中美关税战冲击 分析：石化产业陷“深度低谷” | 联合早报

中美近期的关税交锋虽暂时停火，但已冲击亚细安多个行业。由于两国之间的商品流动受阻，原本在中美之间流动的化工产品涌入其他市场，导致价格波动加剧、供应链承压，并冲击本区域厂商的利润率。

英国商品研究机构Argus指出，亚细安石化行业在贸易战下正面临严重压力。聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的产能过剩与需求放缓，造成开工率与出口大幅下滑。

同时，美国计划对亚细安四国的塑料制成品征收高关税，导致更多产品转向内销。该机构也预计，由于全球贸易重组和美国出口转向，区域内的石化产品价格持续承压。

此外，过去数年中美贸易紧张持续，中国已加快自给自足，不仅削减亚细安出口量，也促使更多来自东北亚的进口流入该区，导致供应过剩。过去五年，东南亚的聚乙烯和聚丙烯开工率分别平均下降25%和20%，出口量在此期间大幅减少180万公吨或37%。

美国倾销压力下 亚太成聚乙烯出口“替代战场”

值得注意的是，由于中国塑料产品产能过剩与需求放缓，来自美国本身的聚乙烯出口也正转向除了中国以外的亚太地区。

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[受关税影响 全球制造业活动今年首次萎缩

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_04_12_752261) 中国是聚乙烯的净进口国，而当中最大的来源是美国。数据显示，2024年中国17%的聚乙烯进口来自美国。

自贸易战开打以来，中国一度采取反制措施，自今年4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。这意味对这类产品而言，北京当局的实际税率达到了40%以上。

过去贸易战 美对我国聚乙烯出口大增逾300%

Argus的报告指出，若中国市场因关税壁垒而难以进入，美国或需重新部署每年约234万公吨的聚乙烯出口量，而亚太地区或吸纳当中相当大的部分。

历史数据显示，在2018年至2019年的前一轮中美贸易战期间，美国对中国以外的亚太国家的聚乙烯出口大幅增长。其中，它对新加坡、马来西亚和韩国的出口年增幅分别高达328%、264%和410%。

此外，尽管贸易冲突会重组全球货物流向，但不一定会造成美国出口的绝对下降。在上一次贸易战的2019年，美国对亚太总体的聚乙烯出口实际上比前一年增长77%。

区域多间大型石化业者展望转负面

中国银河证券国际的一份报告指出，全球石化行业正处于深度周期低谷，而贸易战的新一轮关税举措预计将进一步加剧市场动荡。

“虽然近期石脑油（naphtha，塑料生产的关键原料）价格因原油下跌而回落，短期内提升了利润空间。但若整体贸易前景持续疲弱，石化产品售价最终仍将跟随原料价格下行。”

报告也将东南亚最大的聚烯烃（包括聚乙烯和聚丙烯）生产商之一的乐天化学泰坦（Lotte Chemical Titan）的评级，由“持守”转为“减持”。

星展银行则在另一份报告中，给予泰国最大的乙烷石化产品生产商PTT Global Chemical“充分估值”评级。报告认为，若美国将过剩供应很可能出口至亚细安地区，未来将进一步抑制利润率。报告也指出，石化业的低谷或持续到2026年。

Argus则认为，石化领域最大的不确定因素源于关税对整体经济信心的打击。若全球消费疲软，终端塑料制成品的需求会同步下降，从而影响市场整体表现。“尽管亚太与欧洲在承接美国产能转向方面具备相当潜力，但欧洲可能因利润率与金融稳定性较高，仍优于亚太市场。”