星展研究: 云顶盈利增长恐不如预期 MSCI指数剔除风险施压股价 | 联合早报

云顶新加坡（Genting Singapore）近期大举扩张业务，然而星展集团研究分析师预期，云顶今年下半年盈利升幅或低于市场预期，尤其考虑到它近期面临的关税压力，以及被MSCI新加坡指数剔除的可能。

星展集团研究（DBS Research）因此将云顶新加坡评级下调至“持有”，目标价从0.90元下调至0.80元。云顶新加坡星期四（7月10日）闭市报0.74元，无起落。

特朗普关税压制区域消费 博彩收入趋软

云顶新加坡是马来西亚云顶集团旗下的核心子公司，经营新加坡圣淘沙名胜世界（RWS）。随着新酒店Laurus、The Weave零售空间和翻新后的海洋馆等项目陆续开放，公司原本预计盈利增长。

不过，星展最新报告说，尽管这些新设施有望带动游客回流，但宏观经济风险正在升温，尤其是美国自8月1日起针对东南亚出口实施的高额关税，将对区域经济和游客支出构成压力。

星展把云顶新加坡今年和明年的息税折摊前盈利（EBITDA）预测分别下调2%和3%，理由是博彩收入趋软，尤其是区域游客的可自由支配消费更趋谨慎。报告还说：“与西方游客相比，区域游客受到经济压力的影响更大，对博彩消费更为保守。”

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_03_25_748062) 除了本地区域市场，云顶新加坡还考虑在纽约新开一家赌场，标普全球（S&P Global）认为这具有风险，可能影响集团整体收入。云顶能否在美国市场站稳脚跟，还要看他们能否获得正式的赌场执照。

面临MSCI指数剔除风险 云顶股价承压

云顶新加坡今年来股价走软，市值跌至约44亿元，已低于去年5月MSCI指数评估时的约47亿5000万元市值门槛。因此市场担忧，8月7日下一轮指数评估时，云顶有被剔除的风险。若被剔除，虽然被动型资金外流有限，但主动型基金可能提前减持，形成短期卖压。

不过，中国银河证券（CGS International）依然保持“增持”评级，预计云顶新加坡受益于第三季开业的新景点，下半年展现更强的盈利能力。

中国银河证券在报告里说，第二季的业绩数据缺乏参考价值，原因是S.E.A.海洋馆扩建为新加坡海洋生态馆（Singapore Oceanarium）而暂停营业，以及农历新年后博彩业出现季节性疲软。他们的目标价维持在1.05元不变。

新马博彩市场表现稳健

标普全球最新报告显示，得益于中国游客重返东南亚，整体而言，新加坡和马来西亚博彩市场仍表现强劲。新加坡自去年2月对中国游客实行免签以来，游客人数迅速回升，推动首季博彩总收入同比增长约50%。马国去年12月实施免签后，中国游客回流同样强劲。

报告说，两地博彩总收入已接近、甚至有望超越疫情前水平。分析师认为，博彩产品具有高粘性，高端大众市场消费群体对经济下行的抵抗力更强。