美债连续两天大跌 避险资产地位动摇 | 联合早报

美债再被大幅抛售，连续两天大跌，10年期国债收益率上涨超过10个基点，而30年期国债收益率比上周低点上升超过50个基点，美债作为避险资产的地位正在被动摇。

分析师认为，美债近期遭遇抛售涉及多个因素，包括此前大幅上涨后的获利了结，市场错位（dislocation），以及投资者在市场波动下倾向于寻找美债以外的替代资产等。

美国财政部星期二（4月8日）推出580亿美元（约783亿新元）的三年期国债，但市场参与意愿低迷，一级交易商被动分配到20.7%的债券，为一年多以来的最高比率。市场预期接下来10年期与30年期债券的拍卖结果可能同样承压。

市场或受关税、通胀及经济增长忧虑波动

华侨银行汇率及利率策略主管张淑娴接受《联合早报》采访时说，目前市场仍可能在各种关税相关消息中波动，通胀担忧、经济增长疲软，以及长期资产再配置等不同因素，将阶段性地主导市场情绪。

此次10年期到30年期的中长期债券抛售最为剧烈，这些债券的价格在收益率上升时会面临更大损失。10年期国债收益率星期二升至4.35%，而30年期国债收益率升至4.8%。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_04_09_751632) 收益率的分化导致短期与长期国债之间的收益率差距创下历史水平。10年期收益率比两年期高出超过50个基点，而30年期收益率则比两年期高出超过1个百分点，这种收益率差近三年来首次出现。

星展银行利率策略师廖裕铭指出，尽管市场风险偏好减弱，长期美债收益率仍持续上行，短期美债则受到更多买盘支撑，原因在于投资者预期美联储将不得不更激进地降息以支撑经济。

德国与日本国债 成投资者新“避风港”

市场观察人士认为，美债价格下跌是其避险魅力正在减弱的一个信号。一些投资者或转向德国和日本国债，作为新的“避风港”。

德国10年期国债收益率为2.66%，反映该国在加大国防支出背景下的大规模发债预期。日本10年期国债收益率多年维持在零水平后快速攀升，目前约为1.25%。

张淑娴说，投资者会不断审视并调整自己的投资组合，不排除部分资金可能已转向德国国债和日本国债等其他资产类别。

她补充说，对各国国内市场的投资者来说，当地政府债券仍被视为避险工具，在市场动荡时期可能继续受到青睐，从而为这些债券价格提供一定支撑。

廖裕铭说，从基本面来看，投资者可能正在转向欧洲政府债券（EGB）作为替代选择。