分析：亚细安关税虽提高 “中国加一”战略未终结 | 联合早报

亚细安一些国家面对的美国关税虽比4月宣布的更高，但整体仍显著低于中国，因此经济师认为，“中国加一”战略并未终结。此外，亚细安国家进行结构改革，持续改善营商环境，增强了投资者的兴趣。

马来亚银行宏观研究区域联席主管伊里亚斯（Suhaimi Ilias）和蔡学敏在最新报告中指出，美国总统特朗普最新的关税威胁，可能会让全球制造业向亚细安重组供应链的进展放慢，全球跨国企业在外资决策上采取观望态度。最新关税框架中对“转运商品”的定义模糊，为企业带来更多不确定因素。

与此同时，若对工厂组装商品中的进口零部件实施更严格的规定，可能会冲击“中国加一”战略的可行性，毕竟亚细安多国与中国上游供应链联系紧密。

不过，亚细安整体关税仍低于中国，根据伊里亚斯和蔡学敏的估算，中国面对的美国关税，在年初比亚细安六国面对的关税高出8.7个百分点，到了8月，这个差距会扩大到16.6个百分点，因此制造业供应链会继续重新布局，向亚细安转移。

美国总统特朗普星期二（7月15日）刚宣布与印度尼西亚达成协议，将对来自印尼的商品征收19%的关税，显著低于之前的32%。马来亚银行经济师李顺荣接受《联合早报》访问时说，印尼的关税现在低于越南，是亚细安中第二低，不过在8月1日期限前关税情况仍然多变。

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[印尼：经过“艰苦卓绝”谈判 与美达成贸易协议

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_07_16_1003447) [美国务卿称亚洲可能获得比其他地区“更优惠”关税

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_07_11_985686) 自3月以来，亚细安在美国进口中的市场份额持续上升，中国的份额则下降。

伊里亚斯和蔡学敏说，在2018年至2019年的第一轮贸易战中，越南是供应链转移的主要受益者。如今在第二轮贸易战中，外国直接投资的增长有望扩展至亚细安其他国家，如马来西亚、印度尼西亚和泰国，“在不断变化的关税政策下，多元化生产基地已成为企业的当务之急”。

长期来看，美国对贸易转移的打击应会促使各国加强本地化生产，推动建立更垂直整合的国内供应链体系。

亚细安的直接投资在上升

多个指标显示，亚细安的直接投资正在上升。资本品（capital goods）进口方面，马来西亚领涨，5月激增81%。截至5月，新加坡、泰国、越南和印尼的资本品进口也比2024年初增长23%至40%。资本品是指用来生产产品或服务的耐用品，例如机器设备等。

在提前出货和货币政策放宽的支撑下，亚细安上半年的经济增长比预料好。不过，提前出货效应消退，经济师预计下半年亚细安的经济增长仍会因关税战而放慢。

银河—联昌证券经济师伊特鲁思（Nazmi Idrus）在最新报告中说：“提前采购出货已接近尾声，美国制造商可能已开始转向内供，进而抑制全球需求。”

他认为，印尼、马来西亚、新加坡和泰国可能会因此失去一些关键的增长推动力。国内的消费支出依然疲弱，投资活动也可能处于停滞状态。此外，中国失去美国市场后，可能会把产品转向其他市场，导致亚细安生产商面对更多竞争。

值得关注的是美国与亚细安国家之间就对等关税展开的双边谈判。伊特鲁思预期相关协议可能陆续签署，缓解美国和亚细安贸易不平衡，这也意味未来可能会出现一定的供应链重组。

分析师：货币政策放宽可抵消关税部分冲击

伊里亚斯和蔡学敏则认为，货币政策放宽可抵消关税的部分冲击，今年来亚细安的短期利率普遍下滑，预计接下来区域央行会继续放宽让利率走低。美国联邦储备局下半年预计恢复减息，也为区域央行放宽铺平道路。

此外，新加坡、越南和泰国今年都通过基础设施项目推动经济，马来西亚也正处于投资周期中，印尼则刚推出计划提振消费，这些预计可支撑经济。　　

马银行预计亚细安六国今年经济增长1.5%，明年稍微进步，达1.7%。