热门IPO对香港下一轮股票崩盘的启示 - 彭博社

摄影师：Laurent Fievet/法新社/盖蒂图片社现在这不是结束。甚至还不是结束的开始。但这或许是开始的结束。

像军事行动一样，市场周期的持续时间也受到不确定性的影响。温斯顿·丘吉尔著名的警告是为了在1942年盟军在埃尔阿拉曼的胜利后抑制狂热，因为他知道前方还有漫长而艰难的斗争。我们同样可以将其应用于最近席卷香港股市的狂喜浪潮。

首次公开募股热潮回来了。根据《南华早报》，中国文学有限公司首次公开募股的零售部分超额认购超过600倍，锁定至少5200亿港元（670亿美元），即该市货币基础的三分之一。这家电子书公司的股票在交易首日收盘上涨86%。基准恒生指数在2017年迄今已上涨31%，有望实现八年来最大的年度涨幅。

彭博社商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个想法从未消退贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员深入了解设定体育博彩赔率的公司热门IPO通常预示着市场顶部。但中国文学在牛市持续时间的轮回中将我们置于何处？我们是在北非；在诺曼底的海滩上；还是已经在国会大厦的门口？

一些历史背景可以帮助理解。香港过去20年中的三次创纪录的牛市都以标志性的IPO为特征，这些IPO捕捉了时代精神，并在最终下滑之前出现。

1997年，是北京企业控股有限公司。在中国恢复对香港的主权几个月前，这家首都城市政府的分支机构体现了对国家增长的第一次投机热潮。投资者竞标 1,250倍 的可供出售股份。

真正的资本

北京企业捕捉了香港中国股票热潮的第一波

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

个人申请了2340亿港元的股票，导致香港的隔夜银行间利率在至少两年内上涨幅度最大。这几乎肯定比中国文学的总额更为重要——自2002年初以来，香港的货币基础已 扩大 了七倍以上，这是可获得数据的最早日期。

北京企业于1997年5月29日开始交易，恒生指数在8月7日达到峰值。到1998年8月，该指数已下跌60%。

进入2000年，香港股票再次起飞，受到美国互联网泡沫的推动。这一次，标志性的IPO是富豪李嘉诚的Tom.com。

数百人在汇丰银行的主要分行外排队购买，在两个小时内抢购了所有50,000份招股说明书，这种反应自1997年的狂热以来未曾见过，彭博社报道。此次发行吸引了670倍的认购。

泡沫危机

Tom.com在首次亮相时飙升，但美国的互联网热潮已经开始破裂。

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

恒生指数在不到一个月后的3月28日达到了创纪录的18,301点。到5月底，它下跌了25%，因为美国的互联网热潮破裂。该指数最终失去了超过一半的价值，直到2007年才再次创下新高。

2007年最具标志性的首次公开募股是阿里巴巴.com有限公司，这是马云的电子商务巨头首次公开亮相。（2007年的大部分涨势是由于中国大陆的股票狂热，那里中国石油公司的股票发行帮助其成为全球首个市值达到1万亿美元的公司。）

阿里巴巴.com在10月29日售出了15亿美元的股票，个人申请超过了所提供股票的250倍。这是香港市场达到峰值的前一天。阿里巴巴.com的股票于11月6日开始交易，几乎翻了三倍。一年内，恒生指数下跌了65%。

更多中国热潮

阿里巴巴.com在香港市场最后一次峰值前一天售出了股票

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

现在投资者的问题是中国文学与这些例子有多相似。

当然，有回声。但是中国文学是2017年的北京企业，还是更像当时的广发企业有限公司？广发在1997年3月的股票申请中，申请了892倍于可用股份的数量。中国文学的首次公开募股无疑是火热的，但也许还有更火热的在后面。

《刺客》的尼莎·戈帕兰跟踪香港股票销售已有二十年，她表示这个派对才刚刚开始，最近的发行才记录了典型繁荣时期的首日交易上涨。1510195106442 一旦首次公开募股机器启动，通常会持续几个月以上。

另一件事：恒生指数仍然比2007年的纪录低约8%，在基本面（前瞻市盈率为13，当前股息收益率为3.5%）和技术面上看都显得不够扩展。

所以这是《刺客》的看法：给牛市至少再一个月，但可能少于一年。

历史不会重演，但常常会押韵。管道中有比中国文学更性感的首次公开募股，而最性感的则是蚂蚁金融，阿里巴巴集团控股有限公司的支付附属公司，可能会在明年上市。在杰克·马宣布上一次纪录行情结束十年后，他可能会再次这样做。

决战日即将到来，但还不是时候。

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