淡马锡投资净值创纪录 增450亿元至4340亿元 | 联合早报

新加坡上市的投资组合公司，以及中国、美国和印度等地的投资表现强劲，推动淡马锡2025财年投资组合净值创历史新高，这一年大增450亿元，达4340亿元。

一年期股东总回报率为11.8％，大幅高于上个财年的1.6％。

展望接下来，地缘政治局势带来的不确定性，是淡马锡面对的最大风险，但它不会因此放慢投资步伐，而是会稳健地在危机中寻找投资机遇。　　

淡马锡星期三（7月9日）发布截至今年3月底的2025财年年报。

由于此次10年期股东总回报率把2015年3月表现极为良好的情况排除在外，回报率因此从6%减至5%。20年期滚动股东总回报率持稳在7％。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_07_10_978652) 淡马锡的投资组合由上市和非上市资产、债务，以及其他资产组成。它根据上市资产的股价，以及非上市资产的账面价值除掉减值，得出投资净值。针对非上市资产，它另外按市值计算，得出它们截至3月底的市场估值。

如按市值计算（mark-to-market），把非上市资产市价考虑在内，淡马锡投资组合净值为4690亿元，比前个财年高490亿元，非上市资产带来350亿元价值提升。过去20年，尽管经历多次市场动荡，投资组合净值仍增长逾三倍。　　　　

淡马锡的资产投资组合以新加坡公司为主，包括星展集团、新电信、新加坡航空公司、新科工程和新加坡国际港务集团，它们占整体投资组合的41％，其余为全球直接投资（36％），以及合作伙伴模式、基金和资产管理公司（23％）。

2025财年净投资100亿元 逆转前个财年净脱售70亿元情况

2025财年里，淡马锡投资了520亿元，脱售420亿元，净投资额为100亿元，逆转前个财年净脱售70亿元的情况。

淡马锡国际副首席执行长谢松辉接受《联合早报》专访时指出，面对宏观环境不稳定性，淡马锡力求投资于那些商业模式更强韧、拥有更强劲现金流的企业。它们能熬过经济周期，带来相当不错的回报。

他说：“我们必须确保投资组合具前瞻性，以免错失科技、消费习惯或生命科学方面的重大趋势转移，所带来的机遇。我们必须在这个动态局势中，争取有意义，但经深思熟虑的曝险。不过，投资于动态局势，不等于承担高风险。这些企业将逐步建立起足够韧性，同时我们也会不断调整投资组合。”

美元贬值给投资组合带来逆风

美元今年以来承受卖压，外汇风险是另一个淡马锡面对的逆风。

淡马锡国际首席财务长方静仪透露，以美元计算的投资组合占比为37%；美元潜在曝险约24%。她认为这个比率适中，不过淡马锡会适当地匹配资产负债或对冲货币风险。

方静仪解释，淡马锡财年是截至每年3月底，美元贬值大部分发生在今年（尤其第二季），因此对2025财年表现没造成太大影响。

对新财年影响取决于美元在财年尾的走势，现阶段很难预测。

人工智能和另类资产具投资机遇

淡马锡国际首席投资官罗锡德（Rohit Sipahimalani）补充说，面对各种不确定性，淡马锡将采取平衡姿态，既不会全面收缩，也不会大举投资。它没有放缓步伐的理由，因为各大市场中还有机遇可寻。

人工智能正是一个庞大的投资主题。在这方面，淡马锡投资的基础建设公司包括美国晶片巨头英伟达（Nvidia）、全球晶片代工龙头台积电（TSMC）和晶片设计巨头博通（Broadcom）。

展望未来，另类资产也是带来回报的重要引擎，可让淡马锡投资组合更多元化。

淡马锡大部分投资在私募股权基金，再来是私人信贷和混合方案、对冲基金等流动工具，以及封闭型保险业和音乐版权收益等非相关策略投资。

对比冠病疫情和眼前危机哪个更具挑战，谢松辉说，在疫情期间投资，像是在黑暗中摸索，无法看到尽头，也没有可参考的既定方案。相比下，目前的地缘政治局势，早在2018年和2019年时便开始发酵。