触底反弹“九连涨” 把握美股长期向上规律 | 联合早报

美股持续强劲上涨。标普500指数在5月初创下近21年来首次的“九连涨”，从近期低点反弹14%，这也是历史上涨幅最大的九连涨。这样的走势实属罕见。

4月2日，美国突然宣布加征惩罚性关税，犹如投下一枚震撼弹。原本已从高点回落的市场应声暴跌。随着关税冲突持续升级，尤其是中美博弈加剧，全球市场随即出现剧烈震荡。

投资者陷入恐慌性抛售，市场上弥漫着“这是否是终结的开始”的疑问。对经济衰退和熊市的担忧迅速升温，“滞涨”一词重回媒体与社交网络的热词榜。在此次动荡中，全球市值蒸发超过9万亿美元。

然而，几乎是一夜之间，形势发生了逆转。4月9日，美国总统特朗普在社交媒体上写到：“现在是买入的大好时机。”

此言一出，市场触底反弹，并自此一路走高，未再回头。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_13_888130) [八成新加坡人使用AI理财 仍重视监管透明与人类决策

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_12_887841) 他随后宣布暂停部分关税，并释放出愿意协商贸易协议的信号。然而，中国悄然豁免了约四分之一美国进口商品的关税，此前美国也采取了类似举措。如今，双方甚至已开始探讨重启谈判的可能性——局势变化之快，令人感慨。

就这样，在经历数周的剧烈波动后，市场基本回到起点。全球股市年初至今整体持平。欧洲和中国市场表现相对较好，而美国及科技板块则相对落后。事后看来，这场动荡似乎只是虚惊一场。

优秀投资者不仅擅于运算 应对市场波动仍保持耐心

在我30年的投资生涯中，我发现那些能从容应对市场波动的优秀投资者，绝不仅仅擅长数字运算。

他们是历史学家，也是哲学家。他们善于透过表象、超越新闻标题和短期市场波动，深入洞察那些潜藏的深层力量。

即便是沃伦·巴菲特、霍华德·马克斯或乔治·索罗斯这样的投资巨擘，也从不试图预测市场时机。真正使他们卓尔不群的，是其深厚的投资哲学与脚踏实地的市场视角——正是这些特质，让他们能在市场情绪极端波动时依然保持耐心。

当下正是重温这一根本视角的恰当时机：无论是市场还是人生，增长规律都深植于自然法则之中。投资者常常忘记或忽视市场与生俱来的韧性与力量——尤其在波动加剧、不确定性攀升的时期更是如此。

自宇宙诞生以来，它就一直在膨胀，而且科学家指出，这种膨胀还在加速。宇宙的起点——大爆炸，带来早期快速的膨胀阶段，科学家称为“暴涨”。巧合的是，这一概念恰好也成为了我们经济体系的基础。

人类的发展同样从未停歇。自20世纪初以来，全球人口持续膨胀，如今已突破80亿大关。

同样地，全球国内生产总值（GDP）与货币流动性总量也始终保持着增长态势。特别是自20世纪80年代以来，全球流动性更进入了指数级扩张的新阶段。

换言之，这种扩张性、甚至带有通胀特质的增长模式，本就深植于人类的发展基因之中。繁衍增长是人类的天性，而市场正是这种本质属性的真实映照。

当市场情绪在几天内从恐慌转向乐观时，人们很容易冲动反应，但冲动往往是收益的敌人。

我们所见的快速反弹，正如之前的回调一样，凸显了持续精准择时的难度，这也正是保持长期投资的重要原因。我们投资的是一个本质上不断扩张的体系，尽管过程中会有波折。

的确，盈利下调可能会发生。分析师可能会因贸易减少和工业活动放缓而预测增长放缓。但分析师往往会反应过度，牛市时过度上调盈利预期，熊市时又大幅下调。盈利属于滞后指标，而非领先指标。

冲击的影响需要时间显现。冠病疫情用了两年时间才全面影响供应链。2022年大幅上涨的通胀，是在疫情初期冲击之后出现的，随后伴随着激进的加息。2022年，随着经济周期的演进，标普500指数从高点跌落25.4%。

当前我们看到的，是以关税政策形式出现的又一次外部冲击；市场的反应与复苏轨迹，与2020年疫情期间如出一辙，迅速下挫又快速反弹。市场总能高效消化利空消息，复苏往往早在新闻头条好转前就已悄然启动。但需要警惕的是，当前政策带来的长期影响，尚未完全显现。

多元化是一种经过时间检验的降低风险、平滑收益的方法，通过分散投资于多个行业、地区和资产类别，而非追逐单一资产或趋势的表现。

投资黄金须考虑汇率波动 换算成新元收益会稍缩水

今年，60%股票与40%债券的平衡配置在降低投资组合波动性方面表现良好。黄金作为另一种资产，也有助于实现投资组合的多元化。

然而，作为新加坡投资者须注意：虽然黄金表现强劲，但换算成新元后收益会略微缩水。黄金确实能有效对冲市场波动，但作为以美元计价的大宗商品，在计算收益时还须考虑汇率波动的影响。

得益于新加坡审慎的财政管理，新元被视为相对安全的避险货币，且长期来看对美元可能保持升值势头。投资者应以本币为考量基准，毕竟我们未来的负债都以新元计价，实在无须承担额外的汇率风险。

政策不确定性依然高企，市场波动亦然。芝加哥期权交易所波动率指数及其他金融压力指标持续处于高位，但我们已经看到市场能够迅速反应利空消息，有时甚至在我们做出反应之前就已反转走势。

倘若特朗普在明年中期选举前再度改弦更张，又当如何？若经济增长放缓、就业市场疲软，乃至美国联邦储备局被迫启动降息周期，市场将作何反应？

我们既无法预判这些变数，也难以掌控市场走势。无人知晓特朗普的下一步行动，亦或关税政策的最终走向。但作为投资者，我们至少能牢牢把握三大可控要素——投资行为、纪律约束，以及操作流程。

情绪，尤其是恐惧与贪婪，拥有惊人的破坏力。它们会驱使投资者追逐短期收益、背离既定策略，甚至铤而走险承担计划外的风险。

投资的真谛不在于预测市场下一步动向，而在于通过恪守投资纪律、紧盯长期目标，让自己始终处于有利位置，从而充分受益于市场与生俱来的长期扩张属性。正是这种对市场力量的坚定信念，最终铸就了投资史上最辉煌的长期成就。

（作者李真是智安投（Endowus）董事长及集团投资总监）