蔡恩泽：降息期待幻灭后的全球资产再平衡 | 联合早报

尽管美国总统特朗普持续呼吁尽快降息以刺激经济，美国联邦储备局主席鲍威尔似乎无意屈服于政治压力，而是强调“观望”更稳妥。他甚至在6月25日国会听证最后一天喊话特朗普，先搞定关税，然后才能安心降息。

鲍威尔近期一席“降息为时过早”的表态，犹如一盆冷水，骤然浇熄市场对7月降息的炽热期待。在通货膨胀韧性未消、特朗普关税政策影响尚处迷雾之中，且劳动力市场仍显强劲的复杂格局下，美联储审慎姿态清晰可辨。此番鹰派信号瞬间引发全球市场剧烈震荡：美股应声波动，国际油价大幅跳水，市场情绪急转直下。当降息预期从“何时”转向“是否”，全球金融市场正站在一个充满不确定性的十字路口，迫使投资者重新审视资产配置的逻辑根基。

深入剖析鲍威尔言论，核心在于对政策转向设置更严格的门槛。通胀数据仍是关键路障。尽管整体消费者价格指数（CPI）有所放缓，但核心通胀的粘性，尤其是服务业价格的顽固高位，远超美联储2%的舒适区。最新数据显示，5月个人消费支出（PCE）同比虽回落至2.6%，但环比0.2%的增长依然显示压力未消。同时，劳动力市场韧性犹存。失业率长期低于4%的历史低位，职位空缺数虽从峰值回落，但仍显著高于疫情前水平，工资增长虽放缓但依然稳健——这些因素共同削弱美联储急于降息的紧迫性。特朗普的第二任期关税政策更增添新的不确定性。若全面加征10%关税，对全球供应链的冲击与输入性通胀的潜在抬升，令美联储在政策制定时不得不预留观察空间。