分析：关税通胀风险升温 全球政策分化与资金流向再平衡 | 联合早报

美国高关税政策再度引发通胀担忧，欧洲和日本则加快释放宽松信号。在全球贸易不确定性加剧、企业盈利压力仍存的背景下，各大经济体政策路径出现分化，资金流向亦正重新调整。

野村控股全球宏观研究主管苏泊莱曼（Rob Subbaraman）星期二（6月3日）在于新加坡举办的野村亚洲投资论坛上指出，若特朗普关税计划全面实施，美国平均有效关税率可能升至18%，为二战以来最高。这将推高商品价格，令“超级核心通胀”再度升温，压制美联储的降息节奏。野村预测，美联储将在12月开始降息，并在2026年第一季度再进行两次25个基点的降息。

在回答《联合早报》记者提问时，野村外汇市场策略全球主管陈立伟称，美元估值偏高，投资者正逐步调整资产配置以应对长期结构性赤字。日元与韩元具备较强反弹潜力，资金正逐步回流这些市场。

相比下，欧元区和日本通胀回落趋势更明显，政策操作空间相对宽松。欧洲央行预计于6月起三次降息，累计下调75个基点；日本央行虽退出负利率，但市场仍预期政策立场将维持宽松。

亚洲面临外需放缓与中国过剩产能“双重压力”

亚洲则面临外需放缓与中国过剩产能“双重压力”。野村亚洲及印度（除日本外）首席经济学家华玛（Sonal Varma）指出，区域整体增长将呈“受控下滑”态势，政策面将进一步偏向宽松。“随着通胀普遍低于目标，多国央行有望摆脱对美联储节奏的依赖，独立下调利率。”

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[分析：对等关税将重挫区域经济 我国或下调经济增速预测

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_04_04_750350) [美国加征关税引担忧 本地企业调整运作积极应对

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_05_30_835771) 她也指出，中国对美出口前置行为可能在下半年形成负面“回冲效应”，同时中国廉价产品的涌入，已对亚洲多个地区的制造业与就业构成压力。马来西亚、印度和台湾因受益于供应链重组与人工智能产业带动，被视为区域领头者；而泰国和印尼则受出口暴露度高、内需结构偏弱等因素拖累，前景相对黯淡。

亚洲亦正被中美两国分别拉拢。美国针对转口贸易的打击力度加强，或将限制越泰等国再次从贸易转移中获利。

苏泊莱曼说：“亚洲国家未来将更加艰难地在两大经济体之间平衡取舍。”