中国4月CPI和PPI同比双降 但跌幅在市场预期 | 联合早报

在中美关税战升级的背景下，中国今年4月居民消费价格指数（CPI）同比下滑0.1%，连续第三个月录得负值；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比跌幅则扩大至2.7%，写下六个月来最大跌幅。

尽管4月CPI与PPI同比双双下行，但整体跌幅仍在市场预期范围之内。受访经济师强调，CPI负增长不代表通货紧缩，4月物价下降主要由国际油价引发。不过，也有专家警告，随着出口可能减弱，中国面临的通缩压力在未来数月或将加剧。

中国国家统计局星期六（5月10日）公布的最新宏观数据显示，4月CPI同比降幅与3月持平，符合彭博社和路透社此前预测；环比则由跌转升，从3月的下降0.4%，转为4月上涨0.1%。 

统计局城市司首席统计师董莉娟解读， 4月CPI环比上涨主要是受到食品及出行服务价格回升的带动，而同比略有下降，则是受到国际油价走低的影响。

若不包括食品和能源等波动性商品，4月核心CPI同比上扬0.5%，环比则涨0.2%。

延伸阅读

[韩咏红：咖啡奶茶外卖大战掀起涟漪

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_05_09_765387) 中国4月份CPI连续三个月同比下滑 马来亚银行证券宏观经济研究总监郑宁强调，CPI负增长并不代表中国陷入通缩。

她接受《联合早报》采访时分析，4月CPI同比下降，主要由全球油价引发，相关同比基数效应将逐渐消散，仅构成短期拖累；4月CPI环比回升，意味着通胀水平有望在未来转正。

郑宁也指出，中国央行更关注的是核心CPI，4月涨幅与3月持平，尽管仍处于偏低水平，但正平稳回温。

中国官方数据显示，4月PPI同比下降2.7%，虽然跌幅比前一个月扩大0.2个百分点，但略优于彭博社预期的2.8%；环比下降0.4%，降幅与前一个月相同。

董莉娟指出，4月PPI下降，一是因为国际输入性因素影响国内相关行业价格下行，二是因为部分能源产品价格出现季节性下降。

星展香港经济研究部经济师谢家曦受访时称，PPI走弱最终将传导至CPI，进一步加剧通缩风险。不过随着中国出口数据意外向好，可能会缓解PPI的部分冲击。

上海保银投资管理公司首席经济师张智威则认为，中国仍面临持续的通缩压力，“由于出口可能减弱，未来几个月通缩压力可能会加剧”。

美国总统特朗普自今年1月重返白宫以来，重启对华贸易战。目前美国对中国进口商品加征145%关税，中国也对美国加征125%关税。中美经贸高层目前正在瑞士日内瓦开始举世关注的谈判。

张智威研判，即使中美会谈能取得进展并降低关税，关税也不太可能回到4月之前的水平。因此，中国须要采取更积极财政政策来刺激内需，并解决通缩问题。　　

另一方面，虽然中国金融监管层5月7日推出降准降息等一系列支持政策，缓冲中美贸易战对实体经济、资本市场和房地产等行业的冲击，但新加坡国立大学东亚研究所高级研究员陈波直言，这对提振CPI的效果较为有限。

他向本报分析，上述政策主要从供给端发力，为生产者提供融资便利、帮助企业纾困。除非中央加大发债力度，向居民发放消费券，以此向市场注入更多货币，CPI才可能明显上涨。

彭博经济学家曲天石则指出，自去年第四季度以来，中国政府提振消费政策措施似乎仍未取得明显成效，“关键在于政府是否能迅速加大财政支持，尤其是在与美国谈判未能实质性缓解关税问题的情况下”。