下午察：中国开启新一轮水利大基建？ | 联合早报

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2025-07-24

世界最大最贵的水坝工程——中国雅鲁藏布江下游水电工程上周开工，规划总投资约1.2万亿元（人民币，下同，约2138亿新元）。

超大型基础设施建设项目对机械工程需求量巨大，项目宣布开工后的第一个交易日（7月21日），中国A股市场就有超七成股票收盘上涨，多家水泥、工程公司涨停。大宗商品市场也对这一消息作出积极反应，铁矿石期货价格一度升至四个多月来的新高。

路透社评论指出，市场的乐观情绪不仅源于项目本身需求，也因为投资者认为这不仅是一个大坝项目，更是中国通过一系列大型基建工程托底经济的开始。

雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式星期六（7月19日）上午在西藏林芝举行，中国总理李强（左五）宣布工程正式开工。（新华社）

除了雅下水电工程，过去三年中国多项酝酿多年的重大水利工程加速启动，涵盖引水供水，治水、运河建设等多个领域。

例如，今年6月，四川省通过了当地的一号工程“引大济岷”，把大渡河泸定水电站的水跨流域引至成都平原，补充当地的工农业用水，工程投资达574亿元；2023年开工的古贤水利枢纽工程投资615亿元，被称为“论证70年才落地”的重点项目。

运河也成为水利基建领域的一个新焦点。

《中国经济周刊》6月30日的报道称，从浙江的“航运浙江”、江苏的“水运江苏”，到河南的“中原出海新通道”和湖南的“湘桂运河规划”，运河正成为中国一些经济大省的新发展焦点。据不完全统计，全国在建及规划的内河水运项目总投资已超过1万亿元。

尽管上述项目的单体投资规模不如雅下水电工程，但整体已形成一股资金密集投向水利工程的趋势。

运河正成为中国一些经济大省的新发展焦点。图为2023年2月，货船行驶在京杭大运河江苏苏州段。（新华网）

2022年，中国水利建设投资首次突破万亿元规模，达到1.09万亿元，同比飙升43.8%。2023年这一数字升至1.2万亿元，去年更进一步增长至1.35万亿元。　　

今年上半年，中国基础设施投资同比增长4.6%，其中水利管理业增长15.4%、水上运输业增长21.8%。水利管理业涉及治水、防洪等，水上运输业则涉及航运通道，运河整治；这两个领域的投资增幅显著高于铁路运输业的4.2%，也远超基建行业的平均投资增速。

另一方面，中央财政也向水利工程倾斜。中国政府去年安排7000亿元超长期特别国债，重点用于1465个“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设）项目建设。新华社旗下《经济参考报》星期二（22日）发文指出，水利基建事关防洪安全、供水安全、粮食安全和生态安全，是“两重”政策支持的重点领域。

根据中国水利部规划，今年，南水北调中线引江补汉、环北部湾水资源配置、黑龙江粮食产能提升工程等多个“国家水网”骨干项目会陆续启动。观察者网称，中国“比雅下工程更为恢弘的超级水利工程已经渐行渐近”。

在房地产投资低迷、传统基建趋缓的背景下，水利工程的推进成为拉动机械、钢铁等产业需求的重要支点。

建筑行业内，挖掘机的销量常被用来观察工程开工情况、基建活跃度。今年上半年，在房地产投资低迷、房企房屋施工面积下降的情况下，挖掘机的中国国内销量却出乎意料地同比增长22.9%。同一时期，装载机销量同比也增长13.3%。

中国产业经济智库“前瞻经济学人”7月14日的微信文章称，挖掘机销量猛增的主要原因是水利工程在支撑大局。

文章指出，中国政府要求12个高债务省份必须暂停暂缓一切基建，其他省份也要谨慎上马基建项目。在此背景下，中国基建投资增速还能超过同时期的进出口、消费和GDP增长速度，水利工程功不可没。

中国官方也多次肯定水利工程对经济的拉动作用。中国水利部、中共中央机关报《人民日报》都数次引用中国宏观经济研究院的估算数据——重大水利工程每投资1000亿元，可带动GDP增长0.15个百分点。

2024年11月20日，船舶行驶在长江三峡西陵峡湖北省宜昌市秭归县水域。（新华网）

市场一部分投资者已经把以雅下水电项目为代表的基建，当成中国经济的新增长点。国信证券研报称，从居民消费向国内基建的内需格局转变，是应对外部不确定性、实现经济高质量发展的战略选择。

但这也引发观察人士对中国经济重回基建老路的担忧。

路透社星期三（23日）在一篇关于雅下水电项目的评论文章中回顾，1998年亚洲金融危机后，三峡工程帮助中国经济实现反弹；2015年，中国面临产能过剩时，也曾依靠水电大坝建设来支撑经济。

文章指出，当前中国经济再次面对产能过剩和内需不足的压力，但是当年有效的手段，如今可能因边际效应递减、生态代价高昂、投资回报周期变长而失效。

瑞士宝盛银行研究主管门克（Carsten Menke）在星期三的研究笔记中也指出，雅下水电项目投资额高达1.2万亿元，是三峡大坝的六倍；但它在中国整体固定资产投资占比仅约2.3%，远低于三峡工程时期的7%。

门克分析，从水泥和钢铁等建材需求看，即便10年建设周期总需3000万吨水泥、500万吨钢铁，与中国每年消耗的18亿吨水泥和8.8亿吨钢铁相比也只是“沧海一粟”。

他也说：“雅下水电项目令人质疑中国通过基础设施投资刺激经济的主要能力，因为无论从经济角度还是从建筑材料角度来看，该项目都不足以带来重大改变。如果这样的项目都无法带来改变，还有哪个项目可以呢？”

不过，中国政府在“十四五”规划中早已提出加快推进重大水利工程、构建“国家水网”；雅下工程也在规划之中，并非什么“救市项目”。

只是当下经济乏力、增长缺乏亮点，这个大型项目一开工便被市场解读为新一轮基建托底信号。可见每次基建启动，市场必寄予厚望，再次凸显中国经济增长的惯性，始终等待政府出手。