星展研究：收购冷藏巨人后马国集团料不打价格战 | 联合早报

尽管外界希望看到马来西亚零售业者Macrovalue能为新加坡超市业引进更实惠的价格，但多重因素使然，集团不太可能对买下的新加坡超市进行大刀阔斧的变动，改变商品构成、店面布局、以及价格战略等。

星展研究星期三（6月11日）发表报告，做出以上分析。

报告指出，Macrovalue计划三年内上市，战略重点不会是可能影响利润率的价格战。此外，无论是扩张速度还是维持低价的能力，集团在新加坡都很难超越职总平价超市和昇菘（Sheng Siong）这两大竞争对手。

星展研究也分析说，Macrovalue两年前先从DFI零售集团（DFI Retail Group）手中买下马来西亚的冷藏公司超市、巨人超市和高档超市Mercato（相当于CS Fresh）等业务；但至今，集团并没大幅调整它们的运营战略。

近日，星展研究实地考察Macrovalue在马来西亚新山管理的三家超市，包括一家位于新山柏兰宜商场（Plaza Pelangi）的高端超市Mercato和两家巨人超市。

延伸阅读

[经营巨人超市零售集团Macrovalue 有意三年内上市

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_05_10_765575) [收购冷藏公司和巨人超市马国Macrovalue有何来历？

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_03_25_748219) 研究团队发现，Mercato超市的布局与新加坡的冷藏公司类似，巨人超市也维持原先的霸级超市（hypermarket）布局，与新加坡的巨人超市淡滨尼店相似。

此外，三家新山超市内的产品构成基本一致，价格策略也大致维持原样。仅有的调整，是Macrovalue将DFI零售的自有品牌Meadows商品，换成了Macrovalue自有品牌的商品。

在马来西亚的巨人超市，Macrovalue已将DFI零售的自有品牌Meadows商品，替换为了Macrovalue自有品牌的商品。（星展研究提供）

Macrovalue集团创办人之一林跶镪在收购后曾说明，现阶段重点是要让顾客感受不到变化，继续前来购物。在新加坡，除了超市管理团队和员工不变，所有消费奖励计划也维持原样。

星展研究认为，集团还有2028年前上市的目标，收购两个新加坡超市品牌可能是为了加强估值水平；此外，集团也需专注改进运营和盈利能力，会更重视能否盈利，而非可能会拉低利润率的价格战。

“盈利状况好转，对吸引投资者兴趣并确保成功IPO（首次公开售股）都至关重要。”

我国超市业竞争激烈 但仍有发展空间

另外，考虑到新加坡超市业激烈的竞争格局，Macrovalue目前胜算不大。数量上，职总平价超市具备压倒性优势，全岛门店超125家；昇菘门店有77家，同为平价路线的巨人超市只有40家。

在价格方面，昇菘超市以审慎风格，在利润率上领先。昇菘有严格成本控制，对电商、会员计划和市场营销等投资相当有限。加之强大的品牌知名度和靠近居民区的选址，星展认为，昇菘的低价与盈利优势仍会持续。

新加坡超市竞争如此激烈，为何Macrovalue依然决定入场？

对此，星展研究认为，新加坡超市市场还有扩张潜力，对Macrovalue而言仍有发展价值。

若与同样寸土寸金的香港相比，新加坡的超市赛道还不算过于拥挤。

星展研究认为，不同于中国大陆和马来西亚面积辽阔且市场分类多样，香港和新加坡一样面积有限且人口密集，在超市市场方面更具备对比性。

目前，新加坡每间超市服务人口是1万6000人，高于香港的1万零919人；每平方公里的超市数为0.5家，低于香港的0.7家。这说明，新加坡的超市数量，还有一定增长空间。

再加上，新加坡正在持续建设新的预购组屋项目（BTO），也有助于扩大超市市场的规模。星展研究预计，从2027年到2029年，与BTO项目相关的超市开业数量将增长，每年新门店或有三家至九家。