美元走软带动黄金需求 上半年回报率达26% | 联合早报

受美元走软及低债券收益率影响，黄金需求上升，带动金价表现强劲。今年上半年，黄金的投资回报率达26%，超越其他主要资产类别。

世界黄金协会（World Gold Council）星期三（7月16日）发布的《2025年黄金年中展望报告》指出，金价在上半年创下26次历史新高，反映市场热度持续攀升。

有多个原因推动黄金价格屡创新高，包括美元疲弱和地缘政治局势日益紧张，以及投资者预期美国联邦储备局未来会降息，导致国债收益率窄幅波动。为寻求更高的回报，投资者于是转向能保值的黄金。

各个柜台交易市场、证券交易所和挂牌基金的交易活动增加，以及各国央行持续大量买入，也推动黄金交易需求。

报告指出，今年上半年的黄金交易额每天平均达到3290亿美元，是历来最高的半年交易额。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_21_912567) 黄金挂牌基金的需求尤其强劲，主要是受到各地投资者积极买入所致。在黄金价格上涨和投资者避险的双重作用下，黄金挂牌基金的总资产管理规模在6月底达到3830亿美元，增幅为41%。

金价下半年或现大幅波动

尽管黄金今年来的表现亮眼，但下半年的价格可能出现波动。

其中一个原因是地缘经济充满不确定性，让投资者绷紧神经。此外，美国的通货膨胀数据近来有所改善，但市场仍担心通胀会迅速恶化。投资者也关注美元走势、美国例外论即将终结等课题。

报告指出，若经济和金融情况恶化例如经济出现停滞性通货膨胀，黄金价格较可能继续上升。

利率下调以及美元疲弱，也可能引发各国对美国经济领导地位和政策的担忧，以及中央银行加快减少持守美元，都对黄金价格上升有利。在这种情况下，金价可能在下半年上升10%至15%，全年可能增长40%。

不过，如果地缘政治和地缘经济冲突能够达成可持续的解决方案，投资者就无需持守风险较低的黄金，而是更愿意追求更高风险的投资机会。从过去六个月的情况来看，全面消除投资风险似乎不太可能，但若美国经济展现出改善迹象，即便通胀压力依旧存在，也有望推升美国国债的收益率。如果通胀水平进一步趋稳，对利率的影响会更加显著。

在这种情况下，下半年黄金价格可能下跌12%至17%，全年涨幅可能在较低的双位数，甚至可能是单位数。