全球“最扭曲”的市场提供致命交易 - 彭博社

摄影师：阿图尔·维达克量化宽松已经摧毁了金融市场的价格发现。中央银行向系统注入流动性的努力使得多个资产类别的价格达到了（可以说是）不理性的过度乐观水平，负收益的主权债务是最显著的例子。

然而，市场的非理性可能会持续比你保持偿付能力的时间更长——尤其是当交易领域是德国政府债券市场时。

德国的痛苦交易让休·亨德里付出了代价，他上周 宣布关闭他的Eclectica对冲基金，结束了15年的运营。亨德里在八月份损失了3.8%，几乎全部源于对德国两年期收益率上升的错误押注。“世界上最扭曲的资产类别是两年期德国债券，”亨德里 在周五对彭博电视台表示。

彭博商业周刊大学橄榄球需要向MLB学习一课销售比职业选手更多棒球棒的影响者兄弟们谁认为中国不是经济强国？中国2024年印刷杂志复兴目前，向德国政府借款两年对投资者的年成本约为0.7%，因为收益率为负。这比六月份的0.56%还要高。

虽然对未来几个季度收益的共识预测表明，押注于当前两年期基准票据（2019年9月到期）价格下跌将会盈利，但与交易风险相比，你的利润将微不足道。

在价格中，知识（和利润）

基于共识收益预测（加上当前价格的累计百分比变化），两年期德国债券价格将如何表现

来源：彭博社根据BYFC功能的预测计算

注：价格变化是基于2019年09月13日到期的零息德国票据，基于周二的收盘报价101.39欧元计算。

与任何高信念交易一样，你可以增加杠杆来扩大这些利润。但杠杆是双向的，既会放大你的潜在损失，也会放大你的收益。

而亨德里在对德国国债收益率做出错误判断方面并非孤军作战。德国的两年期借款成本始终低于分析师预测的年末水平，这反过来又质疑了未来共识观点的可靠性。

过于看空

今年德国收益率始终低于经济学家的预测

来源：彭博社

自传奇债券投资者比尔·格罗斯将对10年期德国政府债券的做空称为“终生做空”以来，已经过去了两年多。以下是基于相关期货合约价格，该交易的表现。

比尔·格罗斯的“终生做空”

押注于德国国债价格下跌的结果如何

来源：彭博社

格罗斯未能从价格的初步下跌中获利，正如我的彭博新闻同事迈尔斯·韦斯在2015年5月报道的那样。这个变化来得比格罗斯预期的要快；随之而来的波动性上升导致了贾努斯资本集团公司的全球无约束基金在格罗斯推荐交易后的两周内损失了2.6%。

下个月，欧洲中央银行预计将透露一些关于如何重新调整其债券购买计划以反映欧元区改善的经济前景的细节。联邦储备委员会也在计划开始减少其资产负债表，继续收紧货币政策。

但尚不清楚中央银行集体放松货币政策的脚步是否会导致收益率上升。对德国政府债券的做空在可预见的未来将仍然是一项高于正常水平的风险游戏。

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