油价：页岩生产商面临现实 - 彭博社

德克萨斯州斯威特沃特的一台旧加油机，拍摄于2月4日。

摄影师：斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社不久前，石油行业看起来像是躲过了一劫。在经历了十年来最严重的崩溃后，原油价格从去年夏天的每桶100美元降至3月的43美元，石油市场开始反弹。到6月，价格上涨了40%，首次超过60美元，这是自去年12月以来的首次。削减成本的石油公司开始计划部署更多的钻井平台和钻探更多的油井。“我们没想到会好到这个地步，”西方石油公司首席执行官斯蒂芬·查岑在5月对分析师表示。

这波上涨是短暂的。对中国需求疲软的担忧，加上美国、沙特阿拉伯和伊拉克的产量上升，使价格再次跌回50美元以下。尽管7月夏季驾驶季节使美国汽油需求接近创纪录高位，但石油价格却出现自2008年10月以来最大的月度跌幅。“人们最担心的双底已经到来，”美国银行全球商品研究负责人弗朗西斯科·布兰奇在7月28日的报告中写道。

最大的石油公司正在报告多年来最糟糕的业绩。埃克森美孚第二季度净收入下降了52%；雪佛龙下降了90%。康菲石油损失了1.8亿美元。数十亿美元的资本支出被削减，更多的裁员可能会发生。大型石油公司面临的问题部分在于它们在地球上一些最昂贵的地方进行生产：深水和北极。

彭博社商业周刊埃隆·马斯克的首次高峰（和低谷）肯德里克·拉马尔如何将与德雷克的争执变成音乐超级明星希腊警方称IVF诊所患者的鸡蛋被盗如何挥霍你的奖金，从透明电视到冰浴凭借健康的现金储备，大型公司可以等待更高的价格，即使这些价格还需要数年才能实现。对于许多在美国页岩区钻探的小公司来说，情况并非如此。页岩生产商通过削减成本、锁定更高的油价以及从大银行和投资者那里筹集数十亿资金来为自己争取时间。许多人将钻探成本削减了多达30%，解雇了数千名工人，并与油田服务公司重新谈判合同。“这推迟了清算日的到来，”私募股权公司Denham Capital Management的联合创始人卡尔·特里科利说。

但目前尚不清楚还有什么可以削减的。他们去年购买的期货合约和其他掉期及期权作为对抗价格下跌的保险开始到期。在第一季度，美国生产商从这些对冲中赚取了37亿美元，这对那些经常超支现金流的公司来说是至关重要的收入。“一年前，你可以在85到90美元之间对冲，而现在在60美元低位，”资产风险管理公司的高级副总裁克里斯·兰说，该公司是石油公司的对冲顾问。“明年这真的会达到一个顶点。”

根据瑞银的数据，在2015年上半年，美国页岩生产商能够筹集约440亿美元的债务和股本。随着油价持续下跌，投资者对风险页岩债务的胃口正在减弱。债券变得更加昂贵，并且附带更苛刻的条款，包括对钻探公司的石油和天然气资产的留置权。在62家北美独立石油公司所欠的2350亿美元债务中，超过240亿美元的债务以困境水平交易，这意味着它们的收益率比美国国债高出超过10个百分点。

“对于较弱的公司来说，这可能会非常非常痛苦。它们中的一些基本上是靠微薄的资金在运转。”—吉米·瓦利，保罗·哈斯廷斯律师事务所

监管机构已警告向美国页岩钻探公司贷款的风险，这威胁到一个比以往任何时候都更依赖他人资金的行业的现金危机。每年两次的十月，银行将重新评估钻探公司的信用额度，这通常基于储备的价值。如果价格保持在当前水平，许多公司可能会被切断关键资金。“对于较弱的公司来说，这可能会非常非常痛苦，”休斯顿保罗·哈斯廷斯律师事务所能源并购业务的合伙人吉米·瓦利说。“它们中的一些基本上是靠微薄的资金在运转。”

根据IHS能源的研究，过去一年，页岩生产商已将成本降低到如此程度，以至于美国原油的平均盈亏平衡价格现在在40美元的上方，低于60美元。这使得它们能够继续生产，进一步加剧了持续压低价格的过剩。然而，在某个时刻，它们可能不得不收缩。

结论： 油价的再次下跌使得页岩生产商很难发行股票或出售债券。