分析师：东南亚三大互联网公司 商品交易额料强劲增长 | 联合早报

东南亚三大互联网公司将于本月底至下个月中陆续发布业绩。分析师普遍预期，三家公司商品交易总额（GMV）都将强劲增长，但因各自采取不同策略，预料盈利表现不一。

这三大互联网公司分别是冬海集团（Sea Limited）、Grab控股（Grab Holdings）和GoTo集团。

辉立证券研究投资分析师王倩接受《联合早报》访问时说，预料这些公司2025年第二季的经调整息税折摊前盈利（adjusted EBITDA，下称盈利）将环比持平或下跌，这是因为第二季业务通常较为疲软，加上企业都在迈向增长，在奖励和产品开发方面的支出有所增加。

分析：盈利轨迹不同 反映战略重点差异

CMC Markets新加坡销售交易员何振业则预期，这三家公司第二季的商品交易总额都将继续强劲增长，但盈利将表现不一：冬海第二季的盈利预料环比增加16％；Grab的盈利预计环比小幅下降2％至约1亿零400万美元（1亿3300万新元）；GoTo的盈利表现预计环比增长46％，表现最为亮眼。　　

何振业说：“各家公司截然不同的盈利轨迹，反映出它们在战略重点上的差异：冬海优先考虑可持续增长，Grab投资于市场主导地位，而GoTo则是提升盈利能力为重点的扭亏为盈战略。”

延伸阅读

[东南亚互联网行业受青睐 冬海与Grab股价今年迎大涨

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_28_729345) [三大业务强势增长 冬海集团首季转盈4.1亿美元

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_05_14_779842) 在2024年，GoTo第二季经调整息税折摊前亏损480亿印尼盾（380万新元），第三季开始盈利，全年转亏为盈。大华继显在6月发布的一份报告中预测，GoTo今年第二季盈利环比将增加2.3％至4020亿印尼盾（同比继续转亏为盈）。

汇丰全球研究最近在分析报告中预测，Grab今年第二季盈利同比将大增82％至1亿1600万美元，而冬海今年第二季盈利同比也将大增83％至8亿2000万美元。

即使业绩继续改善，GoTo今年截至星期一（7月21日）的股价却是下跌18%，反观冬海涨幅高达48％，Grab也涨了13%。

马来亚银行研究分析师侯赛尼（Hussaini Saifee）受访时认为，冬海的优异表现主要源于强劲的增长势头和多重催化剂；Grab的业绩也一直超出它的指引和预期，但存在一些与竞争相关的担忧；GoTo被视为并购目标，但盈利能力尚未稳定下来。

王倩认为，冬海的股价受到虾皮（Shopee）扭亏为盈、游戏业务负面影响逐步消退，以及投资者对关税政策的影响趋于可控感到释然所推动。　

何振业指出，冬海股价展现出对关税影响的抵御能力，显示它多元化的收入基础和对美国市场有限的直接风险敞口。Grab虽然盈利创新高，基本面支撑更高估值，但市场对它的利润率能否持续仍存疑虑。GoTo股价下跌，反映市场对印尼市场竞争加剧的担忧情绪。