瑞银：90天关税暂停期后美对华关税或降低 | 联合早报

瑞银分析师研判，90天关税暂停期后，美国对中国加征的关税或进一步降低；再加上中国官方的财政政策，中国今年仍有望实现5%左右的经济增长。

瑞银大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆星期三（6月11日）在上海举行的一场媒体分享会上说，对于90天关税暂停期后贸易战是暂停还是升级，市场有很大的问号。

她说，总体而言，中美双方都有对相互的需求，中国的筹码包括对稀土出口的管制、芬太尼管制、对美采购，以及美国对中国进口商品的依赖；美国的筹码则包括高端晶片、人工智能（AI）技术，以及对AI底层软件的控制等。

基于此，胡一帆说，截至去年底，由于有很多产品是豁免关税，中美之间的有效关税为10%，加上今年加征的30%，美国对华关税总税率为40%。她研判，90天关税暂停期结束后，美国对华关税会比目前的40%低，落在30%到40%之间。

中美日内瓦谈判后，美国对中国商品加征的关税从145%降至30%，包括20%的芬太尼关税和10%的基准关税；中国对美加征的关税则从125%降至10%。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_11_887711) 胡一帆解释，作出上述判断的原因在于，芬太尼关税还有下行空间。中国对于芬太尼关税一直未报复性加关税，两国在芬太尼问题上也还有很多合作空间。“如果美国没有表现出姿态把40%往下走，那么中国可能把差的20%加上去。”

不过，胡一帆也说，双方各作出一些让步，或把暂停期时间往后推也有可能。

至于90天后的全球关税走势，瑞银观点认为，美国对中国以外国家的有效关税会在15%左右，这包括10%基准关税，再加上对钢铁、汽车等特定产品的关税；而单是10%，就已经会给美国带来3000亿美元（3868亿新元）的税收收入，是特朗普政府非常重要的政绩。

胡一帆说，美国对加拿大、墨西哥加征的关税，最后可能会被豁免；相比较而言，欧盟面临的压力会比较大，除了10%的基准关税，对于金属等产品会有较高关税。

她指出，若以关税暂停期截止的7月9日为限，最有可能与美国达成协议的是英国、日本和印度。日本可能与美国达成购买协议，特别是购买美国的防御产品、农产品或天然气；英国和印度也会与美国达成购买协议降低关税。

分析：中国关税压力下经济仍具韧性

胡一帆认为，中国经济整体来看仍具韧性。若美对华关税降至30%到40%的区间，再加上官方下半年的财政政策，中国今年5%左右的经济增长目标仍有望实现。

今年第一季，中国国内生产总值（GDP）超预期增长5.4%。胡一帆研判，今年二季度GDP可能维持在5%左右，但下半年经济增长压力会加大。

她说，总体而言，中国官方的财政政策会伺机而动，货币政策会保持宽松。“如果关税降下来，财政政策可能就不用了。中国可能不想把所有的子弹都打完。”