金建国：特朗普关税播撒经济衰退阴云 | 联合早报

美国总统特朗普上任以来，美股已经从“特朗普交易”转变为“特朗普看跌期权”的消失。3月10日美股遭遇黑色星期一，成为2025年以来最糟糕的一天。标准普尔500指数已从2月份的峰值跌去近9%。当天纳斯达克综合指数下跌727.90点，为2024年9月11日以来的最低水平。华尔街弥漫恐慌情绪，投资者转投中国和欧洲股票，抛售美元去购买日元和欧元。美股的“特朗普交易”风光褪去，迎来“特朗普看跌期权”的灭失。

“特朗普看跌期权”从“美联储看跌期权”引申而来。美联储看跌期权是指如果股价下跌过多，美联储将介入，以拯救市场。尽管美联储没有国会授权来支持金融资产价格，但金融市场参与者普遍认为，如果金融市场出现严重困境，美联储将介入。这就是所谓的“美联储看跌期权”，也被称为“格林斯潘看跌期权”，格林斯潘在担任美联储主席期间，非常积极主动阻止股市过度下跌。作为一种防范损失的保险形式，类似于常规的看跌期权。市场参与者认为，如果资产价格（尤其是美国股票）下跌过快，美联储将介入以支撑资产价格。由于特朗普第一个任期内经常把股市上涨视为自己的功绩，致使投资者相信他对股市走势很敏感，并渴望避免下跌。因此，投资者打赌他面对股市下跌会救市。这就是“特朗普看跌期权”的市场效果。

3月6日，特朗普对关税的负面影响轻描淡写。他说，他没有关注市场，而是在关注长期，美国经济正处于一个转型期，关税将使美国随着时间的推移而更加强大，经济总会有一些短期干扰，但不会很大。同一天，财政部长贝森特表明，本届政府关心的是普通民众。3月7日贝森特说，美国民众不会仅仅因为股市上涨就买账，拜登政府治下股市很好，但他们投票淘汰了民主党。贝森特直接否定“特朗普看跌期权”的存在，投资者信心瞬间崩溃，直接推动美股下挫。