中国企业获得私募股权信仰 - 彭博社

克里斯·拉特克利夫/彭博社在计划中的90亿欧元（108亿美元）首次公开募股中，有一些不寻常的事情一级方程式轮胎制造商倍耐力公司。

这并不是估值，知情人士告诉彭博社的汤马索·埃巴特、露丝·大卫和达尼埃莱·莱皮多，这一估值与芬兰同行诺基亚轮胎公司相符。也不是倍耐力在私有手中度过的两年，甚至不是它在此期间进行的重组，以剥离其利润较低的工业轮胎业务。这些都是你在任何私募股权退出策略中会看到的事情。

彭博社商业周刊没有被监禁的人。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用寻求庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向大联盟学习一课销售比职业选手更多棒球棒的网红兄弟们最大的区别在于卖方：中国国家化工集团公司，这家国有巨头在2015年收购了倍耐力，并在去年进行了中国有史以来最大的海外收购，收购了瑞士农业化学巨头先正达公司。这些中国国务院的子公司传统上并没有遵循杠杆收购模式，而中国化工似乎正在对倍耐力这样做。也许是时候改变了。

买入并持有

美国公司往往同时收购和处置海外业务。而它们的中国同行大多只是购买

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

近年来，中国国有企业积极购买外国资产，但在销售方面却很少如此活跃。在过去十年中，美国公司收购了3.52万亿美元的海外业务，出售了1.24万亿美元，约占三分之一。中国公司购买了1.17万亿美元的资产，仅售出840亿美元，约占7%。

这种差异主要归因于收购者的动机。美国买家希望获得现金流和被低估的市场价值的资产，如果重组使其对新所有者的价值高于现有所有者，他们乐于出售。中国企业对回报也有一定兴趣，但在更大程度上，他们遵循政府政策——特别是那些久负盛名的“走出去”和“改革开放。”

后者最生动地体现在海航集团有限公司身上。1505364757708，这是一家私人公司，已花费数百亿美元进行收购，但无法实现超过2%的投资资本回报。这是一种极其低效的经济运行方式。

现状

中国对外并购活动中最积极的公司都是国有企业

数据：彭博社；图表由彭博社Gadfly制作

注意：一些关联公司——例如中石化和中石油的国有上市子公司，以及海航及其博海租赁附属公司——已被合并。未包括股权不明的小型投标财团成员，而较大的参与者则单独列出。

中国的私营交易巨头们，现在因大量借贷而受到北京的压力，展示了 这种买入并转手的策略。大连万达集团有限公司，由王健林拥有，于2012年5月收购了美国影院连锁公司AMC娱乐控股公司。到2013年12月，AMC在纽约公开交易。

复星国际有限公司在收购美国财产意外保险公司Ironshore Inc.几个月后尝试上市，但最终 在一年后出售了该公司。海航于去年10月从黑石集团收购了北京的IT外包服务提供商Pactera Technology International Ltd.，并委托高盛集团承销IPO，尽管 高盛因该交易未满足内部合规要求而停止了工作。

中化集团董事长任建新是领导这一转型的完美人选。 与中化集团的宁高宁一起，他获得了作为最渴望交易的国有企业高管之一的声誉，这两家公司经常被提及为潜在的合并伙伴。

直到我们看到投资者愿意为新的以消费者为中心的倍耐力支付多少，以及我们了解到中国化工的上海上市的轮胎公司如何整合倍耐力的工业单位，才会清楚任的策略是否成功。不过，这一转变比收购时设想的四年计划提前了两年。

对于一个更倾向于买卖的中国公司，还有哪些其他机会？中国化工一直表示 在合适的时候会上市先正达，以及去年收购的以色列作物保护公司 Adama Agricultural Solutions Ltd. 它去年收购的。可能会有类似于杜邦公司（DowDuPont Inc.）的机会，从这些聚合体中创造出更专注的业务。

中国投资公司，国家主权财富基金，已收购了一系列中游能源资产的股份，包括英国国家电网公司的天然气分配业务；一家澳大利亚煤炭铁路公司 Asciano Ltd.；以及巴西石油公司的天然气网络。

海航在全球运输、旅游和物流行业购买了关键资产，这些资产可能会相互促进，前提是银行对续贷的 新发现的谨慎态度 使其需要快速筹集一些现金。

这应该受到欢迎。中国的海外并购浪潮对全球投资银行家来说是个福音，但资本主义的艺术在于经营企业，而不是完成交易。如果一种更具创业精神的文化将收购视为需要努力经营的投资，而不是需要打磨的奖杯，那么对世界来说无疑是更好的。

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