新元走势强劲 三银行料金管局7月起让新元升值坡度为零 | 联合早报

今年来新元走势强劲，但分析师对新加坡经济和新元展望持谨慎态度，有三家银行研究部认为，新加坡金融管理局今年7月会让新元汇率停止升值。

三菱日联银行（MUFG）、美国银行全球研究部（BofA Global Research）和花旗集团（Citi）近期发表报告，不约而同地预测，金管局7月将作出让新元名义有效汇率（S$NEER）零升值的中立政策。这是指新元兑一揽子货币汇率的可波动范围中心值不变，但兑个别货币仍会涨跌。

三菱日联欧洲、中东和非洲地区（EMEA）兼国际证券研究主管哈尔彭尼（Derek Halpenny），以及共同撰写报告的几名分析师认为，美元趋弱支撑了近期新元强劲的走势。然而，他们与美银全球研究部和花旗一样，对新元和经济前景谨慎以待。

新加坡贸易亮眼表现 藏内忧与外患

一系列宏观经济数据表明，我国2025上半年有望避过技术性衰退。而且，非石油转口贸易（NORX）更创下新高。

花旗集团经济师吉伟正分析，或许是美国与中国贸易战“休兵”推动前期投入效应，我国4月对台湾的转口贸易同比增长了近八倍，对美国和马来西亚的转口贸易增长也相当显著。这可能意味批发贸易行业对第二季经济增长推动显著，这已经推动航空货运活动。不过，非石油中间产品的保留进口（NORI）水平下滑，显示制造商对未来需求缺乏信心，因此他认为，技术型衰退风险仅仅是从第二季推迟到下半年。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_09_870450) 三菱日联认为，中美贸易战导致经济趋缓，会让仰赖贸易的新加坡变得脆弱。“我国对美及对华出口附加值在亚洲名列前茅，所面对中美需求放缓的冲击，仅次于台湾和越南。”

此外，新订单等关键指标下跌，我国4月份采购经理指数（PMI）写下冠病疫情以来的最大跌幅，本地制造业一年多来首度陷入萎缩。

尽管同期的制造业产值同比增长5.9%，也比首季高出2.4%，但美银全球研究部认为：“若本地制造业产值接下来两季下跌，甚至比2015年7月至2016年2月期间，三个月平均移动增长连七个月低于1%的水平更糟，那么工业生产恐怕会于2025下半年面临持续萎缩的风险。”

这将导致国内生产总值（GDP）增速在一段时间内低于2%至3%趋势水平。

另一方面，吉伟正在报告中说：“我国4月份核心消费者价格指数（CPI）同比增长0.7%，环比增长0.5%，高于花旗和市场普遍预期。可是仔细观察会发现，环比涨势主要受水费和医疗保费未经季节性调整的增长带动。”

他指出，这两个物价很大程度是一次过上涨，不受汇率直接影响。其他多数物品的价格都走软。所以，只要5月和6月核心通胀不超预期，金管局全年核心通胀预测可能会下调到零至1%，这就为当局拉平新元名义有效汇率坡度奠定了基础。

时隔三年多 零升值政策或再现

总结来看，新加坡经济面临三大趋势，出口贸易亮眼却容易受制于中美角力；制造业产值面对压力；通货膨胀仍保持缓和轨迹。

因此，吉伟正维持今年4月认为当局政策中立的预测。美银全球研究部也认为，金管局货币政策会具备高度针对性，旨在支持企业的运营资金需求和转型计划，并创造就业机会。三菱日联也预料金管局7月份货币政策会让新元零升值。

金管局上一次采取零升值坡度政策，是在四年前冠病疫情期间，从2020年4月起，直到2021年10月才恢复逐步升值。

本月是央行会议高峰期，十国集团（G10）的其中八家央行、欧洲央行，以及加拿大银行，本月将陆续作出议息决策。三菱日联预测，欧洲央行将进一步降息25个基点，使得欧洲利率减至2%中性水平。瑞士央行很可能再降息25个基点，使利率降至零，市场已充分消化零利率甚至负利率的信号。

至于全球瞩目的美国联邦储备局，预料利率政策会维持不变。