美元面临贬值压力 分散货币与资产配置 | 联合早报

最近市场关于贸易战的担忧与4月相比已大大降低。市场关注的重点已经由特朗普的关税政策转变为美国财政政策方面的变化。

美国共和党提交的一项重磅财税法案近期已在众议院获通过，现正等待参议院表决。这项共和党称之为“大而美的法案”涉及对企业和个人的减税、削减医疗保障和清洁能源方面的支出、增加边境安全和国防方面的支出、以及针对一些外国在美资产的额外税收等内容。

然而，这项长达1000多页的庞大法案充满争议。力挺法案的特朗普及幕僚宣称法案的实施将促进美国的经济增长，但反对者则认为法案将大大增加美国本来已经庞大的财政赤字。

这项法案接下来如何修改，以及修改后何时能获得通过，我们只能拭目以待。但可以肯定的是，市场已对美国不断膨胀的财政赤字和债务总额表现出担忧。

2022年以来，全球主要国家的长期国债收益率不断攀升，其中美债收益率上升尤其明显，这很大程度上体现出投资者对美国债务可持续性的忧虑。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_27_937083) [美元走弱 或提升我国大宗房地产投资吸引力

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_23_926278) 从更长期视角看，特朗普政府一系列外交和贸易政策动摇美国作为二战后国际秩序的领导者与维护者的角色。过去几十年间，美国吸引了最多的外国资本流入，估计高达26万亿美元（33万亿新元）。未来这些资金中的一部分可能将回流他们的母国，欧洲、以及中国在内的一些新兴市场国家将也可能成为资金流动目的地。

在这样的背景下，美元可能在未来较长时间都面临贬值压力。长期投资者须要在货币和资产配置方面考虑一定的分散化。

在全球政治、经济格局正发生结构性变化，全球资金流向也可能出现逆转的背景下，投资者有哪些可关注的机会呢？

首先，欧洲股票目前具吸引力。一方面，由于特朗普政府已明确表示不再愿意为欧洲“免费”提供安全保障，欧洲至少须要在国防方面建立自主性。这要求欧洲各国在未来相当长一段时间里增大在基础设施和军事方面的投资。这些新增投资将为欧洲的经济增长注入动力。

欧洲公司市值可能明显上升

年初至今欧洲股票已经大幅上涨，但估值和美国相比仍然有很大的折让。即使和过去15年的中位数相比，欧洲股票目前的估值水平仍然偏低。考虑到在目前全球股票指数里欧洲公司的市值所占权重仅有17％，而美国公司所占权重高达72％。在资金可能继续回流欧洲的背景下，我们认为未来欧洲公司的市值将可能有明显上升。

另外，我们也观察到主要亚洲市场的基本面也正在改善，特别是韩国自5月以来企业盈利增长的预期显著提高。在6月初的韩国大选中，韩国民主党李在明的当选为韩国市场带来了新的乐观情绪。除了会增加财政刺激以提振经济以外，新政府将延续并加强上一任政府关于提升韩国股票估值的政策。企业盈利的改善，加上整体市场便宜的估值，再叠加投资者对新当选政府政策支持的预期，这几个因素令韩国股票可能在未来几个季度会继续表现突出。

中国方面，科技领域的发展依然表现突出。除了与人工智能相关的领域继续吸引投资者的注意以外，生物科技在今年也取得了一些突破性进展。我们依然维持对中国整个科技行业的乐观态度。

最后，在美元可能进入趋势性贬值的大背景下，再加上全球地缘政治风险的上升，黄金作为重要的避险工具的价值将更加凸显。

（作者是瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东）