中国一季度GDP超预期增5.4% 分析：关税冲击将拖累后续增长 | 联合早报

在官方前期刺激政策、企业“抢出口”的共同拉动下，中国今年第一季经济超预期同比增长5.4%。不过，受访学者指出，中国通货紧缩阴影仍然，内卷还在加剧，真正的关税冲击将从4月开始显现。

中国国家统计局星期三（4月16日）发布最新经济数据，今年第一季中国国内生产总值（GDP）同比增长5.4%，超出彭博社预期的5.2%、路透社预期的5.1%。与上一季相比，一季度GDP增长1.2%。

工业生产方面，3月中国规模以上工业增加值同比增长7.7%，为2021年6月以来的最快增幅。3月的高增幅也拉动一季度增幅比去年全年加快0.7个百分点，达到6.5%。

在消费品以旧换新政策推动下，一季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，比去年全年加快1.1个百分点；3月同比增长5.9%，为2023年12月以来的最快增幅。

一季度全国固定资产投资同比增长4.2%。其中，基础设施和制造业投资分别同比增长5.8%，但房地产开发投资下降9.9%，显示楼市持续萎缩。

延伸阅读

[中国3月CPI降幅收窄 学者：通缩风险将因关税战加剧

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_04_11_752018) [各大投行中最悲观 瑞银将今年中国经济增长预估下调到3.4%

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_04_16_753114) 中国国家统计局解读说，随着各项宏观政策继续发力显效，一季度国民经济“起步平稳、开局良好”。不过，统计局也指出，当前外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求增长动力不足，经济持续回升向好基础还需巩固。

中国官方将今年的经济增长目标设定在5%左右，但随着中美贸易战不断升级，各大投行纷纷下调对今年中国经济增长的预期。其中，瑞银从4%下调至3.4%，野村从4.5%下调至4%，新加坡银行则从5%下调至4.2%。

野村证券首席中国经济学家陆挺在报告中指出，中国经济同时面临两大“实质性拖累”：内部持续的房地产市场冲击，以及外部前所未有的中美贸易战。他预计，以旧换新政策的提振作用也难以持久。

新加坡银行首席经济师莫曼苏（Mansoor Mohi-uddin）则认为，一季度的GDP数据将增强中国官方的信心，使其相信在接下来的几个月中，中国能够应对与美国的艰难对峙。

学者：中国企业仍在降价扩产

新加坡国立大学东亚研究所高级研究员李耀接受《联合早报》采访时说，今年第一季中国经济交出了一个“比较好看的成绩”，但这是中国前期刺激政策，以及美国关税实施前企业应激反应共同作用的结果。

李耀认为，中国通缩的阴影仍在，内卷也还在加剧，全国居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）还在同比下降。

中国统计局上周发布的数据显示，中国3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%。

另一方面，李耀说，制造业和非制造业采购经理指数（PMI）虽然持续回升，但从业人员指数分别只有48.2和45.8，且处于下降趋势中，说明工业景气度还在下降。

此外，李耀指出，尽管一季度规上工业增加值在提高，规上工业企业利润却出现下滑，这说明企业还在不断降价扩产，进行低收益内卷。同时，用工景气度下降也会导致个体内卷的加剧。

目前美国对中国进口商品加征145%关税，中国也对美国加征125%关税。李耀预计，真正的关税冲击会从4月开始显现。

华侨银行亚洲研究主管谢栋铭受访时也指出，在关税压力下，中国经济二季度将承受更大压力。

谢栋铭认为，中国经济接下来发力的焦点来自内需，其中一方面是投资，尤其是基础建设投资；另一方面是消费，预计官方后续会出台更多消费刺激政策，进一步加码刺激效果。