的一部分。

贝莱德并不陌生于通过交易进行自我转型，包括之前收购美林投资管理公司和州街研究与管理公司。当iShares挂牌出售时，贝莱德能够抓住这个机会，以135亿美元的现金和股票报价大举出手——不仅仅是为了ETF部门，而是为了BGI的全部。“他们能够在其他人忙于应对时采取进攻，”爱德华·琼斯公司的分析师凯尔·桑德斯表示。

2009年的交易使贝莱德的管理资产翻了一番多，并且自那以来证明极具价值：随着对被动产品投资的浪潮，iShares截至6月底的资产达到了1.8万亿美元。这使得贝莱德在其最接近的竞争对手先锋集团和州街公司面前占据了主导地位，后者的ETF资产分别约为9360亿美元和6390亿美元。根据公司的年终报告，截至2017年底，iShares占贝莱德管理资产的28%。仍然存在大量增长潜力：在美国以外，ETF仍处于初期阶段。公司预测，到2023年底，全球基金市场将翻一番以上，达到12万亿美元，这得益于金融顾问费用的持续下行压力以及投资者越来越愿意使用债券ETF以便捷地接触固定收益市场。

与此同时，随着美国金融系统努力恢复，黑石集团发现了销售其金融风险软件的新机会，这款软件被称为 Aladdin。黑石首席运营官罗布·戈德斯坦称其为金融投资组合的“X光机”，Aladdin可以预测各种最坏情况对投资组合的影响，包括2008年式崩盘对客户持有资产的影响。其用户包括养老金基金、保险公司和支付许可费用的竞争资产管理公司，费用根据他们使用的功能而定。

到2010年，该软件已经成为黑石集团一个重要的增长领域。“在这个新的监管环境下，我们与更多机构的对话增多，他们重新评估自己的需求，”芬克在那年的一次财报电话会议上说道。在经济衰退的冲击下，Aladdin被用于大约7万亿美元的头寸，根据公司发布的一份报告。如今，它监控着超过18万亿美元的资产。Aladdin业务收入的30%来自美国以外的地区。黑石的技术部门，Aladdin已成为其核心，过去五年年复合增长约为12%，这在很大程度上得益于网络效应——很少有竞争对手能匹敌其覆盖范围。技术仍然只占整体收入的5%，但芬克在去年对彭博市场表示，他希望到2022年这一比例能增长到30%。

然而，黑石业务中最重要的发展，可能是最不可能出现在其资产负债表上的：危机赋予了它新的影响力和威望。芬克比大多数人更了解导致金融系统崩溃的复杂衍生品；他的早期职业生涯是在结构化和交易抵押贷款支持证券，这些正是引发崩溃的产品。当纽约联邦储备银行需要一家管理贝尔斯登有毒资产投资组合的公司时，它选择了黑石——不仅因为芬克的声望，还因为黑石没有银行在接受此工作时可能存在的利益冲突。蒂莫西·盖特纳在2009年成为美国财政部长之前是纽约联邦储备银行的行长，他与芬克保持着密切联系。根据金融时报对他公开日记的分析，在2011年至2012年的18个月期间，他与芬克的联系比与任何其他企业高管的联系都要多。

拉里·芬克摄影师：西蒙·道森/彭博社当黑石集团和其他资产管理公司努力说服 金融稳定委员会，一个包括美联储在内的全球监管机构，认为他们的业务不应被视为“太大而不能倒”。这一称号伴随着更高的资本要求和定期的压力测试。因为他们管理他人的资产，论点是，他们不会进行那种高风险的赌注，这种赌注导致银行寻求救助。

黑石集团在华尔街的高调形象依然显著。今年早些时候，芬克给首席执行官们写了一封信，警告他们应该能够解释 他们的公司如何为社会做出贡献，这引起了国际头条新闻。他定期与世界领导人会面，包括在七月，他参加了英国首相特蕾莎·梅为特朗普总统举办的晚宴。

然而，黑石并没有完全避免审查——它与华盛顿官员的密切关系引起了更多关注。 问责运动，一个位于华盛顿特区的组织，在六月启动了一个项目 追踪 黑石高管进出权力中心的旋转门；这些人包括布赖恩·迪斯，奥巴马政府的气候顾问，他于2017年加入黑石负责可持续投资，以及卡罗尔·李，她去年从黑石的合规部门转到 美国证券交易委员会担任证券合规检查员。“在黑石，理解当地市场、政策、监管、商业和投资动态对于服务我们的客户至关重要，”比德斯说。

贝莱德在危机后的成功可能容易被忽视，尤其是它正在与政府重组的巨头竞争，包括摩根大通公司。此外，私募股权公司在过去十年中大幅增加了投资范围——特别是黑石集团，这是贝莱德从中分拆出来的公司——以及像谷歌和亚马逊公司这样的科技公司也开始与资产管理接触。

尽管竞争激烈，贝莱德的增长是金融公司如何在系统颠覆中建立自己帝国的最明显例子之一。随着特朗普政府继续撤回2008年经济衰退后实施的保护措施，这种能力可能再次证明其价值。