加密货币和大麻是完美的后危机泡沫 - 彭博社

插图：Erlend Peder Kvam 为彭博商业周刊创作经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯写道：“专业投资的游戏对任何完全免于赌博本能的人来说都是无法忍受的无聊和过于苛刻；而拥有这种本能的人必须为这种倾向支付相应的代价。”

自危机以来，给投资者的信息就是要接受这种“无法忍受的无聊”风格：指数。再平衡。多样化。再平衡一次。降低费用。不要傻到认为你坐在家里就能通过挑选个股获胜。那些内化了这个信息的投资者在危机后的几年中表现得非常出色，在一个漫长而稳定——甚至无聊——的牛市中。

彭博商业周刊莉娜·汗才刚刚开始（她希望如此）中国在太空中正在追赶埃隆·马斯克30万美元的宾利大陆GT是一只混合兽，令人瞩目大麻、火车和滑雪夹克：现在值得关注的10家公司但赌博本能只能被压抑一段时间。最近我们看到奇怪的新泡沫的出现。是的，我在谈论加密货币和大麻。9月，加拿大大麻公司Tilray Inc.的股票交易——其市值一度超过美国航空集团公司——感觉就像去年的比特币狂潮。尽管它们的路径不同，但加密货币和大麻泡沫无疑是兄弟。花几分钟时间在专门讨论比特币、大麻或交易的Reddit页面上，你可以看到这些社区的重叠和相似之处。根据TD Ameritrade Inc.的数据，投资大麻股票的交易者主要是千禧一代男性。加密货币的统计数据看起来也是一样的。

Tilray的市场价值短暂超过了家喻户晓的名字

数据：彭博社整理

要理解这些泡沫，将它们与我们在1990年代末看到的进行比较和对比是有帮助的。人们称之为互联网泡沫，但它远不止于此。它实际上是一个乐观泡沫。在那些日子里，一切似乎都在朝着正确的方向发展。人们相信中东即将实现和平，而中国加入世界贸易组织将开始向自由和民主的不可避免转型。Segway将彻底改变人们在城市中的出行方式。人们不仅仅涌入科技股，他们涌入了一切。另一个热门领域是燃料电池公司，投机者们押注于零污染车辆的即将到来时代。（我知道这一点，因为我就是其中之一。）

互联网泡沫的最终象征不是Pets.com的木偶，也不是Henry Blodget对亚马逊的预测，或灾难性的AOL-时代华纳合并。不，泡沫的最终象征是一只名为Uniprime Capital Acceptance的小便士股票，它在拉斯维加斯拥有一家汽车经销商。1999年夏天的某一天，Uniprime发布了一份新闻稿，声称它发现了——我不是在开玩笑——艾滋病的治疗方法。当然，人们对此持怀疑态度，但嘿，那是90年代，任何事情似乎都是可能的……所以也许它的某位员工真的发现了艾滋病的治疗方法？股票飙升。剧透：它并没有找到艾滋病的治疗方法，而公司的总裁因欺诈被逮捕。

现在将其与加密货币对比。这是一个不是出于乐观和每个车道都有兰博基尼梦想的市场，而是出于悲观和不信任。它在十年前世界崩溃时首次诞生。在启动比特币的代码中——被称为创世区块——其化名创始人中本聪铭刻道：“泰晤士报 2009年1月3日 财长在第二次银行救助的边缘。”从那时起，比特币走上了一条奇怪的通往尊重的道路，从密码朋克到在线毒贩，再到愤怒的反美联储新金虫类型，再到华尔街。当华尔街最终到达派对时，它是最后一个出现的。比特币在去年12月推出期货的那一周达到了顶峰。当然，在此过程中，还有几千种其他加密货币也出现了，希望能从中获利。

比特币的狂热与房地产泡沫的方向相反。在大空头中，房地产即将崩溃的终极迹象是一个脱衣舞娘谈论她的房地产投机的场景。早在2012年，就有关于脱衣舞娘接受比特币的故事。当他们拍摄关于比特币的电影时，脱衣舞娘会意识到比特币达到顶峰是因为一个华尔街客户开始谈论推出加密对冲基金。

加密泡沫破裂了，但仍然有许多信徒，许多行业参与者希望这些货币能够减发，穿上西装，收集数十亿美元的华尔街资金。也许他们会。但从根本上说，这存在一个内在的矛盾，因为加密货币最初是对这一切的拒绝。加密技术允许A人向B人发送消息，而C人对发生的事情一无所知。多亏了中本聪，现在同样的事情可以发生在钱上。整个前提是，银行不再需要作为交易的中介，没有人能够决定哪些类型的交易是被允许的。这本质上是颠覆性的，任何数量的期货、ETF或“机构保管解决方案”都无法改变这一事实。

现在谈谈大麻，它一直与反文化和堕落相关联。这里不需要进行全面的历史课，但走向主流尊重的道路有些不同。尽管活动家 为大麻合法化努力了多年，但感觉就像一个开关突然被打开了。一天，毒品交易者在街上被逮捕。第二天，一组完全不同的交易者得以在纳斯达克上市。Tilray的董事会 看起来和Re/Max的代理人分支一样反文化。

危机后几年阴暗的社会情绪可能帮助催化了大麻的崛起。金融洞察公司（Financial Insyghts）总裁彼得·阿特沃特（Peter Atwater）在一封电子邮件中写道，加密货币和大麻都包含“恐惧和贪婪”的同时元素，并且它们本质上都是反建制的。阿特沃特还给我发了一份2013年关于大麻态度的研究报告，来自与有争议的投资理论家罗伯特·普雷克特（Robert Prechter）相关的社会经济学研究所（Socionomics Institute）。该报告认为，在美国，支持大麻合法化的比例在社会紧张时期历史上有所上升。自金融危机以来，认为大麻应该合法的人数绝对飙升。

就像加密货币一样，已经有一场派对在进行，而传统的华尔街和媒体守门人却迟到了。大卫·格林瓦尔德是一位前音乐记者，现在是俄勒冈州的一名网页开发者和大麻股票交易员。他通过电子邮件告诉我，他是在一次谷歌搜索后开始了解大麻股票的，结果找到了Reddit页面 r/Weedstocks 和 r/thecannalysts。在后者，人们发布各种上市大麻公司的商业模式和财务的详细分析，深度与许多华尔街研究报告相当。“有些人有电子表格，记录哪些生产商会有多少公斤准备出售，他们的供应协议是什么，”格林瓦尔德写道。

Reddit在加密货币和大麻故事中扮演了重要角色。比特币去年分裂成两种货币——比特币和比特币现金——部分原因是因为 在热门的r/Bitcoin页面上，版主们对比特币应该如何扩展进行了某些观点的审查。对社区外的人来说，这似乎是世界上最琐碎的戏剧，但一个比特币派别因此创建了一个全新的货币。

亚伦·拉默恰好主持一个关于 加密货币的播客Coin Talk 和一个关于 大麻的播客Stoner，所以我问他这两个世界之间的重叠。首先，他想澄清他的播客是关于享受大麻，而不是投机。也就是说，他在一次在线聊天中告诉我，他确实关注大麻的便士股票。这是一个模糊的世界。“我从未见过与我看到的产品匹配的股票，”他说。“我真的不理解任何公司的业务，这使得它们很像垃圾币。” “垃圾币”是加密货币中对那些没人会使用的小币的贬义词，但人们喜欢在上面赌博。

所以这里有两个泡沫，有很多共同点，背靠背地出现。但为什么是现在呢？如果有一个简单的解释说明泡沫为何出现，任何人都可以发财。但有一些一般规则。你需要一个精彩的故事，而加密货币和大麻都有这样的故事。一个正在颠覆金融和大型科技；另一个是一个巨大的新市场，正在迅速在全球合法化。你还需要可投资资产的供应量很小，因此伟大的故事与投资者实际能够购买的东西之间存在巨大的不匹配。

这种对互联网股票的需求与供应之间的不匹配在90年代末创造了一些相当搞笑的情况。人们渴望购买任何与点com相关的东西，以至于 K-Tel International Inc.（制作老套复古合辑的公司）的股票 在1998年上涨了十倍，仅仅因为该公司表示将开始在线销售其CD。最终，在1999年出现了一波IPO潮。供应赶上了需求，泡沫很快结束。在2017年， 首次代币发行的爆炸可能帮助终结了加密泡沫，当时突然出现了比任何人都能数得过来的更多的币可供购买。还有 大量比特币的分叉——基本上是新版本——包括比特币现金、比特币黄金、比特币白银、比特币信仰、比特币世界、比特币私人、联合比特币、比特币之神（真的）、闪电比特币、比特币钻石，以及更多。

在大麻领域，尤其是如果你住在美国，只有少数几家公司可以投资。不过，如果市场保持火热，毫无疑问我们会看到一波首次公开募股（IPO）、二次发行和现有公司的分拆。此外，我们还会看到机会主义的转变——公司发布新闻稿说：“嘿！我们现在是一家大麻公司。”你几乎不得不为（前）长岛冰茶公司感到遗憾，这家饮料公司在去年12月加密热潮的巅峰时刻奇怪地转向区块链。如果它再等几个月，可能会宣布一些CBD饮品，这样可能会有一些商业意义。

然后就是那种长期沉寂的赌博冲动。当我问格林沃尔德为什么他既投资又交易大麻股票时，他非常清楚地回答：“答案就是波动性。”这些股票一天内可以上涨10%或20%。当然，它们也可能崩盘。如果你是一个有纪律的投资者，波动性是一种威胁，因为它会影响你的情绪，诱使你做出错误的决定。但如果你是一个交易者或赌徒，正在寻找行动，波动性就是一种资产。而如今，这是一种相当稀缺的资产。2017年和2018年是市场上记录以来波动性最低的年份之一。

可能最明显的大麻倡导者，无论是作为投资机会还是其医疗益处的，是CB1 Capital的托德·哈里森。哈里森在911事件后首次对这个领域产生兴趣。当时他在双子塔附近的一家对冲基金工作，袭击发生后，随之而来的时期让他患上了创伤后应激障碍（PTSD）。主流疗法没有帮助。因此，他深入研究，了解大麻战争的历史，以及他所说的政府长期以来抑制其医疗研究的努力。他指出毒品战争中严重的种族成分。他告诉我，政府“手上沾满了鲜血”。

最终，他认为这个市场将达到2万亿到3万亿美元，但他说，目前不确定的法律环境使大多数投资机构很难利用这个机会。他说，大麻是“我在华尔街30年中见过的唯一一次，个人可以在机构之前进行交易。”正是在与哈里森交谈的那一刻，我意识到大麻繁荣的故事远比一个新的合法市场正在开放的平淡观察要引人入胜。加密货币和大麻都有着相同的元故事，关于对腐败精英的反击。打击大商人，他们对大麻的战争。打击无效的主流医学。打击贬值你美元的中央银行家。打击以纳税人费用为代价的银行家及其救助。打击审查者。打击理查德·尼克松。打击杰夫·塞申斯。打击种族主义的监狱工业复合体。

而且，信徒们会告诉你，最重要的是，由于当前的监管黑洞，现在有一个美好的机会可以进入，并让华尔街成为最后的接盘侠。从心理上讲，至少，加密货币和大麻是后危机时代的完美交易。