困扰中国的企业集团 - 彭博社

对于中国最有权势的投资者之一，关俊却出奇地难以追踪。在北京一个炎热的七月下午，两名彭博社的工作人员出发寻找关俊，直到最近他控制的航空到金融的综合企业海航集团的股份在纸面上价值近180亿美元。第一站是化妆品公司北京美悦西美容科技有限公司的总部，企业注册信息显示关俊控制着该公司。在首都一个安静社区的一栋不起眼的建筑的五楼，办公室空无一人且上锁。走廊里的一个男人说，那里工作的任何人几个月前就已经搬走了。

彭博社商业周刊没有隐士。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用寻求庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向大联盟学习一课销售比职业选手更多棒球棒的网红兄弟们另一个死胡同：关俊在香港的文件中列出的地址的公寓。现任租户只愿意提供姓氏，称为隋，她说这套公寓是关俊的妻子拥有，直到大约一年前她将其出售。隋表示她无法提供新的联系方式。在东方阿芙罗狄蒂美容水疗中心的当地分支，媒体报道曾暗示关俊曾拥有的一个提供足部护理和按摩的机构，情况也类似。两位经理表示他们不记得有这个名字的人。

特色在 彭博商业周刊，2017年8月7日。立即订阅。关的神秘性，他从未接受过采访或在公共活动中露面，这与私营公司HNA的更广泛模糊性相符。尽管其难以捉摸的公司结构使其真正的所有权难以辨别，但它已从省级默默无闻跃升为中国最具生产力的全球交易商之一。HNA现在拥有德意志银行约10%的股份和希尔顿全球控股公司四分之一的股份，并收购了CIT集团的全球飞机租赁业务，以及机场地面服务巨头瑞士港国际有限公司。它还拥有大量蓝筹房地产投资组合，包括一座位于纽约公园大道的 塔楼，该塔楼于5月份以22亿美元的价格收购。去年底，它完成了中国买家对美国公司最大收购之一，当时以约60亿美元收购了计算机分销商Ingram Micro Inc.。它还在寻求对SkyBridge Capital的约2亿美元收购的批准，该对冲基金公司由被解职的白宫通讯主任安东尼·斯卡拉穆奇拥有，这是其在全球金融服务领域不断扩张的一部分。

所有这些交易推动了海航64岁创始人兼董事长陈峰所说的目标，即将公司建设成为全球50大企业之一。他正在朝这个方向努力。2016年，海航——它表示现在由管理层和一对慈善机构拥有，早些时候，关某人将其股份转让给这些机构，他没有执行职务——其总资产超过1500亿美元，翻了一番。

这些收购使海航以及中国其他并购巨头成为政府的重点关注对象，因为习近平主席的共产党正在收紧对 不断增加的债务和资本外流的监管，以保护人民币不进一步贬值。中国的银行和外汇监管机构正在审查与海航、大连万达集团、安邦保险集团和复星国际有限公司等相关的贷款和交易，这些公司已购买了 地中海俱乐部和 太阳马戏团，以查看他们的购物狂欢是否导致任何违规行为，知情人士告诉彭博社。

这给海航及其收购兄弟施加了更大的压力，要求他们停止收购、出售资产或进行国内投资。根据彭博社汇编的数据，海航在2016年宣布了超过300亿美元的交易，而在2017年仅宣布了约100亿美元的投资。而且其中一些交易并不稳固。在新加坡， 收购物流运营商CWT有限公司和一家海航支持的房地产信托的 首次公开募股面临延迟，知情人士表示。海航表示，它希望继续在运输等核心领域进行收购，即使其整体交易速度放缓。

海航并不是唯一感受到压力的公司。亿万富翁王健林的万达在七月同意出售大部分主题公园和酒店资产， reversing a long-standing strategy to build an entertainment empire that could challenge Walt Disney Co. 王健林最近告诉财新杂志，他决定将投资重点放在国内。而中国当局已采取非同寻常的措施，要求安邦，纽约华尔道夫酒店的拥有者，出售其海外资产，根据知情人士的说法。

与此同时，关于海航的所有权和财务状况的长期疑问已浮出水面。四月，一位流亡的中国商人郭文贵，提出了爆炸性的指控，称该公司与高级共产党官员之间存在财务联系。（海航否认郭的指控，并起诉他诽谤。）最近，美国银行美林告诉银行家们，他们不应该向海航推销新的收购或融资，因为对其债务和所有权结构的担忧，根据知情人士的说法。摩根士丹利和花旗集团也在很大程度上避开了该公司。其他贷款机构正在对该集团的财务稳定性提出严峻的问题。

“这回到了老生常谈：如果你无法承受压力，就离开厨房，”伦敦SOAS中国研究所的主任史蒂夫·曾说。“如果你打算作为一个主要的全球投资者在国际舞台上运作，你将会受到严密的审查。”海航否认华尔街银行在回避该公司，或它受到其他贷款机构的特别审查。美国银行、花旗集团和摩根士丹利均拒绝置评。

陈毫不掩饰他希望海航成为一个中国资本主义的典范。该公司的摩天大楼总部位于热带度假岛海南，设计成坐着的佛像，董事长表示他希望发展一种融合西方和儒家文化概念的管理风格。在公众场合，他几乎总是穿着立领西装。他说他通过练习古典书法来放松自己。

海航的根源可以追溯到中国历史上一个更加狂热的时期，即20世纪末经济开放的热潮。在将中国空军的工作换成低级政府官员的角色后，陈在1990年代初期开始创办一家航空公司以服务海南。起初，它小得连创始人自己都必须在唯一的一架波音737的过道上提供饮料。但陈很快结识了一位强大的朋友：乔治·索罗斯，他在1995年向初创的海南航空投资了2500万美元，并随后加倍了这一投资。随着其家乡省份成为国内游客的热门目的地，该航空公司迅速发展，2006年，陈超越大陆，收购了香港的两家航空公司。

随后是对国际资产的交易，如西班牙的NH酒店集团、一家集装箱运输公司，以及法国第二大航空公司的股份。在过去的几年里，这一收购活动加速，涉及交通相关的交易，包括对里约热内卢主要机场的股份和对航班餐饮公司Gategroup Holding AG的收购，以及对其他几个行业公司的投资：新西兰的一家消费贷款提供商、香港的优质开发土地、拉迪森酒店的拥有者、与知名中国商业杂志财经相关的公司，以及今年即将达成的SkyBridge交易。

随着其收购全球资产，HNA希望以不仅仅是财务的方式宣布其到来。6月底，它邀请了一群顶级的法国政治家、银行家和社交名流，在巴黎市中心的美术小宫举行了一场华丽的宴会，菜单由名厨乔尔·罗布雄策划，包括龙虾和糖渍鸭。陈在庆祝他的生日时，进行了中国歌剧表演，并宣布了一系列HNA的慈善捐款。

尽管海南航空是一家盈利的航空公司，但HNA的快速扩张仅靠巨额债务得以实现——它声称这种负担是可持续的，但一些分析师认为这存在风险。根据其最新的年度报告，该公司主要依赖中国银行，已借款超过730亿美元，并获得约900亿美元的信用额度。作为抵押，HNA已承诺至少240亿美元的投资公司股份，文件显示——这意味着如果股票价格大幅下跌，它可能被迫以低价迅速出售资产以偿还债务。即使在渴求债务的中国公司中，HNA“在杠杆方面相当极端，”GMT Research的分析师奈杰尔·史蒂文森表示。

与此同时，一些西方政府对HNA的接触变得不那么开放。7月，HNA与全球鹰娱乐公司（Global Eagle Entertainment Inc.）的股权交易破裂，因为双方未能获得美国外国投资委员会（Committee on Foreign Investment，CFIUS）批准，该委员会审查海外公司收购的安全影响。CFIUS之前已批准了英格拉姆微电子（Ingram Micro）的交易，使HNA获得了该美国公司的物流云技术。欧洲中央银行也在考虑审查HNA与德国最大贷款机构德意志银行的关系，这是一个审查投资者财务状况及其资金来源的程序。

随着对其运营问题的关注不断增加，HNA在7月底表示进行了其所有权结构的全面披露。它表示，约一半的公司由12名高管控制，其余部分则由它创建的两个慈善机构拥有，一个在中国，另一个在纽约，以中国神祇慈航命名。HNA首席执行官亚当·谭告诉金融时报，“只是为我们持有股份，”然后在最近几个月将其转让给其他股东。

如果陈和谭认为他们的公告能平息对HNA结构的质疑，他们就错了。纽约州检察长埃里克·施奈德曼表示，当地的慈航基金会并未在该州注册为慈善机构，并正式请求提供其官员和附属机构的详细信息。根据该基金会的联邦税务申报表，2016年底时没有资产，而HNA尚未提供其当前或计划中的慈善活动的具体信息。该公司表示，打算完全遵守纽约的规定。

“任何像HNA一样有着规模和影响力抱负的公司，必须在其组织、治理和所有权方面比大多数中国公司更加开放，”哈佛商学院教授、HNA案例研究的作者威廉·柯比说。该公司“可能没有预料到这些问题会在他们崛起时如此迅速地出现。”

与此同时，斯卡拉穆奇在白宫的短暂任期也将HNA的所有权和影响力置于美国政治的雷达上。CFIUS仍在审查对SkyBridge的报价，对冲基金行业的资深人士在1月宣布交易时表示，该公司的估值高于平均水平。“我们不知道HNA的所有者是谁，”透明组织Common Cause的政策与诉讼副总裁保罗·瑞安说，“所以我们不知道谁在购买SkyBridge的大额股份。”对于HNA来说，这已经是常态。 —与董璐、露丝·大卫和**肯·威尔斯

多元化投资组合

HNA的一些投资

航空公司

● 拥有中国最大的私人航空公司海南航空● 为巴西第三大航空公司Azul支付了4.2亿美元的股份● 在2015年以27亿瑞士法郎收购了货运处理公司Swissport International● 在2016年收购了维珍澳大利亚约19%的股份● 为全球第二大航空餐饮公司Gategroup支付了15亿美元

金融

● 拥有德意志银行9.9%的股份，价值超过30亿美元● 为英国-南非金融服务公司Old Mutual Insurance的美国资产管理部门支付了4.46亿美元的25%股份● 同意收购由前白宫通讯主任安东尼·斯卡拉穆奇创立的投资公司SkyBridge Capital（待监管审查）

酒店

● 2016年以65亿美元购买了希尔顿全球25%的股份● 2016年收购了卡尔森酒店，拉迪森酒店的母公司● 已对其通过收购卡尔森而未拥有的欧洲瑞士酒店集团部分提出收购要约● 拥有红狮酒店16%的股份

房地产

● 2016年5月以22亿美元购买了245公园大道，一座曼哈顿摩天大楼

其他

● 2016年以100亿美元收购了CIT集团的飞机租赁部门● 出价10亿美元收购新加坡物流公司CWT● 2016年以60亿美元收购了英格拉姆麦克尔