城市发展脱售资产股权降低负债率 分析：仍承受高额利息和债务压力 | 联合早报

城市发展（CDL）近期脱售综合发展项目风华南岸（South Beach）的所有股权带来可观收益，有助于降低资产负债率。不过，分析师普遍认为，集团仍承受高额利息成本和债务压力。

新加坡兴业银行分析师维杰（Vijay Natarajan）指出，城市发展出售股权获得4亿6500万元净收益，带动每股净有形资产（NTA）上升约5%，但考虑到集团当前财务状况及偏高的负债水平，预计2025财年不会派发特别股息。

他认为，集团需进一步推动资本再循环，尤其是回报率较低的海外资产，以改善股本回报率（ROE）。

在财务表现方面，这次资产脱售预计将使城市发展，截至2024财年的净负债率从117%下降至103%；若计入投资房地产的公允价值收益，净负债率将从2024年底的69%降至63%，仍高于行业平均水平。

截至2025年首季，集团净负债率小幅升至72%，主要因支付中国上海新天地一幅综合开发用地51%股权的收购款项所致。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_05_857473) 此外，集团在伦敦的Stag Brewery项目已经获得规划许可，预计能打造总值达11亿英镑（约19亿1790万新元）以住宅为主导的综合发展项目。分析师预期，城市发展可能会通过合资公司进行重建或直接出售地段，以应对庞大的资本开支。

收购计划推高负债率

另一方面，大华继显（UOB Kayhian）分析师指出，集团除了将脱售股权所得现金用于偿还银行借款，也打算进行新的收购，这是导致负债率高居不下的因素之一。

报告提到，尽管脱售交易有助于改善资产负债表，集团仍承受高额利息成本和债务压力。由于收购和发展贷款增加，平均借贷成本上升至4.4%，利息支出扩大到5亿7000万元。

鉴于此，大华继显维持对城市发展的“持有”评级，目标价定在4.60元。

分析师说：“领导层之争似乎已经解决，但我们认为市场可能需要看到更积极的资本再循环，才能重振集团股价。”

兴业银行则将城市发展的目标价从原本4.70元上调至4.90元。维杰认为，目标价比起当前股价约有5%的下跌空间，因此维持对集团的中性评级。

“集团并未充分回应投资者对近期董事会治理失误的担忧，也没有阐明长期战略方向，这些都是限制股价重新评级的关键因素。”

城市发展股价闭市下跌1.14%至5.19元，高于两家银行给出的目标价。