分析：美元中期有下行风险 新元短期有望上行长期波动看条件 | 联合早报

美国总统特朗普祭出一系列关税政策，不仅导致美国及全球股票市场连连血崩，美元也从2025年3月中起承压，直至近期才难得出现一些起色。不过分析师悲观以待，认为美元估值过高、美国国债高企、去美元化趋势冲击下，美元中期仍有下行风险。

截至星期一（4月28日）下午6时，反映美元兑一篮子货币的美元指数（DXY）上涨0.11%。美元指数上星期五（4月25日）也涨0.09%，创下3月中以来首个累计上涨的交易周。

美元兑日元上星期五涨0.67%至143.555，兑新元上涨0.27%至1.3148，星期一则分别略微下滑0.17%和0.08%。不过上周美元这波涨势压低连续数周看涨并屡创新高的黄金价格，导致金价星期一下滑1.24%至3277.3美元的水平。

新马汇率方面，新元兑令吉微跌0.07%至3.3220，分析师认为美元波动为令吉提供了一些支撑。

三井住友银行（SMBC）亚洲宏观策略主管黄俊翔认为，华府暂缓对税率超过10%的经济体课征对等关税，有助缓解市场对美国中期经济健康的忧虑，所以推动美元小幅反弹。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_04_23_754726) 但是，黄俊翔答复《联合早报》采访时说：“对全球征收的关税，短期内使美国进口商别无选择，只能承担更高价格，进而将腾涨的物价转嫁给消费者。这会导致美国经济趋缓、通货膨胀加剧，市场的担忧情绪将让美元走弱。”

华侨银行（OCBC）外汇策略师黄经隆也指出，关税政策不确定性、美国例外主义，以及近期传出特朗普有意罢免美国联邦储备局主席鲍威尔（Jerome Powell）的消息，就算白宫口风不时扭转，还是有可能削弱投资者信心。

黄经隆答复《联合早报》采访时说：“华府政治化货币政策，使得人们对美元作为避险货币的效用产生了怀疑。”

美元近日回弹反映美国关税政策降温、对贸易问题的基调更缓和。特朗普对鲍威尔的态度转变，也有助于稳定市场情绪。若市场没遭遇新的意外，投资者或许会开始回补美元空头头寸，进而推动美元反弹。

可是，黄经隆预料上述反弹仅限于美元兑其他避险货币，如瑞士法郎及日元。

新元中短期仍能看涨

黄俊翔认为，中国与美国之间的贸易问题，恐对我国和邻国马来西亚的增长基本面有不利影响，比如削弱国际贸易收支平衡，导致资金流向避险资产甚至发生贸易转移。

但他也说：“美元走弱可能刺激新元和令吉升值，它们兑欧元或日元则可能贬值。短期来看，我们预计美元兑新元会介于1.30至1.33水平，兑令吉则在4.35至4.45区间。”

黄经隆则是从结构性角度，质疑美元作为长期避险货币和主要储备货币的地位。尽管短期内不太可能发生美元替代效应，全球金融架构却正在发生变化。资金重新配置料对美元构成压力。

他说：“基于美国双赤字及国债增加、美元估值过高且持续面临去美元化，我们中期仍看跌美元。”

长期来看，关税政策对全球经济、贸易流动及市场情绪的潜在影响，加上新加坡金融管理局可能逐步调高新元名义有效汇率（S$NEER）区间，黄经隆认为美元兑新元将温和上行。

不过如果美元长期疲软、欧元或人民币强势复苏，可能就会抵消上述情形，从而支撑新元走势。