汽车行业全面放射性 - 彭博社

林·阿尔维斯/丹佛邮报通过Getty Images如果所有公司的老板都像塞尔吉奥·马尔基翁内那样口才出众且引人深思，商业新闻将会变得轻而易举。充满行话和晦涩的声明并不是他的风格。

菲亚特克莱斯勒汽车公司首席执行官在上周的财报电话会议上抛出了他最新的金句：

“从估值的角度来看……我从未见过一个行业像今天的OEM那样不受欢迎。曾几何时，我认为银行业已经触底，但我认为我们现在在不受欢迎程度上已经超过了他们。”

随后他形容汽车制造商变得“几乎是放射性的”，因此他认为试图将业务的某些部分与负面情绪隔离开来是有意义的，例如通过可能的公司组件部门的分拆。

彭博社商业周刊没有被监禁者。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向MLB学习一课销售比职业选手更多棒球棒的影响者兄弟们马尔基翁内说得对。投资者正在回避汽车股票，因为有一系列与技术颠覆、排放问题、过度依赖租赁和美国销售放缓相关的担忧。上周，一个可能的德国汽车卡特尔加入了那份长长的名单。但尽管头条新闻不断糟糕，大多数汽车制造商的运营表现实际上相当不错。

一些表现出色。标致汽车公司在2017年上半年实现了超过7%的营业利润率，而在2014年时它还在遭受巨额亏损。通用汽车公司因其低迷的估值而受到激进投资者大卫·艾因霍恩的批评，计划在今年向股东返还70亿美元。

然而，投资者似乎并没有在听。即使汽车制造商未能从这里增长收益，大多数公司在不到八年的时间里就能产生其整个市值。1501498780402 相比之下，欧洲Stoxx 600公司的平均时间需要双倍。

这种估值差距部分反映了马尔基奥内提到的那些受批评银行的更好表现。德意志银行及其同行的股票在最近几个月重新定价，原因是欧元区经济改善、对放松监管的预期以及改善资本基础的措施。这就引出了一个问题：汽车制造商可以做些什么来提高他们的市场价值？

自从 法拉利股份有限公司的股票在马尔基奥内于2015年为这家超级跑车制造商创建单独上市后飙升，汽车高管们一直面临寻找自己分拆候选人的压力。德尔福汽车公司决定将其传统动力系统业务与电气化、连接性和自动驾驶相关的业务分开，市场的积极反应也增加了这种呼声。

最后，汽车制造商们开始有所行动。戴姆勒公司正在考虑为其各个汽车部门设立独立的法律实体（同时否认这预示着其繁荣的卡车业务将被出售）。大众汽车公司正在讨论清理其资产组合，寻找可以出售的项目。

为什么不呢？大众每年销售的汽车数量是法拉利的千倍，但其市值却不到法拉利的四倍。大众的资产组合中有一些珍珠，可能在集团外表现更好。以其保时捷部门为例，18%的营业利润率与法拉利相差不远。根据我的粗略计算，即使市场将保时捷的营业利润估值仅为法拉利的一半，其独立价值也与整个大众集团相似。1501497425972

同样，戴姆勒的商用车部门（全球最大）如果单独上市，几乎肯定会更有价值。该部门的竞争对手沃尔沃的交易估值几乎是预计收益的15倍，是戴姆勒倍数的两倍多。

汽车行业需要数年时间才能清除柴油门留下的有害阴云，并说服我们相信，当我们都被载入无人驾驶汽车舱时，它仍然有未来。在此期间，为什么不将一些汽车制造商的优质资产赋予自主权呢？这将为他们和股东提供保护，免受其母公司昂贵错误的冲击。

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