Spotify的上市很少见，但Dropbox可能会超越它 - 彭博社

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社Spotify科技即将上市引起了很多关注，因为它与众不同，是一种直接上市而非典型的首次公开募股。但Dropbox Inc.的IPO，另一个可能的热门交易，可能在下周早些时候到来，以其独特的方式几乎是独一无二的：其高管似乎确实希望投资者了解Dropbox实际赚了多少钱，或者在这种情况下没有赚到多少钱。

在公司的收入报表底部是其净亏损。招股说明书没有提供其他声称能更好衡量业绩的定制指标。没有努力说明以股票支付的补偿或营销费用不是实际成本。相反，Dropbox确认其损失的确是其损失，2017年在大约11亿美元的收入中亏损了1.11亿美元。Ebitda，这个神奇且似乎无处不在的财务指标，使某些实际成本，如债务支付和税款，消失，在Dropbox的招股说明书中没有出现。

减少亏损

Dropbox正在逐步接近盈利

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除非你最近阅读了很多IPO招股说明书，否则你可能不理解这一切是多么罕见。你可能会认为清晰且一致地披露一家公司赚了多少钱可能是财务报表和IPO招股说明书的重点。但这并不是现在的实际情况。

彭博社商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个永不消逝的想法贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司只需考虑Spotify，它正在上市——严格来说并不是在出售——其股份。其上市文件指向潜在投资者一些华丽的会计数据。Ebitda出现在其招股说明书的第二页。Spotify表示其管理层认为Ebitda是投资者用来评估公司表现的有用指标。当然，它会这么说。根据Ebitda，Spotify在2017年仅损失了4亿美元，远低于其实际损失的15亿美元。

抽查

Spotify的Ebitda描绘了其损失趋于平稳的图景，尽管它们实际上在增长

来源：公司备案

尽管如此，Spotify远不是会计魔法的最严重罪犯。根据我的看法，这个奖项归属于玩具制造商Funko Inc.，该公司在去年的IPO中表示，其“调整后的Ebitda”在前两年增长了86%。实际上，在其上市之前，实际净收入一直在缩水。

但Funko和Spotify并不孤单。Fitbit Inc.将与皮疹相关的召回成本排除在其首选的收益衡量标准之外。实际上，几乎所有最近的知名IPO都有某种量身定制的会计指标，使其收益看起来比实际更好，从Blue Apron Holdings Inc.到Snapchat的拥有者Snap Inc.，甚至可以追溯到Twitter Inc.并非所有使用夸张会计的公司的IPO都是灾难。Stitch Fix Inc.在其11月的发行文件中表示，其2017财年的调整后Ebitda为6000万美元。其实际损失为6亿美元。尽管如此，其股票仍上涨了45%。

慢启动

最近的一些IPO在开局疲软后有所反弹

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更重要的是，有人认为某些调整实际上可能提供公司实际收益的更好图景，就像最近的减税所带来的第四季度一次性收益和损失，这些显然并不能反映持续的表现。即使是公认的会计原则也可能无法提供公司收益的“真实”图景。GAAP规则包含一些奇特之处，有时包括公司可以争辩为不真实的成本，而排除真实的成本。不过，考虑到在一个有一个不完美的会计衡量标准的世界和一个每家公司都选择展示最佳形象的世界之间的选择，我认为我们还是更倾向于前者。

Dropbox拒绝评论，但其会计透明度似乎确实是一个有意识的选择，而不仅仅是因为它不愿意为其会计公司提供的模糊化方案支付更多费用。去年，Dropbox首席执行官德鲁·休斯顿对彭博商业周刊表示，“沃伦·巴菲特最好能够看我们的业务并说，‘这个柠檬水摊赚钱。’”而Dropbox并不是完全纯粹的。它确实向投资者指向一个自由现金流的指标，但它并没有使用任何花招来得出这个数字，而且在其发行声明中并不突出。还有一个关于其股份数量的临时数据，但在发行后将会消失。

我不知道Dropbox还是Spotify最终会成为更好的业务。Spotify的收入增长略快于Dropbox。Spotify的亏损持续增加，而Dropbox的亏损在减少。据报道，Dropbox希望将其股票估值定在销售额的六倍以上，这略高于竞争对手Box Inc。由于Spotify是直接上市，因此不会为其股票指定一个价值。但我猜，从长远来看，投资者在像Dropbox这样的公司中会做得更好，因为这些公司由愿意坦诚对待他们的高管管理。

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