99美分店的杠杆收购债务困境再添一个警示故事 - 彭博社

摄影师：Patrick T. Fallon/Bloomberg在99美分商店出售的商品中，唯一更便宜的就是零售商自己的债务。但你得到的就是你所支付的。

这家以加州为中心的折扣连锁店正在努力重组与其2012年由Ares Management和加拿大养老金计划投资委员会策划的杠杆收购相关的垃圾评级借款。恰逢另一家零售商Toys “R” Us申请破产的同一周，99美分商店悲哀地回响着一个越来越熟悉的故事：金融家们利用过于激进的预测将企业负债过重，超出了其承受能力。

信用恶化

99美分商店在其杠杆收购债务接近到期时正在消耗现金

数据：穆迪；图表由彭博社Gadfly制作

要理解99美分商店是如何陷入困境的，让我简要带你回到2011年。美国经济复苏遇到障碍，像比尔·阿克曼这样的投资大亨纷纷投资折扣零售商，这些行业在家庭预算紧缩时往往表现更好。然后，交易热潮来临。1506011941358

彭博社商业周刊大学橄榄球需要向MLB学习一课销售比职业选手更多棒球棒的影响者兄弟谁认为中国不是经济强国？中国2024年《印刷杂志》的复兴这条链吸引了Leonard Green & Partners LP的兴趣——但在时代的标志下，投资者嘲笑其提案过于便宜，并使零售商的股票飙升超过该价格，因为交易者押注于更高的报价。Ares竞标集团跃跃欲试，准备支付比Leonard Green高出15%的巨额报价，事情就这样定了。根据彭博社汇编的数据，他们的交易使99 Cents Only的估值接近9倍Ebitda，并使其债务超过6倍Ebitda——造成了一个艰难的局面，只有事后诸葛亮才能揭示。

该零售商在2019年有超过8亿美元的债务到期，正在努力将其推迟几年。最新报告的12个月期间，利息支出为7000万美元，经营亏损为3400万美元。其债券在8月中旬最后交易价格为84.25美分——这已经是改善：

债务过山车

数据：Trace，彭博社；图形由彭博社Gadfly提供

进一步的证据表明，自收购以来，99 Cents Only已经有五位首席财务官和五位首席执行官，包括永久和临时的。

该公司已聘请Guggenheim Partners来帮助管理这座债务山，彭博社新闻周三报道。老实说，Guggenheim也曾在2012年收购时为99 Cents Only的Gold/Schiffer家族提供建议。希望这次银行家们回来能收取更多费用，他们的建议能更好。

不过，我并不是想针对某一家公司。这是一个系统性问题，针对私募股权公司、银行和其他在零售领域的惨状中所扮演角色的呼声还不够——而且可能其他行业也会接下来。是的，亚马逊公司和向在线购物的自然转变是主要因素。但负债累累、往往不负责任的交易加速了痛苦，而受影响最深的将是零售工人，他们到头来可能几乎没有其他地方可以寻找工作。

对于99美分店、员工和债权人来说，好消息是该连锁店的同店销售额今年有了不错的增长，而首席执行官杰弗里·科弗特正确地放弃了一种暂时导致更高库存成本、盗窃和商品损坏的不良门店策略。科弗特备受尊敬，他来自克罗格公司，他的扭转努力使穆迪投资者服务将其展望从负面上调至稳定。

营业中

在重新思考门店策略后，99美分店的同店销售增长速度超过了美元通用和美元树，尽管这两家企业的财务状况更健康。

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

作为一家美元商店，99美分店也不太容易失去顾客给亚马逊Prime。坏消息是，加利福尼亚州的最低工资上升以及更多杂货连锁店进入99美分店的市场，仍然会使盈利变得困难。

不过，如果不是因为所有的债务，99美分店可能会做得很好。

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