油市多头将美国置于最后 - 彭博社

美国，正如你所知，与世界其他地方有些不同。最近，这种例外主义在石油市场上比以往更为明显：

脱离

美国原油与国际布伦特价格的折扣在最近几个月中增加了三倍

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly提供

注意：纽约商业交易所西德克萨斯中间基准期货价格减去布伦特期货价格。

不仅仅是价格之间出现了差距。美国和国际原油的期货曲线——未来交付的桶的定价——也呈现出截然不同的姿态：

期货分歧

虽然布伦特期货曲线向下倾斜，表明供应和需求紧张，但WTI曲线则平坦得多

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly提供

西德克萨斯中间基准（WTI）的折扣在8月底和9月初哈维飓风来临前后，从每桶约4.50美元扩大到6美元。这是合理的，因为炼油厂、管道和港口的中断使桶被困在国内。

彭博社商业周刊机器人出租车的裁决已出——华尔街正在乘坐火车杰米·戴蒙担任财政部长：这个想法从未消失贾伦·布伦森是NBA现在需要的球员公司内部的体育博彩赔率设定但在风暴袭击德克萨斯州和路易斯安那州的前一个月，差价已经翻倍。而两个月后，随着美国石油行业基本恢复，差价仍在扩大。

一个可能的解释是投机性资金流入。由资金管理者持有的洲际交易所布伦特原油期货和期权的净多头头寸已跃升至超过500万桶的名义水平——这与纽约商业交易所WTI的情况形成鲜明对比。请注意，这里的脱节现象始于八月初，那时两种价格之间的差价首次开始扩大：

海外冒险

自七月以来，布伦特合约的投机性资金流入激增，但美国基准的情绪则更加谨慎

数据：彭博社；图表由彭博社提供

注意：管理资金在期货和期权中的净多头头寸。

奥地利研究公司JBC Energy的分析师在周二发布的一份报告中指出，资金管理者在布伦特期货中持有12.5个多头头寸对应一个空头头寸，这是自二月底以来的最高比例。同样，这种看涨情绪在美国对应的市场中明显缺失：

不那么勇敢的家园

所有对油价的投机乐观情绪都集中在布伦特合约中，而美国基准则保持谨慎

数据：彭博社；图形由彭博社提供

注意：资金管理者的多头期货头寸与空头头寸的比例。

所有油价看涨者都在关注美国以外的几个原因。一些近期价格上涨反映了地缘政治担忧的复苏，尤其是伊拉克政府与该国库尔德人口之间的对峙。当然，所谓的维也纳集团的协调减产完全是国际事务。传统上，布伦特价格应比WTI更快地反映这一切。

这也可能反映出一个后勤上的怪癖。自三月底以来，美国原油库存急剧下降；在其他条件不变的情况下，这应该会支持价格和对进一步上涨的乐观情绪（库存减少 = 更加乐观）。但在俄克拉荷马州的库欣，作为管道和储存中心的库存却相对稳定，这使得整体情况变得复杂：

库欣的情况

美国原油库存总体上在下降，但在关键的库欣中心却没有。

数据：能源信息管理局；图表由彭博社提供

注意：商业原油库存的累计变化。

不过，库欣似乎只是一个更广泛问题的症状，那就是美国石油生产的相对韧性。能源信息管理局最新的月度报告于周二发布，显示虽然美国整体产量在八月相比七月有所下降，但陆上生产——由页岩和其他致密油盆地驱动——实际上略有上升，如果当月的风暴没有影响德克萨斯州的数字，可能会更高。

月度数据低于EIA不太准确的周度估计，给多头提供了一些鼓励。而且有迹象表明，美国勘探和生产公司正在改变战略，因为投资者敦促他们优先考虑现金流和回报而不是单纯的供应增长。

即便如此，仍有迹象表明，美国页岩盆地的供应并不一定会遇到瓶颈。例如，诺布尔能源公司在周一晚上报告季度业绩时，管理层重申了其美国陆上业务的石油生产目标，强调了那里的持续效率提升。诺布尔在周二早上告诉投资者，德拉瓦尔地区的每口钻机每天钻探的深度相比上半年跃升了30%。诺布尔还表示，尚未看到长期期待的成本通胀回归的迹象，这与本月早些时候康菲石油和哈里伯顿公司所提到的观点相呼应。

与此同时，WTI期货价格再次回升至每桶50美元的重要水平，似乎引发了勘探与生产公司更多的对冲，为明年的生产增长奠定了基础。

随着财报季的推进，美国生产商的意图将逐渐明朗。

目前，随着布伦特合约的乐观情绪回到2月份的水平，最大的问题是这是否预示着在看涨情绪减退时会再次下跌，就像当时那样。这一次，地缘政治动荡和一个月后可能召开的OPEC会议的前景可能会让管理资金保持在场内。

然而，最终，很难看出市场如何能在海外紧张供应与美国宽松条件同时定价很长时间。如果布伦特的投机者直觉被证明是正确的，那么这种热情必须在美国市场上显现出来。

本专栏不一定反映彭博社及其所有者的观点。